疯狂举牌下的“赌注”

一与

从大肆海外出击收购高端地产到频频举牌国内二级市场大盘蓝筹，总规模超过13万亿的中国保险资金正在全球市场上演一场场资本“大戏”，而今年持续至今的“万宝之争”，则将险资抢筹大戏推向了高潮。

然而，精彩场景背后蕴含着不少隐患，特别是“万宝之争”中，宝能系旗下前海人寿已将百亿万能险资本置于巨大的风险敞口。

疯狂举牌下的“赌注”

与2015年前相比，保险资金在A股市场上的投资风格变得激进。在二级市场上，新晋的保险新秀，如安邦、前海、富德生命、华夏人寿等，无疑是被业界视为“嗜赌成性”的资本大玩家。

7月19日，在万科管理层与宝能系资本已经斗到胶着状态时，《CM华夏理财》统计发现，一年前宝能控股的前海人寿动用的万能险和传统保费两大险资虽然还处于安全边际，但随着万科复牌后股价的持续大跌，其绝大部分浮盈已经被抹平。

在宝能系持股万科A(22.890, -0.65, -2.76%)超过25%时，剔除此前被曝出的面临爆仓风险的9个资管计划后，前者一共动用超过400亿资金。记者了解到，去年此时宝能系动用前海人寿的保险资金作为打入万科的“先头部队”，共斥资104.22亿元，其中包括万能险账户保费资金79.6亿元和传统保费资金24.62亿元。根据公开披露，截至去年7月11日，前海人寿持股万科比例达到5%，成本价在每股15元左右。

“宝能对于万科频频举牌，到目前已成为第一大股东，却没有决策权，甚至没有董事会成员。这在A股市场上创造了一个奇迹。”7月20日，上海一家私募机构合伙人高杰受访时指出。

高杰表示：“当然，按我们的理解，宝能是想在控股之后再拿下管理决策权。然而，这盘棋下至中场，目前如何收场尚是未知之数。但就这一百多亿保险资金的安全边际来说，还没有触发投资浮亏风险。”不过，由于万能账户和传统账户都有基本2.5%的保底收益，他估计前海人寿在去年大规模发售保险产品时，给予投保人的预期收益还是比较高的。但宝能系在忙活了一年之后，今年能够给到投保人的收益应该不会很高。这对于宝能系的资金运作，肯定会带来很大压力。

事实上，随着万科管理层与宝能系的斗争日趋白热化，各界对于保险资金在二级市场中扮演的角色也越来越关注，从当初股灾中险资响应号召进场维稳，到后来激进举牌风引发监管层关注，甚至为此专门下发规范文件。目前，保险资金对于二级市场股票的热情已经大大降低。

“险资举牌潮已经告一段落，问题是去年大举入市的险资如何退出，这已成为新的问题。从公开数据看到，在上半年的一波反弹中，险资权益类投资比例降低了比例，但是对于一些大型标的物，如万科A、浦发银行(16.340, 0.00, 0.00%)、民生银行(9.300, 0.00, 0.00%)、保利地产(9.450, -0.02, -0.21%)、广发银行等，热情不减反增。”7月23日，有券商分析师告诉《CM华夏理财》记者。

通过统计数据也不难发现，2015年上半年险资共举牌5家企业，分别是南玻A(11.900, -0.07, -0.58%)、同洲电子(10.030, 0.00, 0.00%)、东华科技(14.670, -0.06, -0.41%)、中视传媒(23.140, 0.18, 0.78%)、中炬高新(14.400, 0.12, 0.84%)，而下半年暴增至31家（部分为二次举牌），比起今年上半年的4家可谓天壤之别。另从股东构成来看，安邦人寿、前海人寿、国华人寿是彼时举牌潮的主力军，其中前海人寿和国华人寿并列第一，举牌多达7家上市公司，安邦保险总计举牌6家上市公司，阳光人寿举牌4家公司，中融人寿3家，百年人寿、君康人寿、生命人寿、人保（寿险+财险）各1家。

值得一提的是，今年2月，曾经的“举牌大户”中融人寿因偿付能力不达标，被保监会勒令暂停投资业务，成为此前疯狂举牌后，首家因资产状况不良尝“苦果”的险企。继保监会对中短存续期人身保险产品做出进一步限定后，业内预计，此前的险资举牌潮将很难再被复制。

“万宝之争”谁输谁赢

险资举牌退潮后，目前市场上值得一看的唯有“万宝之争”。这一场持续近一年股权争斗，以王石为首的万科管理层、华润代表的国资以及宝能代表的险资等各类资本，都在角逐这家中国市值最大的地产企业的话语权。

而最新的剧情是：7月20日晚上，万科发布了一份《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》，向中国证监会、证券投资基金业协会、深交所、证监会深圳监管局举报，声称宝能资管计划违法违规。

这封举报信的内容有9000余字，其中最重要的内容有4条：1、钜盛华的9个资产管理计划违反上市公司信息披露规定；2、在表决权转移方面，万科质疑，9个资管计划不符合上市公司收购人的条件，不能参与“举牌”，并构建一致行动人关系；3、钜盛华及其控制的9个资管计划涉嫌损害中小股东权益，其中包括，钜盛华涉嫌利用信息优势、资金优势，借助其掌握的多个账户影响股价；4、万科提请监管部门核查钜盛华增持万科股份过程中，是否存在连续交易、约定交易、尾市交易等证券市场操纵行为。

最核心的举报内容就是钜盛华及其控制的9个资管计划涉嫌损害中小股东利益，同时有证券市场操纵行为。7月20日，证监会专门成立处理万宝事件的领导小组，包括办公厅、市场部、法律部、会计部、基金业协会等部门。7月21日，保监会主席项俊波在“十三五”保险业发展与监管专题培训班上表示，决不能让保险公司成为大股东的融资平台和“提款机”，要多种形式推进保险资金直接投资。

同日，万科发布分红公告，2015年度A股派息方案为以分红派息股权登记日股份数为基数，向全体A股股东每10股派现金人民币7.2元（含税）。“万宝之争”已经引起两大监管机构出面“喊话”。这场原本单纯的民间股权之争，最终还是将官司打到了中央监管机构。

“万宝之争”中，保险资金充当了急先锋。“从目前的情况来看，监管层并不想看到双输的局面。万科不想被宝能控股，宝能想要赶走以王石为代表的管理层，然而王石目前还牢牢地控制着公司。谁也不想放弃，而任何一方的放弃都会对万科股价造成不可避免的波动。”