中国是否能够承受加息之重？

新人报道

       如果说2016年全球流动性迎来拐点，可能还言之尚早，但站在2017年的门槛之上，全球“央妈”流动性边际收紧的趋势已经越发明晰——美联储料在2017年再加息3次；欧洲央行尽管延长了购债计划，但月度购债规模将从4月起减少200亿欧元；日本央行也再看不出扩大宽松的迹象。就连中国，同样开始了对于加息可行性的讨论。

　　展望2017年的市场动向，2016年的经验告诉我们，任何猜测最终都会在市场巨变面前显得渺小无力。不过，有一个预言似乎将长期成立——“金融市场的剧烈波动正在成为常态，对全世界的宏观政策制定者提出了重大的挑战。”国际货币基金组织(IMF)前副总裁朱民表示。

　　美联储率先“收水”

　　时隔一年，美联储于北京时间2016年12月15日宣布加息25个基点，使得联邦基金利率从0.25%~0.5%上升至0.5%~0.75%。美联储主席耶伦预计2017年将加息3次(多于此前1~2次的预期)，更明确不会容忍通胀过度超调。她还提及了未来收缩资产负债表的可能性，这一切似乎都剑指流动性拐点即将到来。华尔街机构纷纷感叹——“这次美联储有点‘鹰’！”

　　一时间，美元强势上攻，全球各国的神经也开始绷紧。历史上，美元走强曾引发了20世纪80年代的拉美经济危机，以及始于1997年的亚洲金融危机。

　　截至2016年12月26日，美元指数已牢牢守在103附近。“美元指数已经突破了关键点位101.8，接下来要关注108.5这一点位。”资深外汇交易员崔荣对第一财经记者表示，如今美元的上行动能已暂时确立。

　　“不过，2017年仍需要关注美联储第一次加息的时间，如果推迟或次数低于预期，那么美元走势可能会趋弱。”崔荣告诉记者。

　　此外，在经过三轮QE后，美联储要如何收缩高达4万亿美元的庞大资产负债表是摆在其面前迫切的问题。加息并不可怕，但一旦美联储开始“缩表”，这无异于吞噬流动性的开始，也必定会造成市场动荡。

　　欧日央行紧随其后

　　其实，另外两大央行已经出现了“边际收紧”的迹象。

　　欧洲央行的宽松计划看似延长了期限，但实质上释放的流动性已经缩水。

　　2016年12月8日，欧洲央行宣布维持三大主要利率不变，并宣布延长将于2017年3月到期的QE(800亿欧元/月)，从2017年4月到12月每月购买600亿欧元资产。

　　QE将持续至通胀路径符合目标(接近2%)的时刻。“如果前景恶化，QE可以扩大规模或者延长。”欧洲央行行长德拉吉表示。

　　尽管整体宽松的格局并未改变，但从近期德拉吉较为积极的表态以及主流观点来看，欧元区的经济数据仍在好转，即使延长QE，但未来更大幅扩张QE的可能性不大。

　　欧洲央行预计，2017年GDP将增长1.7%，9月份预期增长1.6%。

　　转视近年来释放流动性最为激进的日本央行，随着国内通胀、经济增速预期的走升，甚至被传面临政策收紧的压力。

　　2016年9月，日本央行彻底放弃扩大宽松政策，而是修改了政策框架，转而将调控目标聚焦到收益率曲线之上：将继续购买日本国债直至10年期债券收益率至零，并作出了通胀超调承诺，直到CPI超越2%的目标且稳定在2%的上方。

　　然而，近期由于全球通胀预期走升，各国国债收益率同步暴涨，坊间更是猜测日本央行会将10年期国债收益率目标由零水平上调。对此，该行表示否认，但这一潜在收紧压力已经存在。从2016年9月底以来，美国10年期国债收益率已经上涨了0.9个百分点，但同期日本10年期国债收益率仅增长0.2个百分点。

　　全球超级宽松的政策或将一去不复返。当金融市场不断回归基本面，波动性也将在此过程中不断加剧。

　　中国货币政策料中性偏紧

　　值得关注的是，此前始终强调货币政策适度宽松的中国央行也开始转向，将防风险、去杠杆作为工作重心，货币市场利率也在四季度不断上行——上海银行间同业拆借利率(Shibor)持续走升，10年期国债收益率更是从三季度的2.6%一度暴涨至3.3%的高点。

　　至于2017年货币政策的走向，交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示，从稳增长角度而言需要降息，从应对通胀压力、资产泡沫和资本外流角度则需要加息。“通盘考虑，如果2017年就业整体还比较平稳的话，相对于物价上涨、资产泡沫和货币贬值这些方面，似乎稳增长的压力对货币政策而言要稍微轻一点。因此在2017年，有可能随着时间的推移，货币政策会适当向紧的方面做一些调整，整体维持稳健中性。”

　　央行参事盛松成在2016年12月初曾提及，“一定时候，如果条件适合，我们也可以考虑加息。”经济数据企稳和通胀上行更是进一步推升了各界对于加息的讨论。

　　不过，中国是否能够承受加息之重？

　　盛松成明确对第一财经记者分析了这句话的具体语境。“经济刚刚企稳，又临近年末流动性紧张的关头，目前中国不必也不太可能加息。我们仍需观测美联储2017年加息的进程和影响，以及中国通胀、经济运行等数据的变化，才能判断加息条件是否成熟。”

　　当然，盛松成也肯定了近期经济复苏的势头，因此他认为，未来中国加息的条件可能会成熟。

　　他告诉记者，“2016年底CPI突破2.5%、2017年PPI突破5%也有可能。如果经济好转，通胀压力加大，加息是可能的。”

　　其次，盛松成认为，适度加息有助于稳定汇价和房价。同时，尽管经济仍有些许脆弱，但经历了连续7个月的下滑后，民间投资增速已出现回升。

　　此外，由于房地产是2016年的经济主线，各界也对2017年的房地产投资增长表示担忧。但盛松成认为，无需对此过于悲观