年内加息预期增加

新人报道

当地时间周五，在美国杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行了主题为“为未来设计有弹性的货币政策框架”的央行大会。美联储主席耶伦，日本央行行长黑田东彦均出席了本年度大会。

在会前芝加哥商品交易所做的交易员调查中，虽然56%的交易员认为，联储在2016年年底前会升息，但是交易员们普遍乐观地表示，即使耶伦释放加息信号，其态度也会十分“鸽派”。

周五盘前美股小幅上涨，即使联储主席耶伦在美东时间上午10点的演讲中表示，“我认为在近几个月联储加息可能性增加”，美股仍在盘中上涨124点。

交易员们认准“央妈”还会为其保驾护航。

上届联储主席伯南克上任以来，联储一改包括格林斯潘，萨默斯在内的前几任联储主席的“精英主义”风格，向十分在意市场反应的“平民主义”转变。而时任联储副主席的耶伦也被认为深得伯南克“衣钵”，延续了这一风格。前纽约联储局高级经济学家、全美华人金融协会主席魏晨阳对腾讯财经表示，有这样的政策变化，多少有每届联储主席的个人因素在其中。

市场认为和联储已有默契。直到联储副主席Stanley Fischer在耶伦讲话之后，接受外媒采访时表示，“今年有可能不止加息一次，两次加息也有道理”后，市场才如梦方醒，道指周五收跌53点。

联储政策风格的转变早已引起外界注意，其有效性也在不断受到市场质疑。有“联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath在周四发表文章指出，联储在金融危机之前没有能够预见到危险，并在其后陷于经济放缓的泥潭，这是政治上的平民主义温床，并动摇了外界对联储的信心。

市场质疑“央妈”政策有效性

市场对联储的最大质疑之一是在经济危机之后的许多年，联储的宏观货币政策是否还有效。和以往运筹帷幄的央行形象相比，现在的联储像是在“摸着石头过河”。旧金山联储局主席John C. Williams在8月23日发表的文章中写道，在全球经济危机中，为对抗低通胀和经济增长停滞，全球央行使用了量化宽松、零利率甚至负利率的政策，而现在是重新考量联储过去政策框架的关键时刻，联储应该考虑在新的经济挑战下调整政策。

面对外界质疑，耶伦在当天讲话中，花费了大量篇幅谈论货币政策的前景，并认为在此前的经济危机期间，大型资产购买和更清晰的前瞻指引被证明是有效的，在以后也会继续有效。

然而，当市场紧盯利率政策的时候，也对用利率调节经济的这套方法和框架提出质疑。日本最大投资银行和证券公司瑞穗证券的美国首席经济学家，在一封周五发出的观点信中表示，决策者现在并不确定怎么解决面临的经济问题。

联储政策影响全球市场

联储主席耶伦曾在今年3月在纽约经济俱乐部的演讲后对腾讯财经表示，“新兴市场国家经济发展很好，美联储加息不会对发展中国家造成负面影响。”标准普尔首席经济学家Paul Sheard也对腾讯财经表示，联储升息幅度很小，对国内以及国际上的影响“简直不值一提”。

然而，市场确认为政策所带来的指引性影响将一石激起千层浪。某纽约大型对冲基金创始合伙人在周五耶伦讲话后，对腾讯财经表示，即使联储升息幅度不大，对人民币来说都将有很大影响。“最大的影响不是小幅升息带来的，而是小幅升息所带来的方向性指引，到时人民币汇率恐会有很大波动”。

2016年正值大选年，全球市场有声音认为联储也许不愿意“趟大选这潭浑水”，被冠以干预政治的名号。魏晨阳对腾讯财经表示，这次大选中，希拉里和特朗普这两位候选人的经济政策路线分歧很大，所以在九月的联邦公开市场委员会的议息会议上，升息的可能性很小。尽管如此，也有迹象表明，今年年底12月份的议息会议，联储极有可能加息。对冲基金Financial Decisions合伙人兼首席投资官Kenneth Gutwillig对腾讯此案经预计，联储2016年至少会加息一次，“这样才能保持政策的连贯性”。

加息影响美国出口和油气价格

耶伦的讲话传达了对美国经济的复苏的肯定态度。如果升息导致美元走强，那么美国商品将会在国际贸易中处于价格劣势，这会削弱国际市场对其需求量，从而有碍于美国制造业的复苏。

然而，这并不意味着应该依靠经济的一方面表现来推测联储政策。魏晨阳对腾讯财经表示，联储如果做出加息的决定，虽然对经济的某些层面有抑制作用，但是各方面影响因素算在一起的总效果一定是正向的。

在油气板块方面，强势美元将会推升以美元定价的石油、黄金和棉花等大宗商品的价格，价格的上涨则会抑制国际市场需求量。依赖大宗商品原材料开采和加工的新兴市场国家，在过去近两年时间，一直处于大宗商品低价的困境，升息之后的局面将对他们雪上加霜。约翰霍普金斯大学应用经济学教授Steve H. Hanke对腾讯财经表示，“虽然升息有可能降低油气需求量，但是这些出口国家仍然期待美国经济复苏对原材料需求量的拉动，毕竟联储升息的前提也是美国经济的强劲。”

对于油价，在加息预期下的美元走强这个因素不会单独存在。九月末的OPEC（石油输出国组织）会议，美国夏季出行季结束，中国成品油出口增加这些因素会共同作用油价。

在没有市场盲目看多情绪占据主导的情况下，油价将很可能回到基本面。美国能源公司（Energy Corporation of America）跨国合资工程主管许隽逸博士对腾讯财经表示，一旦回归基本面，那么油市将面临多重利空的叠加。“与此同时，场内美元暂时失效也是普遍现象，在九月OPEC会议以及在联储还没有做出决定以落实市场预期之前，油价可能还会受到市场投机情绪影响而出现剧烈波动。”许隽逸称。

低油价可以降低运输业成本，从这个角度看，近期油价低迷对美国以及全球贸易则有促进作用。

但是油气公司仍陷在低迷油价的泥潭。目前油气公司的资本架构仍建立在高油价时期的债券基础上，杠杆较高。许隽逸认为，目前40美元每桶的油价对于在100美元每桶油价时期融资的尤其公司来说，本身压力比较大。所以低位油价对于油气公司都是十分严峻的局面，本身已经在勉强支持。