职业投资者的原则

心诚

       选股三原则：

　　一、丈母娘原则。每一笔投资前，我都会问自己“如果这是丈母娘的钱，我还会投吗?”很少有人愿意损失丈母娘的钱。丈母娘一生气，后果很严重。1999年时我丈母娘见我的网络股票很赚钱，就把她所有的积蓄给了我去买股票。眼见大盘指数迭创新高，我内心挣扎斗争了许久，终于还是决定给她买了菲利普?莫里斯集团，尽管当时它一路大跌。但是从资产负债表分析，其卡夫食品部门就有很高的价值。到今天这笔投资已成长了6倍有余。这一幸运之举改变了我一生的投资策略。丈母娘原则也就成了我的最高原则。其核心就是不能亏钱。

　　二、终值至上原则。学习过DCF理论的人都知道，终值往往高于短期现金流量体现的价值。也就是说一家公司的长远现金流能力更重要。如果我不能确定某家公司有良好的现金流和增长比率,我就将其剔除出我的股票数据库(绝大部分的科技股都不满足这一条)。加个小插曲。我是在网景公司IPO第一天购买其股票的“幸运儿”之一。现在还有多少人记得它?

　　三、应对而非预测原则。这一条其实不能算是原则或战略，而是战术。但凡是人，尤其新手，都喜欢预测，为了警戒自己，我就将其升格为战略。其重要性并不亚于前两条。其实本人的这些原则，格雷厄姆和巴非特早有论述。我只不过用自己的语言重新说了一遍。

　　接下来下面谈谈我的具体操作步骤：

　　首先是选择估价模型。我个人比较偏爱DCF模型。准确估算一家公司的内在价值其实是非常困难的(几乎是不可能的)，因为有许多不确定因素。所以我一般计算一个范围，也就是两个值：一个乐观值和一个悲观值,这样得到一个范围。然后用悲观值算出股价当前是高估还是低估。如果股价高于内在价值，就说明没有折扣，这类股自然不值得投资。根据折扣高低，可以排列出股票顺序。我个人的经验表明,计算即使是粗略的，也比不计算好。靠市盈率计算是个参考，但不全面。想在股市里长期赢，就需要有核心能力。勤计算，反复计算，特别是估计好最坏的情况,可以不断地磨练自己。

　　其次是建立自己的股票数据库。我花了近十年的时间建立和完善自己的股票数据库，中间走了许多弯路。目前数据库里有差不多300只股票，美国股票占了2/3强，欧洲股票占1/4，其余为亚太国家(韩国等)。没有拉美股票。拉美股票经常今年涨100%，明年跌50%。不是我合适的类型(选股跟选男、女朋友一样，如果不是合适你的类型，即使在一起，也不愉快，而投资本该是一件令人愉快的事)。有了股票数据库，下一步是建立观察名单。根据上面的估价模型，如果股票数据库里的一只股票当前价格低于估计的价值有30%，我就把它放入观察名单里。名单里一般有5-10只股票，如果赶上像最近的次按危机，观察表里的股票会大增。这时，就是积极捕捉机会的时候。

　　第三步就是筛选什么样的股票进股票数据库。那么，什么样的股票可以进呢?一定要有核心的一种能力，有了这种能力才会有长期竞争力;有长期竞争力，才会有接下来的经营表现。这个核心能力可能是专利，可能是品牌，也可能是行业壁垒，或者是持续的创新能力，总之得有一个别人不能模仿或很难模仿的能力。一个简单的判断办法是：如果给你(或你认识的最牛的人) 10亿,你能不能对这家公司造成竞争威胁。举个例子，给你10亿，你能撼动微软软或者沃尔玛吗?答案应该是不。