目前是做多A股黄金交叉

叶昕

近期由于分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位，开启春季攻势。经济超预期，通胀低于预期，是做多股市的黄金交叉。4-5月整体安全，把握时间窗口。

信贷、土地购置、订单等先行指标大幅回升，菜价下跌，经济超预期，通胀低于预期，是做多股市的黄金交叉。目前市场对改革预期处于低谷，但国企改革、债转股、营改增、减税、深港通、供给侧改革、去产能等利好政策频出。股市春季攻势，债市休整。

国际经济：G20会议协调稳汇率，多哈协议草案原油冻产至10月。4月14-15日，G20财长和央行行长会议在美国华盛顿召开，承诺就外汇市场密切讨论沟通，并重申将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率。路透报道，据多哈冻产协议草案的复印版显示，每月原油日产量的平均值将不会超过1月份水平，产量冻结将持续至2016年的10月1日。欧美日股市大涨，原油金属上涨，美元指数小涨至94.7，10年期美债收益率小升至1.75%。

国内经济：先行指标回升，经济开门红，中短期W型，长期L型，猪菜价格回调，通胀担忧略减缓。一季度GDP同比6.7%，略超市场预期，生产、投资和消费好于市场预期，3月工业6.8%，房地产投资9.7%，出口18.7%，社会零售10.5%。一季度经济开门红，与稳增长、房地产销售投资加快、PPI改善、企业补库、外需回升有关。信贷、土地购置、订单等先行指标大幅回升且超预期，经济回升力度较强，预计持续到二季度末三季度初，不是小好，是中好。维持经济中短期W型，长期L型判断。受调控影响，一线城市商品房成交明显减缓，但二三线持续放量，传导明显，二三线城市土地供给充足且占房地产投资80%以上，我们将16年房地产投资增速预测从5%上调至8%，将GDP预测从6.5%上调至6.7%。3月CPI涨2.3%，低于预期，PPI降4.3%，高于预期。CPI温和不制约货币政策，PPI超预期利好企业盈利改善。4月高频数据显示，猪价小幅上涨，葱蒜等蔬菜价格明显下跌，三大口径的食品价格环比均下跌较多，通胀担忧减缓。

货币：信贷社融超预期，利率汇率平稳。3月新增人民币贷款1.37万亿元，社融2.34万亿元，超市场预期，主要受购房和基建带动。3月商品房销售旺盛，居民中长期贷款增加4397亿元，同比多增2727亿元。基建项目集中开工，房企拿地投资加快，企业中长期信贷增加5078亿元，同比多增1435亿元。3月，全国财政支出同比增长20.1%，预算执行进度加快。受通胀预期、经济回升等影响，R007小幅上行至2.47%，10年国债利率持平于2.915%，信用债风险频发。美元反弹，人民币即期汇率微贬至6.4816。

政策：国企改革、营改增、债转股、去产能等利好政策频出。4月11日李克强总理主持召开国务院专题座谈会，布置营改增、债转股工作，逐步降低企业杠杆率。4月13日李克强主持召开国务院常务会议，决定两年内阶段性降低五险一金，初步测算，采取以上措施每年可减轻企业负担1000多亿元。国务院副总理马凯8日主持召开国务院国有企业改革领导小组第十八次会议，强调聚焦重点难点，加快推进十项改革试点，允许试错、宽容失败。据《财经》，4月14日国务院召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，P2P是重点，和近期违约较多有关。国土资源部将严控新增产能用地用矿、支持盘活土地资产、实施矿产资源支持政策，助力钢铁煤炭行业过剩产能化解。

市场：股市春季攻势，债市休整，房市分化，美元阶段性见顶，大宗反弹。从我们在两会前后提出“风险偏好修复”“春季行情”，410提出“春季攻势”以来，股市连续上攻。近期由于分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位，开启春季攻势。经济超预期，通胀低于预期，是做多股市的黄金交叉。4-5月整体安全，把握时间窗口。受通胀预期、经济回升、信用违约事件频发等影响，债市短期休整。

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