珍惜反弹时间窗口 5主线寻突破口

陪练专家

下半年A股有五大反弹时间窗口值得珍惜

（1）“财政加力，而货币未紧”的时间窗口。未来数周是财政政策和货币政策组合的蜜月期：一方面，积极的财政政策加力推进，万亿规模的重点项目陆续启动，以落实中央托底经济的决策，将提升相关细分行业的短期景气度以及投资者的风险偏好。另一方面，短期流动性环境异常宽松，在新一轮财政扩张初期，对于配套资金的需求相对有限，尚不会对于股市流动性形成“挤出效应”。但是，三季度末的不确定性上升，因为9月中下旬美联储加息风险以及猪价、部分城市房价上涨压力，届时货币政策可能处于观望期，而积极财政政策确定处于需要大规模资金的实施阶段，根据IS-LM模型，后期短端利率存在走高的可能。因此未来数周政策组合蜜月期值得珍惜。

（2）“国家队救市维稳取得主导权，而空头失去做空筹码”的时间窗口。“国家队”近一个月在相对低位承接数以万计的筹码，而全部A股的自由流通市值也不过19万亿。真正的空头已抛弃筹码并受到约束而没有了做空的力量，反而成为潜在的多头。其他的大多数是“滑头”，现在是惊弓之鸟但后续随着政策的确定性和反弹的持续会改善预期，至少现阶段“滑头”仍深受股灾损失，还不到获利回吐并大规模转变为空头的时候。毕竟中央明确表态要守住不发生系统性风险的底限，那么从稳定信心、恢复市场造血功能的角度，国家队会类似当年香港98年救市一样维持较长时间不退出。因此，对上证综指也要保持底限思维，在相对低位可以积极乐观一点。

（3）“周期品价格淡季反弹，而延续性尚无法证伪”的时间窗口。近期，水泥、螺纹钢、铁矿石、碳酸锂等产品受到财政刺激、低库存等因素影响，价格上涨，至少在9月小旺季之前不易被证伪。而此前投资者对此轮稳增长财政扩张的受益行业普遍预期悲观，从而有个预期纠偏的时间窗口。

（4）IPO暂停、股东减持受限，而产业资本对壳价值偏好上升的时间窗口。7月二级市场现举牌潮，共23家上市公司首次发布被举牌公告，创2014年以来新高，尤其是30亿市值以下、股权相对分散的“净壳”频频受到市场追捧，举牌者以中科汇通和险资为主。

（5）严重缩量再次引发自救式反弹的时间窗口。近期再次出现严重缩量，至少说明短期进一步杀跌动能不足。两市成交金额缩到顶点的三成，投资人不是观望就是退出，就连此前高仓位的公募基金，从整体净值表现看，均有不同程度减仓。我们近期基于震荡市反向博弈的策略，一直强调上证综指3600点以下时投资者应当怀着怜悯的心买入，因为市场哀鸿遍野。看似不同的去杠杆交易或许会影响缩量的极值，但至少成交金额短期边际上的大幅变化折射出人性的贪婪和恐惧，这才是看“量”的根本目的。如果非用找“极值”找“拐点”的思维做投资，殊不知股市也逃不开“缺陷美”的宿命。

短期投资策略：积极应对反弹时间窗口，立足斯诺克打法，积小胜为大胜

反弹值得参与的机会：立足基本面和政策面的确定性，寻找筹码松散之处进行突破，规避“堰塞湖”类股“跌深反弹”的诱惑。

（1）短期基本面的确定性，包括，行情景气度高的养殖、新能源汽车产业链、白酒、餐饮旅游、航空等；也包括攻守兼备、估值和盈利匹配度高的金融、医药等行业的二线蓝筹股。

（2）受益于“稳增长”政策加码的领域，包括，水泥、海绵城市规划、环保PPP、建筑、管网、电力设备和清洁能源、冬奥会和京津冀等区域相关的基建、受益于新批准的重大工程项目的公司。

（3）波段操作政策面的确定性：军工、国企改革。国企改革投资机会重在利用并购重组推动转型。具体来看a）试点公司，包括央企“四项改革”试点以及各地试点公司，容易形成联动效应；b）强强合并的机会。从提升国际竞争优势的角度，海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性更高；c）“大集团，小公司”，特别关注拥有先进制造业资产以及通过海外收购资源、技术、品牌做大做强做优的国企；d）业务转型的机会。

（4）短期有股价安全边际，长期跟着产业资本：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。

（5）股灾重灾区TMT也会趁机演绎跌深反弹而且短期弹性大，但是，更适合小资金博弈，而机构投资者要抓住自救式反弹的窗口期，趁反弹优化持仓。毕竟机构重仓的题材股等“堰塞湖”泄洪风险仍需警惕，而大资金做反弹首先要考虑的是如何出得来。