蚂蚁金服A股上市的阻碍

梦想起飞

近期彭博社援引知情人士的消息称，蚂蚁金服在两地上市计划遇到监管障碍后，如今公司正在考虑于明年上半年在香港启动IPO进程。蚂蚁金服最初制定上市计划本来还包括在上海IPO。

不过，消息一出，随即遭到了蚂蚁金服官方的否认。蚂蚁金服8月25日表示，蚂蚁金服还没上市计划。

资料显示，蚂蚁金融服务集团起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司，宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团，小微金融成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。它致力于打造开放的生态系统，为小微企业和个人消费者提供普惠金融服务。蚂蚁金服旗下有支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金融云、蚂蚁达客等子业务板块。

蚂蚁金服A股上市的阻碍

马云2014年在接受CCTV《对话》节目访谈时说：“我倒是没有想过什么，但是应该来讲支付宝一定会上市，上市的主要目的不是为了钱，而是让更多参与者能够分享。也很遗憾阿里巴巴没有办法在A股上市，各种原因，我希望支付宝有这个机会。”

然而，国内股市对股票期权限制，预计让马云希望拥有的这个机会很难实现。依据相关规定，企业在A股IPO时，如果现有股东超过200位，那么就会受到规则限制。而且，A股要求所有股票期权提前归属。由于蚂蚁金服将期权作为一种激励员工的手段，所以该公司需要获得中国证券监管部门的特别豁免权。

目前国内新股发行速度过慢，也成为蚂蚁金服在A股上市的一大阻碍。证监会最新数据显示，截至2016年8月25日，受理首发企业844家，其中已过会98家，未过会746家。未过会企业中正常待审企业700家，中止审查企业46家。按照目前新股发行速度，记者粗略计算，即使蚂蚁金服现在申请排队A股上市，最迟也恐怕要在3年后才能成行。

统计数据显示，截至8月31日，整个8月份仅有10家新股首发申请获得批准。监管层正试图收紧新股审批速度。8月份，A股也曾掀起一股蚂蚁金服借壳炒作潮。恒生电子、张江高科、君正集团等均成为了“绯闻”借壳对象。

上述知情人士称，由于内地收紧新股审批，加上蚂蚁金服以认股权作为员工奖赏，需要获得监管机构豁免，因此或需延迟在上海上市的计划，但仍不排除在内地上市的可能性。早前公司就曾有“A+H”股上市计划，马云也曾表示，“很希望”蚂蚁金服能在港上市。

对此，蚂蚁金服发言人Miranda Shek通过电话对公司上市计划予以了否认。她表示，公司并没有制定IPO的时间表，也没有优先考虑上市地点。

上市融资金额将创新高

目前披露的数据显示，蚂蚁金服已经实现3年盈利，2014年的净利润达到26亿元，具备了在A股主板上市的条件。

今年4月26日，蚂蚁金服对外宣布，公司已于日前完成B轮融资，融资额为45亿美元。这也是全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资。蚂蚁金服的投后估值约为600亿美元，其IPO不论选择何处，都将令市场为之一振。

根据《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》和《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定，如果发行时股份总数超过4亿股，发行比例可以降低，但不得低于10%。按照蚂蚁金服的最新估值计算，10%股份价值大约60亿美元。

如果完成香港上市，蚂蚁金服也将很可能成为港交所史上最大上市交易之一。通常来说，在香港上市的公司至少需要有25%的股票由公众持有。但是上市时估值能够达到一定标准的公司，可以申请15%的公众持股量。按照蚂蚁金服的最新估值计算，15%股份价值大约90亿美元。

华创证券分析师于潇表示，蚂蚁金服专注小微金融，持有阿里系最赚钱业务、同时也是公司金融业务入口的支付宝。目前蚂蚁金服的业务板块分为支付、理财、小企业信贷、保险、芝麻信用、农村及国际业务部。旗下有支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金融云、蚂蚁达客等众多明星产品。可以说作为具有最强支付入口的公司已经布局好金融全领域全牌照，只等逐渐将流量与各项业务对接，将公司打造成为互金领域混业经营龙头公司。

“我们将来要上市的话，会是出于以下几个原因。我们在金融行业，所以希望能够更透明，而上市能够增加透明度，面对用户更透明，面对投资人更透明。另外，我们希望能和广大用户分享。我们有好几亿用户，他们喜爱并天天用我们的产品，他们也能成为我们的投资人。第三，我们有了更多的资金，就能用于投资在技术、安全和风控体系以及全球化等领域。”蚂蚁金服总裁井贤栋在8月30日表示。

各路资本“组团”进入

其实不管蚂蚁金服在哪个市场IPO、何时IPO，记者发现，一批富豪在去年6月A轮、今年4月B轮融资时已纷纷“组团”进入蚂蚁金服的股东名单。这些富豪，从商业帝国的掌门人，到各路资本系的大佬，还包括明星。

在蚂蚁金服的股东名单中，阿里巴巴系是持股主力，杭州君瀚股权投资合伙企业(有限合伙)和杭州君澳股权投资合伙企业(有限合伙)的持股比例大约在76.43%；其次是“国家队”——社保、国开行以及太保、人保等保险资金的持股比例超过10%。

在蚂蚁金服的股东中，还有一股特殊的资本力量，主要是“上海系”，涉及到5家公司——上海麒鸿投资中心(有限合伙)、上海祺展投资中心(有限合伙)、上海众付股权投资管理中心(有限合伙)、上海云峰新呈投资中心(有限合伙)、上海经颐投资中心(有限合伙)，累计持股比例大约在6.18%，也是不小的数量。

值得关注的是，在这5家公司中，上海众付股权投资管理中心(有限合伙)是其他4家的法人代表，这是一家怎样的公司？公司的股东只有两个：王育莲和黄鑫。王育莲是云锋基金的创始人虞锋的母亲；而黄鑫也是上海云锋投资的股东。可见，背后的资本力量主要是云锋基金系的。

云锋基金，2010年1月成立，以阿里巴巴董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋的名字命名而成。除此之外，巨人网络董事长史玉柱、新希望集团董事长刘永好、银泰投资董事长沈国军、深圳迈瑞医疗董事长徐航、易居中国董事局主席周忻、五星电器创始人汪建国、七匹狼创始人周少雄、九阳股份董事长王旭宁等十多位成功企业家都是基金的发起人。而这些人，很多都出现在“上海系”蚂蚁金服股东公司的股东名单中。

于潇表示，蚂蚁金服选择投资者多以国字头机构为主。对于金融这样的敏感领域来说，引入国有资本是打消监管疑虑的重要战略性布局。