蹲下的A股要起跳 年末投资机会莫错过

东南小聪明

10月无疑是投资者值得记住的月份。虽然第一个交易周只有两天，但A股市场不仅迎来了10月开门红，而且上证综指跳空高开、一举收复了失守近两个月的中期趋势线——5周均线（3152点）。此后一直在5周均线上方运行，表明反弹趋势确立；本周一，上证综指又进一步突破3250点箱顶，经过本周三的回踩（最低3254.39点），确认向上突破有效。目前，A股酝酿新一轮上涨动能。

后杠杆时代 8000亿或成常态量

A股因杠杆资金充沛而兴，又因去杠杆资金而衰。那么，后杠杆时代A股目前资金面状况如何呢？一句话：回归常态。

先看9月份，沪指始终在3000-3250点这一窄小的区间波动，主板市场成交量连续萎缩，显示出观望氛围浓厚。与主板市场相比，创业板成交则相对活跃。但前段时间的反弹，量能一直是制约大盘上攻力度的一个重要方面。

沪深两市成交量从今年5月28日录得2.36万亿元峰值后，急剧萎缩至9月30日的3712亿元，其中沪市单日成交1566亿元，深市单日成交2146亿元。两市单日成交额最多减少1.9888万亿元，只剩下高峰期成交额的一个零头。从横盘整理看，经历了两个平台的缩量：第一个平台的地量在3500亿-4500亿元之间，对应点位在3700点附近；第二个平台的地量（1500亿-2500亿元），节前极端地量在1500亿元左右，对应点位在3000点附近。

与此同时，随着A股下跌，两融余额也呈现下行态势，去杠杆化日益明显。截至今年8月31日，两市融资余额为10559.61亿元，较7月减少2794亿元。进入9月，两市融资余额进一步降至万亿以下。截至9月29日收盘，两市两融余额降到9210亿元，再创调整以来的最低位。这个数字，与6月融资余额高峰时2.27万亿元相比，大幅减少60%。

极端的地量出现在9月的最后一个交易日，当日沪市成交1565.7亿元，创2014年11月20日（两市成交1507亿元）以来最低水平。低迷的交投和萎缩的量能使市场情绪落入底谷时，往往预示着一个新的起点。

事实上，随着去年底极端地量出现，一轮最有价值的、冲击5178点的一波牛市行情悄然启动。此次9月30日沪市再现1566亿地量反弹，虽然不能说重回牛市，至少证明它是地量地价反弹的基准日。从中期角度来看，上证综指三季度创下七年半来最大单季跌幅，而月线更收出四连阴，平了最近十年的月线连阴纪录，这使得10月份反弹的概率增大。

A股频现极端地量，表明场外配资清理已近尾声；而随着反弹展开，场内两融余额缓慢回升，但不可能回到两万亿的高峰期；另一方面，美联储加息不断后延，让新兴市场对加息预期得到充分消化，但中国管理层系统性提升监管力度的逻辑还将延续，应对美国加息，中国一行三会政策的边际变动将使市场资金成本下降预期受到影响。

然而，既然A股选择向上突破，它就不可能不得到成交量的支持。可以说，成交量的大小，直接表明了市场上多空双方对市场某一时刻的技术形态最终的认同程度。那么，后杠杆时代A股两市量能达到什么样的水平，才能延续反弹行情呢？

证券时报记者统计了本周以来各交易日的成交额数据，沪深两市合计分别为9252亿、7664亿、7692亿、8259亿、9944亿，表明突破箱体后两市日均成交8000亿左右，这应该是后杠杆时代市场回归常态、推动反弹延续所需的常态量。

总体上，目前A股进入以存量资金博弈为主、增量资金推动为辅的常量资金阶段，市场在一定程度上重回常量资金主导的格局。

增量推动 促风险偏好回升

在持续缩量下，增量资金入市意愿较弱，存量资金博弈也难以成气候。只有市场由“存量博弈”转为“增量推动”，市场风险偏好才重新成为市场风格的决定性因素。在政府稳增长、大力扶持新的经济增长点的背景下，增量资金介入将带动风险偏好逐步上升，中盘新蓝筹及小市值成长股将会有好的表现；市场对经济转型与改革创新相关标的将提升偏好度。

分析人士认为，市场最终选择向上突破，酝酿新的上涨动能。重点方向是以互联网新经济为代表的“十三五”相关概念股。证券时报记者统计了9月30日以来反弹涨停板数量、领涨板块龙头股涨幅前100名以及换手率前300名的股票，发现近八成个股集中在深市，特别是中小板和创业板中。这主要有三个因素。

其一，信心指数带动风险偏好。事实上，重要会议预期升温，十八届五中全会议题逐渐在发酵。本周四，在外围市场跌声一片和宏观数据继续疲软的不利环境下，A股走出一枝独秀的普涨行情，表明市场重回风险偏好格局。9月份中国证券市场投资者信心指数较上月出现较大幅度增长，环比上升24.2%，达到51.3。

其二，赚钱效应是最大利好。近期创业板、中小板走势明显强于沪市，与其底部形成构筑较好，初步形成了赚钱效应有关。特别是创业板在1780点一线构筑了小双底的雏形，截至昨天收盘，创业板指站上60日线，5日、10日、20日、30日均线形成了多头排列，强势特征明显。一批行业龙头在整体跌幅超过60%后，已盘出了底部，进入了上行通道。

其三，创业板ETF基金助力。9月份创业板表现较为强劲，这与近期创业板ETF基金增加相关。进入9月，短短半个月时间，创业板ETF份额激增了46%，并多次创出份额历史新高。

观察基金流动性的核心指标之一在于成交额，其中股票ETF成交额变化巨大，曾长期占据股票ETF成交额冠军的蓝筹ETF，近日已经连续四个交易日被创业板ETF所取代。如9月28日沪深两市成交额最大的三只股票ETF分别为创业板ETF、上证50ETF和华泰300ETF，成交额分别为4.15亿元、3.42亿元和3.31亿元，创业板ETF单日成交额超过了两个主流蓝筹ETF，随后三个交易日创业板ETF单日成交额均为股票ETF冠军，10月8日成交了4.72亿元。

其四，轻仓是反弹的新动能。毫无疑问，目前机构投资者的平均仓位是近几年来最轻的，仓位轻是反弹延续的新动能。事实上，机构轻仓并等于闲着，而是忙于调研上市公司情况。

根据Choice数据统计，9月机构共调研了418家上市公司，合计689次，环比增长31%。其中，调研沪市公司27次，深市主板公司162次，中小板公司335次，创业板公司192次。从数量上看，中小创上市公司被调研的占比明显增加。值得注意的是，电子类上市公司明显成为机构新宠，9月共有550家机构对电子行业的38家上市公司调研68次，涵盖信息安全、大数据、苹果概念以及军工概念等热点。由此看来，机构青睐创业板是有备而来的。

年末市场机会大于风险

年末投资机会主要来自市场预期的改善，而投资者预期改善与10月26-29日将在北京召开十八届五中全会密切相关。此次会议最重要的议题无疑是“十三五”规划，而较之之前的五年计划，“十三五”规划最大的亮点就是突出创新驱动发展，这一亮点又正与以互联网为代表的新经济增长点相融合。而根据过往的经验，历年来五中全会会议前都会炒作相关议题，“十三五”规划有望催生新的主题投资，成为四季度行情主线。

事实上，五中全会议题预期逐渐在发酵。国务院总理李克强10月14日主持召开国务院常务会议，决定完善农村及偏远地区宽带电信普遍服务补偿机制，缩小城乡数字鸿沟；部署加快发展农村电商，通过壮大新业态促消费惠民生；确定促进快递业发展的措施，培育现代服务业新增长点。

其实，力挺农村电商是国家“互联网+”行动计划之一。早在今年两会期间，李克强总理就提出“互联网+”行动计划，力图通过推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，创造新的经济增长点。当前机构普遍认为，反弹行情在震荡中启动，但增量资金决定分化格局。反弹的大机会仍在新兴产业，尤其是以IT为代表的新经济、新业态领域。

四季度往往是市场变盘节点

经历了一场争吵、一段沉寂之后，以互联网为代表的新经济、新业态正王者归来，或将引领A股走出目前“产业荒”的困局。

从历史上看，进入第四季度，机构的流动性又将面临着挑战与考验，年底的资金面紧张预期也增强，有人认为像样的反弹可能出现于明年春季，但是，从历史经验来看，四季度往往也是市场变盘的节点。10月份很可能成为自我修复行情的转折月和跨年度中级反弹最好的布局月，尤其是经历了月线四连阴和七年半来最大单季跌幅，年末A股机会大于风险是大概率事件。