两个重要会议决定市场四季度节奏

滴滴点点

市场四季度两个中央级的会议（即10月底召开的五中全会和12月的中央经济工作会议）普遍存在较高预期，会议中谈到的改革措施会对短期经济波动产生影响。其中，2016年我们会采取什么样的货币政策、财政政策，短期对于稳增长的诉求如何调配等都需要在12月份给出答案，因此12月比10月面临的宏观环境更为复杂，而10月则是相对稳定的。

市场上涨逻辑回归 指数波动中前行
虽然近期股票市场上涨的比较快，但我们还是蛮谨慎的。

市场上的普遍逻辑，这些逻辑其实跟去年7月份启动的时候逻辑有很大相似度。一种就是说钱多了，你会发现买股票，固定收益产品，包括买房地产，三者来说的话，居民的资产配置收益率和风险比发生了变化，股权权益市场依然值得配置。

第二种是说，虽然经历了一个季度的股市回调，但这个期间其实也“双降”了两次，这时确实“钱多了”，同时稳增长依然会宽松。这个逻辑其实跟去年7月份牛市启动的时候逻辑有点类似。事实上这个逻辑短期没有办法证伪。

但是我觉着是比较谨慎，去年A股市场涨的比较凶的逻辑在哪？在于个人在进行股票投资的时候，可以加杠杆，这是之前我们看到的现实情况。但是伴随着上一季度的市场股灾，去了一轮杠杆。如果我们认定现在是去杠杆的尾声，能有多少资金不加杠杆的回流市场挽回之前的损失？当前来看存量资金运行的特征较为明显，反弹进程也会是一波三折。

两个重要会议决定市场四季度节奏

近期情况来看，市场开始企稳。那么，四季度应该如何投呢？

10月份可能是下半年能够给股票市场提供一个稳定外部环境的最好月份。早在9月份证券研究院文章中我就提出了，9月是风险释放的尾部，那个时候就可以加仓，近期市场对此已经达成了共识。为什么会觉得10月份市场比较强势？

首先，市场四季度两个中央级的会议（即10月底召开的五中全会和12月的中央经济工作会议）普遍存在较高预期，会议中谈到的改革措施会对短期经济波动产生影响。其中，2016年我们会采取什么样的货币政策、财政政策，短期对于稳增长的诉求如何调配等都需要在12月份给出答案，因此12月比10月面临的宏观环境更为复杂，而10月则是相对稳定的。

其次，公募基金、私募基金等可能都会选择利用10月份五中全会结束前，争取净值、挽回三季度市场大跌造成的损失。这时市场处于风险释放的尾部，加上利率下行，以及下跌后部分股票估值体现出弹性，而投资者对于三季报低于预期已经达成共识，不可能出现“戴维斯双杀”。

10月底五中全会如果低于市场预期，11月可能面临各种风险因素叠加，可能在市场走势判断上更为谨慎。

从风险因素考虑，四季度主要面临的不确定性主要有两点：

首先是汇率，目前我们认为这可能将成为2016年很重要的一个未知数，但短期内汇率能够稳定下来；

其次是IPO问题，因为近期证监会公布了关于部分IPO问题的公司名单，所以市场猜测是不是可能在四季度重启IPO，如果重启，将会对市场形成很大的压力。

投资标的看改革方向
那么接下来就是在市场稳定反弹的情况下投什么？

我觉得传统产业，如果有泡沫，比如从两块多涨到10多块钢铁股的泡沫，肯定要比股价100多的创业板股票泡沫更难消化。所以从结构上来看，优质的新兴产业标的依然是首选品种。第二，未来的关注点依然要看政策及改革的方向与力度。

也就是说五中全会是否能够把市场化改革方向进一步明确？强化资本市场对改革的期望。如果是no，那可能市场的回答也是no，如果yes，那可能后面的机会更大，只要10月份买了，往后的收益也会不错。

四季度第一个观察点是五中全会，看会议对未来改革方向如何定义。如果低于预期，11月份就会有风险；如果改革能够超预期，或者是至少达到市场的预期，可能整个季度市场都是比较稳定的状态。

资本市场反映的是中国未来经济增长的预期。如果大家能够看到未来中国经济增长变好的可能性，或者新的增长点，资本市场一定会反映出来的；但反过来也是一样，如果大家对未来经济增长普遍担忧，那可能也会反映到指数的运行上。