40家央企停牌信号：结构调整与重组方案将出

新人报道

央企重组步伐正在加快。上半年，企业兼并重组速度和金额均呈两位数增长，一扫过去两年颓势，就连发改委主任徐绍史都在夏季达沃斯论坛上为国企重组“背书”。截至目前，A股已有超过40家央企上市公司停牌筹备重大事项。

与以往央企重组最大的不同是，这一次是在组建国有资本投资运营公司的背景下。《华夏时报》记者从权威人士处获悉，中央企业结构调整与重组方案将于近期出台，该方案旨在加快推进国有资本运营公司和投资公司试点，形成国有资本流动重组、布局调整的有效平台。

“需要整合的企业，都各自保留法人地位，放在一家资本运营公司下面，构成一个相同行业的、资本运营公司做旗舰的集团，这是未来重组的主要路径。”9月17日，中国政法大学中国资本研究中心主任刘纪鹏接受本报记者采访时称。

重组“窗口”

股市低迷并没有消减央企重组的热情。招商地产9月17日晚间公告，控股股东招商局蛇口控股拟换股吸收合并招商地产。换股完成后，招商地产将终止上市并注销法人资格，招商局蛇口控股的股票将申请在深交所主板上市流通。

“招商地产控股股东打算吸并上市公司，并实现整体上市。”一位知名券商分析师对本报记者说。

更重要的是，此次资本运作释放出的信号：对于一家横跨实体和金融产业并管理着5万亿资产的大型国企来讲，招商局集团正在对旗下的业务板块进行整合，以发挥协同效应。

中国企业研究院首席研究员李锦告诉记者，国企重组会在今后几年进入活跃期，大量优质资产有望通过多种形式注入上市公司中，新一轮重塑上市公司价值将开启。

李锦的依据是，几天前刚刚正式公布的《关于国企改革的指导意见》（简称《意见》）提出，要大力推动国企改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。

巧合的是，就在《意见》出台当晚，中国中铁和中铁二局宣布因筹划重大资产整合事项停牌。

与中国中铁和中铁二局同时停牌的情况类似，中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海科技5家上市公司也均在8月7日的公告中宣布停牌。据不完全统计，截至目前，已有超过40家央企上市公司处于停牌状态，停牌原因绝大多数为筹划重大事项。

“央企子板块进行重组的可能较大，因为有消除同业竞争的要求，另外，同一集团旗下公司整合也更容易推进。”一位大型国企的高管称。

徐绍史在夏季达沃斯论坛上说，国企在经济下行过程当中采取了很多应对措施，今年上半年企业兼并重组速度非常快，企业兼并重组增速是16%，企业兼并重组的金额达到26%的增长。

难以复制的合并

在李锦看来，推进集团公司这块“硬骨头”整体上市并非易事，因为集团公司基本上没有改制，国有控股的上市公司都是二级公司或三级公司，为适应上市要求，采取资产包装上市的办法，人为制造了大量的关联交易。

“当前大型国企上市的多是核心优良资产，没有上市的资产往往存在很多历史遗留问题，在实现整体上市后，才能把历史债务等问题慢慢消化掉。”李锦说。

刘纪鹏并不赞同搞整体上市：目前看，整体上市是个错误的提法。国研中心的一位专家直言，上一轮牛市时，市场就已经推过“主业整体上市”的概念，把非上市的资产注入到上市公司中去，却并没有使国企的经营机制更加市场化，达不到改革的目的。

数据显示，近年来，国企兼并重组步伐在放缓，2014年中国500强企业有140家并购重组690起，比上年811起明显减少，创2010年以来最低。一些市场化程度较高、充分竞争的行业和领域，国企数量仍过多，重复建设、同质化竞争的现象较为严重。

为此，中央提出，要“清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业”。李锦认为，这意味重组的大政方针已定。具体而言是，退出一批商业竞争类中“淘汰过剩产能”的、扭亏无望的国企，重组整合一批强强联合、“提高行业集中度”的国企。

南北车合并无疑是国家所倡导的“强强联合”的典范。而今年上半年宣布重组的中电投与国家核电，亦采取了南北车的合并方式。而坊间的传闻却远不止这些，如南船与北船、中石油与中石化、中国移动与广电网等。不过，监管部门并没有批准更多的国企进行联合重组。

“不能为合并而合并，如果把两家寡头企业合并成一家独大，培植垄断，行业将会失去由竞争产生的创新和生产力。”一位国企人士称。刘纪鹏则表示，南北车合并不具有完全引用和借鉴的意义。

新平台，新路径

刘纪鹏认为，以旗舰、舰队战略为主导的国企重组，将取代过去的航母战略。

“以前一提重组就意味着要合并成一个法人，合并成一个大航母，今后的重组是在国有资本投资运营公司作为旗舰的主导下，完成企业集团化的构造，构成的舰队里面有指挥舰、补给舰、潜水艇，这是国企重组最重要的路径选择。”刘纪鹏打比方说。

中国远洋9月17日公告称，公司下属中远太平洋有限公司与招商局国际有限公司和中投海外直接投资有限公司通过各自持股公司共同设立的卢森堡公司于9月16日收购了土耳其伊斯坦布尔Kumport集装箱码头约65%股份。

湖南省社科院经济所所长肖毅敏对本报记者说，几家企业可以共同组建一家合资公司，用不着非得把两个组织合并成一个组织，那么做代价太大。

“有关国企兼并重组的配套文件还没出来，现在路径没有新提法。”李锦说，“但国企重组的方向已达成共识，就是‘三个集中’和‘三个一批’。”

所谓“三个集中”，即推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉和国计民生的重要行业和关键领域、重点基础设施集中，向前瞻性战略性产业集中，向具有核心竞争力的优势企业集中。

李锦表示，中央强调发挥国有资本投资运营公司的作用，未来国企的兼并重组都是由平台公司来运作，由他们向国有资产管理机构提交重组方案，监管机构权力下放，经营方面的事情都由投资运营公司来做。

“这根本区别于现在由国资管理部门牵头的行政化重组方式，是更优的、高质量的市场化的重组方式。”肖毅敏说。

《华夏时报》记者陈岩鹏北京报道 央企重组步伐正在加快。上半年，企业兼并重组速度和金额均呈两位数增长，一扫过去两年颓势，就连发改委主任徐绍史都在夏季达沃斯论坛上为国企重组“背书”。截至目前，A股已有超过40家央企上市公司停牌筹备重大事项。

与以往央企重组最大的不同是，这一次是在组建国有资本投资运营公司的背景下。《华夏时报》记者从权威人士处获悉，中央企业结构调整与重组方案将于近期出台，该方案旨在加快推进国有资本运营公司和投资公司试点，形成国有资本流动重组、布局调整的有效平台。

“需要整合的企业，都各自保留法人地位，放在一家资本运营公司下面，构成一个相同行业的、资本运营公司做旗舰的集团，这是未来重组的主要路径。”9月17日，中国政法大学中国资本研究中心主任刘纪鹏接受本报记者采访时称。

重组“窗口”

股市低迷并没有消减央企重组的热情。招商地产9月17日晚间公告，控股股东招商局蛇口控股拟换股吸收合并招商地产。换股完成后，招商地产将终止上市并注销法人资格，招商局蛇口控股的股票将申请在深交所主板上市流通。

“招商地产控股股东打算吸并上市公司，并实现整体上市。”一位知名券商分析师对本报记者说。

更重要的是，此次资本运作释放出的信号：对于一家横跨实体和金融产业并管理着5万亿资产的大型国企来讲，招商局集团正在对旗下的业务板块进行整合，以发挥协同效应。

中国企业研究院首席研究员李锦告诉记者，国企重组会在今后几年进入活跃期，大量优质资产有望通过多种形式注入上市公司中，新一轮重塑上市公司价值将开启。

李锦的依据是，几天前刚刚正式公布的《关于国企改革的指导意见》（简称《意见》）提出，要大力推动国企改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。

巧合的是，就在《意见》出台当晚，中国中铁和中铁二局宣布因筹划重大资产整合事项停牌。

与中国中铁和中铁二局同时停牌的情况类似，中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海科技5家上市公司也均在8月7日的公告中宣布停牌。据不完全统计，截至目前，已有超过40家央企上市公司处于停牌状态，停牌原因绝大多数为筹划重大事项。

“央企子板块进行重组的可能较大，因为有消除同业竞争的要求，另外，同一集团旗下公司整合也更容易推进。”一位大型国企的高管称。

徐绍史在夏季达沃斯论坛上说，国企在经济下行过程当中采取了很多应对措施，今年上半年企业兼并重组速度非常快，企业兼并重组增速是16%，企业兼并重组的金额达到26%的增长。

难以复制的合并

在李锦看来，推进集团公司这块“硬骨头”整体上市并非易事，因为集团公司基本上没有改制，国有控股的上市公司都是二级公司或三级公司，为适应上市要求，采取资产包装上市的办法，人为制造了大量的关联交易。

“当前大型国企上市的多是核心优良资产，没有上市的资产往往存在很多历史遗留问题，在实现整体上市后，才能把历史债务等问题慢慢消化掉。”李锦说。

刘纪鹏并不赞同搞整体上市：目前看，整体上市是个错误的提法。国研中心的一位专家直言，上一轮牛市时，市场就已经推过“主业整体上市”的概念，把非上市的资产注入到上市公司中去，却并没有使国企的经营机制更加市场化，达不到改革的目的。

数据显示，近年来，国企兼并重组步伐在放缓，2014年中国500强企业有140家并购重组690起，比上年811起明显减少，创2010年以来最低。一些市场化程度较高、充分竞争的行业和领域，国企数量仍过多，重复建设、同质化竞争的现象较为严重。

为此，中央提出，要“清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业”。李锦认为，这意味重组的大政方针已定。具体而言是，退出一批商业竞争类中“淘汰过剩产能”的、扭亏无望的国企，重组整合一批强强联合、“提高行业集中度”的国企。

南北车合并无疑是国家所倡导的“强强联合”的典范。而今年上半年宣布重组的中电投与国家核电，亦采取了南北车的合并方式。而坊间的传闻却远不止这些，如南船与北船、中石油与中石化、中国移动与广电网等。不过，监管部门并没有批准更多的国企进行联合重组。

“不能为合并而合并，如果把两家寡头企业合并成一家独大，培植垄断，行业将会失去由竞争产生的创新和生产力。”一位国企人士称。刘纪鹏则表示，南北车合并不具有完全引用和借鉴的意义。

新平台，新路径

刘纪鹏认为，以旗舰、舰队战略为主导的国企重组，将取代过去的航母战略。

“以前一提重组就意味着要合并成一个法人，合并成一个大航母，今后的重组是在国有资本投资运营公司作为旗舰的主导下，完成企业集团化的构造，构成的舰队里面有指挥舰、补给舰、潜水艇，这是国企重组最重要的路径选择。”刘纪鹏打比方说。

中国远洋9月17日公告称，公司下属中远太平洋有限公司与招商局国际有限公司和中投海外直接投资有限公司通过各自持股公司共同设立的卢森堡公司于9月16日收购了土耳其伊斯坦布尔Kumport集装箱码头约65%股份。

湖南省社科院经济所所长肖毅敏对本报记者说，几家企业可以共同组建一家合资公司，用不着非得把两个组织合并成一个组织，那么做代价太大。

“有关国企兼并重组的配套文件还没出来，现在路径没有新提法。”李锦说，“但国企重组的方向已达成共识，就是‘三个集中’和‘三个一批’。”

所谓“三个集中”，即推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉和国计民生的重要行业和关键领域、重点基础设施集中，向前瞻性战略性产业集中，向具有核心竞争力的优势企业集中。

李锦表示，中央强调发挥国有资本投资运营公司的作用，未来国企的兼并重组都是由平台公司来运作，由他们向国有资产管理机构提交重组方案，监管机构权力下放，经营方面的事情都由投资运营公司来做。

“这根本区别于现在由国资管理部门牵头的行政化重组方式，是更优的、高质量的市场化的重组方式。”肖毅敏说。