机构投资者实力不足，中小投资者损兵折将

梦想起飞

为什么欧、美、日本股市从2008年金融危机后，连涨7年，指数上涨200%以上，连创历史新高，而中国股市却一直熊冠全球？为什么美联储决定推迟加息后，欧美股市连续大涨2天，而A股仅小涨1天，次日便出现跳水？

我认为，这是一味强调监管、稳定、加快扩容的股市管理层应当高度重视的问题。

1、扩容过度，供求失衡。

一是新股扩容过快。在场外配资消除、场内融资大幅下降的情况下，A股市场在现时3000点的扩容节奏，竟然与去年5178点时的扩容节奏相当，即每月两批，每批14只新股。虽然新股发行已取消了资金申购，避免了场内资金的大幅搬家所引起的股市波动，但是，大量新股的快速上市，仍然抽走了市场的活跃资金。而网下配售的机构，在抛掉新股之后，巨额的获利便不再进入二级市场。

二是大小非减持。许多新股发行后的流通盘，只有总盘的十分之一，便造成了日后巨量大小非抛售的隐患。再加上上市公司动辄10送20、10送30，日后再巨量再融资，从市场抽取更多的资金，还通过除权后的相对低股价，方便地减持。

因此，人们可以在中国证券投资者保护基金网站上看到，今年以来，存量资金每个月都流出200亿—300亿，市场供求关系在不断失衡，消耗了了市场本来应有的上涨能量。

故建议管理层，有必要将每月发行新股减为一批，15只左右。

2、机构投资者实力不足，中小投资者损兵折将。

国外成熟股市这些年之所以能节节上涨、连创新高，是与成其机构投资者的力量占市值比高达60—70%有关。

而A股的机构投资者与市值比，只有12%左右。中小投资者也因去年股灾实力大降，至8月底，50万元资金以下的投资者共4735万人，占总持仓户4975万人的95.24%；10万元以下的投资者占了3239万户，占持仓户67.7%；10万—50万资金的投资者只有1500万户。场内资金的不足，以及场外新增资金流入匮乏，便很难撑起37万亿流通市值的大盘上涨。

故建议，国家队停止减持，养老金和企业年金尽早入市。

3、代表中国股市的上证指数因结构老化而难有作为。

美国股市之所以能够流畅的上涨，是因为其三大指数都是成分股指数。如道琼斯指数，选择了30个优质的样本股作为指数统计参数。标普500指数，是以500个优质样本股为指数统计参数，日本股市是以225个样本股为指数统计参数，香港股市是以33个样本股作为指数统计参数。

唯独上证指数，是以所有股票加权平均作为指数的统计参数。而上证指数的构成中，40%权重是成长性日益降低的超大盘银行股，加上石化双雄及中字头大盘股，周期性行业的股票，占了指数权重的60%以上。

时下中国经济正处于调结构过程中，正进行去产能、去库存、去过剩的供给侧改革。这些周期性行业的大盘股，多数已进入衰退期和调整期，业绩难有作为，上涨缺乏动力，遂使上证指数难有好的表现。

近期人们看到，由于上证指数死气沉沉、低迷不振，日振幅只有10点，创14年新低，便严重地压抑了市场人气，导致深成指、中小板、创业板也越走越弱。

不妨拿去年9月23日与今年9月23日（本周五）的四大指数做一比较：上证指数从3115点—3033点，跌2.64%，深成指从10132点—10609点，涨4.7%，中小板从10049点—11677点，涨6.2%，创业板从2077点—2156点，涨3.8%。由此可见，加权平均的上证指数的表现，远差于以成分股为统计参数的其他三个指数。

再看证监会新主席刘士余上任7个月的上证指数表现：从2月20日的2860点—9月23日的3033点，7个月仅涨了173点，平均每个月上涨24点，平均每天仅涨1.2点。这也是26年股市所罕见的奇观。

因此，有人提议管理层恢复“上证30指数”、或改造上证50指数的样本股，以此来代替上证指数，这是有道理的。

在我看来，一旦今后新兴产业的中概股回归上交所，进入上证50样本股，那么，届时代表中国股市的上证指数，将与国际接轨，取得新面貌，能反映产业的转型，对提高股市的弹性和活力，激发人气和股市的吸引力，是很有帮助的。

4、人民币不断贬值下的货币政策不给力。

如果说，美国股市7年指数涨3倍，是用量化宽松货币政策（QE1、QE2、QE3），以及美元升值来实现的，那么欧洲、日本股市，则是在欧元和日元不断贬值，加上量化宽松货币政策和负利率政策来实现的。

但是，近一两年来的中国股市，之所以下跌不断，是与人民币不断贬值密切相关的。导致场内资金不断流向能抵抗人民币贬值的房地产产市场，或者换成美元，或者流向国外。

但问题是，中国的央行并没有采取量化宽松政策加以配套，遂导致股市场的资金供应不足。尽管大量资金有“脱实向虚”倾向，但是向“虚”的资金，也没有流到股市，而是或者买理财产品、或者存银行活期储蓄。

例如，7月底，反映企业和个人活期储蓄的M1余额44.3万亿，到8月底，又增加到45.45万亿；7月和8月的M1和M2的剪刀差高达15.2和12.6，但股市还是低迷，历来当剪刀差达10%以上股市就会爆发行情的金融惯例被打破。

可见，央行的货币政策缺乏对股市的有效支撑。当然，也与中国股市存在以上三个弊端有关。

5、我对3000点位置的后市不悲观。

目前，市场对利空已经加以消化，后市阻碍大盘上行的新的利空程度并不高。例如，美联储加息最早要到12月的13—14号，股市获得了3个月的空挡区。又如，股市为贫困地区服务，最早要半年以后，才可能有经过年报审计和通过证监会审核批准的贫困地区企业发行上市，且数量和盘子规模有限，届时才能看出利空影响的大小。

不悲观的理由是：

第一，由于2万亿资金的国家队锁定了大量的权重股，加上刘士余主席推行“强监管、稳市场、缓创新”的治市路线，致使指数不可能出现暴涨，自然也不可能出现暴跌。

第二，A股进入了新时代、新形态。由于市场无暴涨暴跌，日振幅创14年新低，加上国家队的调控，使得以往行之有效的技术分析方法中的数浪、划线、形态分析、图形分析（如岛型翻转等）、突破关键点后的涨跌幅度推演等，都一一失效，代之以探明2638点大底后，每上100点都将进行长时间的横盘，进行平台整理。如2800点平台收盘41天、2900点平台收盘53天、3000点平台收盘43天，指数以平台方式缓慢上移，横盘和磨底，已成了新常态。于是，人们对指数可以不再有暴跌的恐惧，这对消除3轮股灾的后遗症有一定的好处。

第三，后市的利好消息多多。

MSCI在9月底将推20只新指数，A股纳入MSCI后，必将有大批国际价值投资者入市，或带来上百亿元资金，并带动市场走出一波一定级别的行情；

8月份主要金融数据增长超预期，剪刀差略有缩小。说明货币供给仍然保持在一个较为平稳的区间，这也是股市抗跌的重要因素；

宏观经济基本面稳中向好，8月官方PMI指数大幅回升到50.4%，创22个月以来最高值。CPI环比下滑的同时PPI环比加速回升，令市场对货币政策和财政政策较大的发挥空间存在一定的预期；

国际著名投行高盛集团9月12日将中国股市的投资评级提高为“超配(买入)”。随后，不少国际期权投资者开始从技术层面，唱多A股；

银监会允许银行参与科技创新股权投资，国家队超级VC暴力登场，有利于商业银行业务转型并提升盈利能力；

深港通将于11月初宣布开通日期；

央行本周向市场注入至今9000亿，9个交易日投放1.2万亿流动性；

积极财政政策激励地方政府稳增长踩油门，570多个PPP项目落地。万亿资金项目开工；

外管局称，支持合规中概股回归；

本周大盘成交量创地量，日平均成交量仅为3730亿。大盘日KDJ指标进入34、33、35低位并出现黄金交叉。指数离五周均线只相差十几点，下周有望收复。

6、“秋抢”行情的新热点板块已开始预热。

一是PPP概念股。在积极财政政策加力下，国家发改委已经推出第三批1200多个PPP项目，中央财政、地方政府和民间资本已精选了574个，总金额达1万亿。国家队中的证金公司和汇金公司已重点介入13家上市公司。一旦正式启动，会对股市产生较大、较持久的推动。

二是，央企改革股。在停牌近三个月之后，宝钢股份(600019,股吧)和武钢股份(600005,股吧)同时发布公告称，将由宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。今年更是国企改革的落地年，从顶层设计方面助力国企改革。国资之间的股权划转、央企之间的交叉换股，已成为本轮国企改革的新模式。对稳定大盘将其积极作用。又如，股价不断刷新历史新高的中国医药(600056,股吧)，央企改革的龙头，优质资产注入预期强烈，股价持续震荡上行， 走出了完美的拉升浪。

三是地方国资改革股。由于证监会重组新规废除了上市公司终止重组后须有3--6个月的冷冻期的规定，改为1个月，预计，10月份，上海国资改革将加快步伐。10月6日，是开开实业(600272)原先“3个月不重组”的到期日。物贸“6个月不重组”已过了两个月，已符合冷冻期改为1个月的新规，加上其90%的不良资产已经剥离，变为净壳，随时有可能再次借壳。被中国文发集团借壳上市的三爱富(600636)，将于国庆长假后按规定期限复牌，13.8元停牌价，经资产重估后的股权转让价溢价却高达20.26元，复牌后股价空间可观。海立股份(600619)近期连续放大量，大资金运作积极，引发了市场对其国改动作的想象。这四个可能成为导火线的案例，在本周盘面上已经有明显的反映，国庆后会对上海国资改革概念股形成推动力，值得人们密切关注。

国企改革重组题材股也表现火热：如国资大股东拟易主脱困的襄阳轴承(000678)，重组预期强烈，近期连续放出历史天量，股价频现脉冲式拉升，短线波段机会巨大；又如已实施重组的st济柴，为保壳大股东中石油注入700多亿的金融资产，股价连拉7个一字板。

四是，民企资产重组、转型升级股。本周，两只“赛伯乐创投概念股”ST成城和ST恒立双双走势强劲·，也带动了其他确定保壳成功的ST资产重组股纷纷涨停。

五是中概股回归概念股。外管局已明确表态支持。预计，10月份，在相关规范意见发布后，将正式启动。它们的到来，不仅将激活沪市一大批概念股，而且今后将进入上证50、沪深300成分股，向上证指数注入新兴产业血液，改变上证指数被传统产业主导的局面，从而激活上证指数，利及中国股市。

鉴此，虽然我对大盘只是谨慎乐观，但对新热点个股则是非常乐观。我相信，凡是分散持有上述新热点个股的投资者，本周资金卡早已完成了大盘指数是否补3040—3078点缺口的任务，甚至创出了3140点时的市值新高。

下周五天，正是人们逢低积极布局秋抢行情热点股的时候，争取在第四季度指数达不到去年年底3539点情况下，资金卡提前达标。