辨析价值股

暴风雪天

       价值股大体可以分为三类。第一类是资产富余型，这类公司往往因为账面利润低而使得市盈率极高，但如果将其拥有的现金、土地、自然资源、特许经营权分割出来，即可覆盖市值。第二类是低谷期的行业龙头，这类公司往往在某个行业拥有高市场占有率和明显的比较优势，因为行业整体低迷盈利能力差，但一旦行业好转，盈利能力就可能急剧提升。第三类是还在“成长”的潜在冠军。这类公司可能拥有极佳的产品但欠缺好的销售能力，可能实现了极大的销售收入但欠缺较好的成本控制能力，等等。它们需要不断的发展来完善自己，从而实现价值。

　　资产富裕型公司的投资机会的体现，很大程度上依赖于公司变革，特别是遭遇重组或收购反收购战役。国外时髦的兀鹫投资者即为此类，通过分割所买入资产实现盈利。国内现阶段的机构投资者仍然以公募基金为主，但10%的持股比例限制使得其主要行使财务投资者的角色，实际参与企业经营决策的成分有限。因此，投资此类公司通常情况下没多大意义。

　　低谷期的行业龙头的投资是最具欺骗性的。这类公司（以福特公司为例），衰退时可能会损失掉数十亿美元而在繁荣时又会赚进数十亿美元，而且在衰退和繁荣之间交替使得其股票的波动没有规律可循，市值的损失也比大多数股票严重的多。

　　还在“成长”的潜在冠军的机会现在出现的概率逐渐增大，并且具备一定的可操作性。随着我国资本市场和商业文明的不断发展，资本、技术和商业智慧的融合效率越来越高。但必须意识到，这类股票原有的亮点只是价值的基础，最终是外部变量的引入实现了价值。忽略后者，只是想当然的买入所谓的潜在冠军，仍然会出现既输时间也输空间的尴尬局面。

　　综合以上三种情况的讨论，股票的上涨最终还是回到成长上来。投资的本质，还是标的本身是否创造了更多的价值。慧眼识别价值股，寻求成长，从而实现更好的投资收益。

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冷江阿剑

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