新三板二级市场如“鸡肋” 挂牌交易冰火两重天

许大仙

       尽管新三板很快摆脱了与A股同周期的股灾暴跌，但是新三板的二级市场却遇上另外一番尴尬的处境。

　　新三板的两个重要指数，三板成指与三板做市在近十几个交易日中走出了横盘的行情，从图上来看，两个指数在近期的走势近乎一条横线，而伴随这条横线的是市场交易量和交易额的萎缩。

　　“指数失去波动的同时交易量仍旧在萎缩，这个现象是非常不好的征兆，这意味着新三板二级市场的情绪临近冰点，无论是机构投资者还是做市商，大家的交易情绪都很低落。”北京一家大型券商中小企业融资部的人士说。

　　但二级市场的萎靡在目前来看并未对新三板整体市场造成太大影响，从近期的定增数据以及企业挂牌数量来看，二级市场的低迷情绪仅仅限于二级市场本身。

　　一位业内人士表示，目前新三板的二级市场似乎和整体是割裂的，企业以及一些机构投资者不太关注，或是不在乎新三板二级市场的表现。

　　挂牌交易两重天

　　许多新三板二级市场的投资者曾以为，在三板出现历史最大跌幅之后市场可能如A股一样迎来一波不错的反弹。

　　但现实是骨感的，在暴跌逆转之后，新三板二级市场似乎已将精力耗尽，以三板做市指数为例，它迎来一轮已经持续了13个交易日的缩量横盘行情。

　　三板做市指数在7月13-29日的13个交易日当中，指数最高点位为1449点，而最低也不过1410点，13个交易日三板做市的平均波动为0.44%。

　　伴随着指数横盘的是成交额持续减少，记者统计了近13个交易日以周为统计样本的日均成交额，7·13到7·17的成交额为4.4亿元，7·20到7·24的成交额为3.88亿元，而本周的三个交易日日均成交额则跌至了3.35亿元。还有一组数据值得注意，7月27日新三板整体成交量跌破3亿元大关，7月29日做市转让的成交额甚至跌至1.29亿。

　　“说实话，新三板整体的成交额跌破3亿元我是没有想到的，之前我们还有人看好年内日交易额可望突破50亿。我们最近有种"一夜回到解放前"的感觉。”某做市规模排名前三券商做市部门的人士表示。

　　但是，二级市场的萎靡并没有传导至新三板的其他方面，尤其是企业挂牌数量，7月22日，全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）迈过了一个里程碑，股转系统总挂牌企业数量超过了沪深两个交易所的总和。

　　有观点认为，二级市场的冰点传导至企业挂牌需要一定的时间，但是自4月新三板二级市场开始下坠之后，近4个月，企业挂牌依旧火爆，从3月 31日截至7月29日，共有816家企业挂牌，平均每个月有204家。

　　而根据股转系统公布的新三板待审企业名单，目前仍旧有500家企业为挂牌在等待股转系统的审核。

　　一位中信证券(21.97 -0.95%,咨询)承做新三板的人士告诉记者：“今年以来我们的工作强度非常大，手上的项目一个接着一个，上周末我们刚刚报上去一个项目，接下来我自己还要做3-5个项目。”

　　该人士认为，新三板200家/月的挂牌速度还能持续一段时间。

　　二级市场如鸡肋

　　对于很多拟挂牌以及已挂牌的新三板企业来说，二级市场正沦为鸡肋，甚至是可有可无的一个选项。

　　前述北京地区大型券商中小企业融资部的人士对记者透露：“我们在做项目的时候，企业从来都不询问新三板二级市场的数据和表现。换句话说，二级市场的好与坏不是影响他们挂牌的因素。”

　　记者采访了数家拟挂牌和已挂牌的新三板企业。一家企业的董秘表示：“我们注意到近期二级市场的表现，但我们不在意。对我们的定位来说，新三板仅是暂时过渡。因为去年企业的一些战略性决策导致暂时无法申报创业板。未来上交所的战略新兴板和创业板是我们的目标。”

　　另一家北京拟挂牌企业的负责人告诉记者：“我们不清楚新三板二级市场的情况，但是二级市场的好与坏并不影响我们挂牌的决定。现在启动挂牌工作，我们已经在做挂牌前定增了，挂牌之后打算引入战略性投资者。”

　　事实上，企业选择登陆新三板的因素中，二级市场的好坏排在诸多因素之后。

　　“对于很多企业来说，目前想要登陆资本市场，新三板是唯一的去处，如很大一部分VIE架构的企业。此外，因为A股暴跌，IPO不知道何时能够恢复通畅，一部分企业也会再次转道三板。”前述大型券商中小企业融资部人士说。

　　他还表示，对于很多想要挂牌三板的企业来说，登陆新三板的好处，除了二级市场的流动性之外，还可以利用新三板这个平台进行股权激励，通过定增引入战略投资者。

　　但也有市场人士担心，新三板二级市场的持续低迷最终会传导至一级市场。

　　“投资机构投资新三板企业也是有周期的，很多投资机构需要二级市场良好的流动性来退出。如果市场持续萎靡的话，投资机构在三板上的退出风险不亚于IPO暂停期时投资拟IPO的企业。”一位北京地区投资新三板的私募机构人士指出。