牛市拐点？风格转换？券商不信！

晴天小雨

       今年以来整体市场风格偏向小盘成长股，大盘蓝筹股的涨幅远逊于创业板。但近日市场却连日下挫，小盘股纷纷高位跳水，创业板较峰值已经回调超10%。

　　伴随着人们的恐慌情绪，市场上开始出现“地球顶”“牛市拐点”的言论。还有不少分析人士预期，此轮调整意味着，市场正在完成从小盘股向蓝筹权重股的风格转换。

　　但券商们显然不这么看。多家券商分析师指出，近日的市场调整只是打新、配资监管等导致的短期流动性收紧所致，现在正是抄底良机。同时，国企改革力度不及预期，蓝筹股难担大任，建议仍买入创业板和成长股。

　　齐鲁证券宏观分析师罗文波表示，近期股市的宽幅震荡是源于管控场外配资，短期市场调整即是买入良机。

　　本周前两个交易日A股市场出现较大幅度的调整，我们认为主要原因是监管层对场外配资的管控，部分HOMS服务端口被强制平仓所致，从目前来看实际影响大于市场预期。

　　我们维持六月策略观点，在财政缴款、银行半年度考核、新股发行力度加大、监管层对杠杆资金管控趋严情况下，六月A股市场呈现宽幅震荡走势。

　　从市场流动性来看，场外资金入市趋势并未发生变化，目前正在发行和等待发行的基金产品共有90只，按照目前平均单只基金规模30亿左右的体谅，后续公募基金入市建仓的资金仍然充裕，短期市场调整即是买入良机。继续建议做好仓位管理，在指数震荡中高抛低吸。

　　中信证券(30.6 -2.05%,咨询)分析师黄若谷今日评论称，打新冻资以及配资收缩等流动性因素在短期内仍会导致市场震荡，但是我们认为它们对股市投资价值没有长期影响，不会带来市场拐点。风格向蓝筹转换的动力不大，利用短期回撤机会进行配置，偏好创业板。

　　近期流动性受干扰。本周四、五将迎来打新高峰，预计冻结资金规模在7-9万亿，要到下周二、三才会回流。美联储将召开议息会，虽然我们认为这次不会加息，但是政策的不确定性可能也会导致热钱流入的放缓。在基本面疲弱、宏观不确定性大的情况下，流动性的扰动容易造成风险溢价的波动，加大市场动荡。事实上，海外基金流在 5 月底经历了历史最高流入后，上周流出创历史新高，流出超过 70 亿美元。

　　震荡会持续，但不是市场拐点。上周日证券业协会下发文件，要求券商进一步管控信息系统外部接入，进一步收紧了场外配资市场的生存空间。虽然 4月中旬证监会已经发文作出类似限制，但是证券业协会的文件重新将这个问题带回到投资者注意力的焦点中来。在市场不确定性因素较大的环境下，这种负面消息对市场波动的影响力被放大。流动性以及配资收缩等因素在短期内仍会导致市场震荡，但是我们认为它们对股市投资价值没有长期影响，不会带来市场拐点。

　　风格向蓝筹转换的动力不大。在近期经济继续下行和政策不确定性增大的环境下，我们更偏好对这些因素免疫力更大的创业板。对于向蓝筹风格转换，市场一般认为有三大因素可能是催化剂：一是经济下行的见底，二是政策宽松的加码，三是国企改革的加速。对这三个潜在催化剂，我们都认为近期实现机会较小：我们认为经济近期见底可能性不大，政策宽松的不确定性近期正在加大，而国企改革的力度根据最近的政策方向判断可能偏于保守。

　　投资建议：利用短期回撤机会进行配置，偏好创业板。

　　国泰君安(-- --,咨询)策略乔永远团队也重申了坚定看多观点，建议投资者择时买入成长股和转型股。

　　最近两天市场下跌的主要原因是短期流动性压力。微观调研显示，临近半年末银行出现局部冲存款冲动。这一变化一方面挤压短期内增量资金入市，另一方面限制杠杆化投资的配资水平。

　　判断市场方向，需要关注这种边际变化对是否被市场定价所全面反映。我们认为这种变化正在被全面反映在A股定价之中。

　　此外，之前仍有大量资金等待入市机会。这一机会也在A股市场短期快速下跌中逐步形成。从我们6月16日当天完成的1500位机构投资者的调研来看，接近80%的机构投资者认为10%左右的A股调整即是最好买点。这种普遍存在的牛市预期也将驱动资金更快修复下跌过程，时点会在未来几天内出现。我们认为当前应该坚定看多，择时买入A股。

　　2015年A股牛市是风险偏好驱动的牛市，调整后买入成长股、转型股。

林宗磊

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