白衣骑士撤退万科股价承压

一与

       曾被视为万科狙击恶意收购的重要武器、“白衣骑士”深圳地铁集团，终因各方股东反对重组方案而退出。12月18日晚，万科公告终止与深铁的重组，双方已签署相关协议。

　　“这实际上宣告了万科与深铁重组的失败。”知情人士称，虽然万科管理层有意引入深铁，但第二大股东华润始终表示反对，在反复磋商无果的情况下，只能终止了重组。

　　这一消息，叠加此前一天恒大宣布不会做万科控股股东，市场预期恒大继续增持万科的可能性降低；再加上宝能资金受限，其成立许久、作为增持万科后备资金的安信基金信心增持1号资管计划已提前清盘，推高万科股价的股东之间相互追逐增持的情景不再。

　　自宝能系举牌以来，万科A股价一路走高，今年7月恒大加入，股东的不断增持、市场预期股东之间对于控股权的争夺是万科股价不断上涨的动力，而现在，万科的控股权争夺似乎暂告一段落。紧随而来的，或将是利好落空之后万科股价承压。

　　事实上，自11月18日盘中创出29元高价之后，万科A近一个月来股价持续低迷。截至12月16日已跌至22.46元/股；跌幅逾20%，对应市值为2479亿元，缩水逾500亿。

　　前段时间不断增持万科的恒大压力颇大，已现浮亏。根据中国恒大11月29日公告，截至当日共持有1553210974股万科A股，占万科已发行股本总额约14.07% ，收购总代价为362.73亿元。据此计算，其持股成本约为23.35元/股。

　　宝能系由于较早买入万科，共花费资金400亿左右，其持股成本约为17元/股，目前看来还在安全区间。

　　对于万科A股价未来的走向，券商分析师们分歧明显。看空的高盛高华分析师王逸认为，万科A 的股价已经远远超出了通过合理的资本配置可实现的净资产价值扩张潜力。鉴于该股估值远高于正常水平（一定程度上是7 月底以来恒大增持万科A 股份至14.07%所致），其给出了12 个月目标价人民币16.5 元，隐含35%的下行空间。

　　高盛高华也列出了投资者对于其观点的三个主要相反意见：买万科A 股股票比直接买地便宜；万科负债率较低，存在加杠杆扩张土地储备/净资产价值的空间；万科可以凭借雄厚的财务实力支付更高的股息。

　　对此王逸一一进行了反驳，她估算万科现有土地储备若按市值计价为人民币21 元/股，较当前股价低18%；即便是在较激进的净负债率为300%的情景假设下，估算万科潜在的净资产价值也仅约为人民币32 元/股，风险回报不具吸引力；虽然派息率可以超过100%，但由此带来的股东权益的下降可能意味着加杠杆的空间减小。

　　兴业证券(601377,股吧)分析师阎常铭认为，恒大举牌万科只是资产荒背景下增量资金购买地产股的一个缩影，更多类似案例在发生；房地产大周期没有见顶，资产荒背景下，地产股是场外增量资金的必然配置标的，地产股依然有大行情。

　　海通证券(600837,股吧)分析师涂力磊则在研报中表示，期待万科股权问题平稳解决。在股权事件未达成明确结果之前，暂时不给予万科A目标价和评级。