市场有效

叶昕

      在现时的中国股市，人们投资的最主要目标是使资本增值，而这其中最高的法则说出来简单的吓人：“高抛低吸”。（真理往往是简单的）原来如此！得闻“四字真言”使人恍然大悟，但是他马上就要反问一个令人难堪的问题：“您老咋知道什么时候高，什么时候低呢？”

     市场有效理论者常引用的一句话便是：“你所知道的人家也知道，凭什么你能够比别人取得更好的收益？”这确实使人难以反驳。但近来在理论界亦有人试图对市场有效论进行反驳，其依据主要便是从行为科学的角度，或者说是从心理学的角度来论证超过大盘的回报是可能的。

     有效市场理论的基本假设是：人都是理性的，他们都会努力去取得所能获取的一切信息，用已知的最佳投资方法进行投资，以取得最佳的投资收益。行为论者并不否认人的理性本质，但他们强调，由于人的行为特点，人们往往不能在第一时间作出最佳的投资决策，而且他们的行为偏差会有持续性，对此有所认识的投资者可以取得超过市场平均水平的收益。行为论者的基本观点是：投资者对于突发性的市场信息往往过度反应，而对于一些常规性的信息发布，往往不能充分认识，需要经过一段时间才能在市场上充分作出反应。投资者的行为往往有一个惯性作用，也就是说人常常容易反应过度。那么，行为论者又是如何来诠释投资者的心理问题呢？