A股暂不纳入MSCI影响有限

飞鱼广

       北京时间6月10日凌晨5点20分，MSCI发表公告称，预计在一些与市场准入相关重要问题解决后，将把中国A股纳入全球基准指数。
　　MSCI指数是全球基金经理最多采用的基金指数，目前有约1．7万亿美元的资产持有MSCI新兴市场指数。市场普遍预期，一旦A股被纳入MSCI指数，将有望引入更多境外资金投资，特别是被动型指数基金的买入。摩根士丹利资本国际公司去年初曾表示，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，可能会吸引120亿美元资金进入A股市场。另据汇丰的估计，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI新兴市场指数中所占的比重将达到23％。
　　这是MSCI指数与A股又一次“爽约”。去年6月MSCI未把A股纳入时称，“咨询显示投资者普遍支持A股的纳入，但是QFII和RQFII配额制度还有太多限制，难以将A股立即纳入主流的指数系统。”
　　此次MSCI对A股的态度较为积极。一方面，MSCI将与证监会组建工作组处理阻碍A股的纳入问题。MSCI列举了需要解决的问题，包括额度分配、资本流动限制、实际权益拥有权等。其中，MSCI希望沪港通取消每日额度，因为被动型投资者往往于收市前才进行交易，每日额度的限制会对这些投资者带来很大程度的投资不确定性。另一方面，在相关问题得到解决后，MSCI宣布纳入A股的时间，不会限于年度审核安排。
　　应该说，A股被纳入MSCI指数是迟早的事。相比一年前，沪港通的开通使境外投资者有机会直接投资A股，推动了A股纳入MSCI指数的进程。MSCI称其关注到过去一年中国股市对外开放的实质性发展，包括沪港通的实施，RQFII渠道由4个城市至12个城市的进一步扩充，以及资本利得税政策上的澄清。
　　A股纳入MSCI指数的条件将进一步趋于成熟。深港通有望在年内启动，沪港通的额度安排也可能更加灵活。另外，内地与香港基金互认将于7月1日启动，为境外投资者提供新的投资渠道。对于国际投资者关注的额度分配问题，可以相信会得到较好满足。证监会此前曾表示，正在积极研究完善QFII、RQFII、QDII制度。今年，在资本项目可兑换提速的背景下，相关制度将继续完善以便利境外资金流入。
　　有投资者担心，A股高估值可能成为其纳入MSCI指数的障碍因素。事实上，MSCI对A股纳入问题的考虑主要在于评价市场准入状况。A股估值水平及其可能出现的较大波动性，是国际投资者有一定了解的。重要的是，A股加大对外开放的力度，以及争取纳入MSCI指数，有助于促进其走向成熟。A股纳入MSCI指数有助于A股估值与国际接轨，并为国内投资者带来更加成熟的国际投资理念。
　　此次MSCI宣布A股暂不纳入，基本符合市场预期。中金公司称，A股暂不纳入MSCI指数对市场影响不大，纳入只是时间问题，有可能在2016年开始逐步纳入。国金证券分析认为，A股被纳入MSCI基准指数是迟早的事，预计将在今年年底或明年上半年。
　　6月10日，上证指数早盘大幅低开，瞬间大跌超过110点，在5001点附近才止步反弹。A股之所以盘中大幅震荡，其暂未纳入MSCI指数只是一个因素。国泰君安等24家企业获得IPO核准，也给市场带来一定压力。此外，中国核电的挂牌上市，使近期炒作的核电股回调；前几天大涨的银行板块出现调整，交通银行早盘低开超过3％。
　　当前，纳入MSCI的预期并非影响A股的关键。投资者保护基金最新公布的5月份调查显示，认为股票价格偏高的投资者占比超过了认为股票价格偏低的投资者占比，近4年多来首次出现反转。可见，A股虽仍被投资者看好，但估值分歧的增加不可轻视。