解构脱欧：交易性机遇“千年等一回”

我的名字很长

索罗斯曾说，危机中孕育着契机。

在英国公投“脱欧”后，多家机构民调显示，约75%的受访者认为时隔7年英国将再度陷入衰退。国际大行纷纷指出，英国央行将开启2008年金融危机后的纾困模式——“坐在直升机上撒钱”。

摩根士丹利首席英国经济学家雅克布·奈尔日前在接受采访时表示：“英国央行货币政策委员会可能会放松政策，预计在11月降息至10个基点。”同时，美国联邦基金期货价格显示，美联储9月降息的可能性不断上升，此前所谓的“利率正常化目标”将被搁置。此外，韩国、日本等亚洲央行也将再度加入“宽松大合唱”。

深谙此道的交易员开始兴奋，“千年等一回”的交易性机遇正在敲门：在超宽松货币政策下，机构坚定看多黄金，同时英镑在大跌后连续反弹，其中也蕴含着千载难逢的交易性机遇。

维度一：新一轮QE渐行渐近

“脱欧后英国经济将陷入技术性衰退，英国央行唯有开闸放水！”这是最能代表英国货币政策走向的官员、英国央行行长卡尼释放的重要信息。

在正式公投“脱欧”后，多方消息显示，英国央行已经准备启动新一轮量化宽松政策（QE）。以卡尼为代表的央行官员近期释放了诸多支持QE的言论，同时QE又是央行工具箱里现有的组成部分，因此再度实行宽松政策预期快速升温。

道明证券研究团队指出，根据“脱欧”对家庭和企业带来的损失测算，整个英国经济或将步入技术性衰退。

所谓“技术性衰退”，是指经济连续两个季度出现萎缩。道明证券称，尽管英镑当前汇率下跌有助于通过出口抵消经济疲弱态势，但作用是有限的。英国通胀年率升幅预计在2017年跳升至3%上方，但英国央行会选择性忽略这些数据，将主要目标锁定在刺激经济方面。道明证券预测，英国央行将在8月的利率决议上降息50个基点，11月会议上扩大QE规模750亿英镑，后期额度或更多。

摩根士丹利首席英国经济学家雅克布·奈尔则认为，公投后可能出现两种情况：与欧盟“和平分手”或“激烈争吵”。奈尔指出，出现后一种情况概率更大：“如果英国与欧盟发生激烈争吵，英国经济就会迅速陷入衰退，这将迫使英国央行货币政策委员降息。”

不过，市场人士指出，英国央行不太可能实施负利率政策，因为货币决策层认为，负利率对金融稳定和传导机制构成重大风险。

持有上述观点的投行不在少数。法国巴黎银行研究团队6月29日表示，预计英国央行很快将放松政策，利率降至零，并将资产购买规模扩大1000亿英镑。

都柏林Merrion资产首席经济学家阿伦·麦奎德也指出：“英国当前陷入一片混乱，政客们搞出的这个烂摊子很可能最后还得要央行来收拾。卡尼和他的同僚将采取进一步的货币刺激措施。”

被英国拖下水的还有美国以及日本等央行。据美国联邦基金利率期货市场显示，美联储今年年底前加息概率已经从英国脱欧公投日当天的50%下降到10%，而降息概率反而跳升至14%。

投行Jefferies指出，美联储被英国牵着鼻子走是不合适的，利率正常化不应该走回头路，但其给出了另一种变相宽松政策——美联储可以通过调整资产负债表，以扭转操作的方式来放松政策。

Jefferies表示，在扭转操作的情况下，美联储可以卖出系统公开市场账户(SOMA)持有的短期资产，或者允许它们“自然到期”，同时买进长期美国国债。该行还认为，即使市场平静下来，美联储在2016年底前也不会加息。

远在亚洲的央行也感受到了强力冲击波。日本政府和央行6月27日在首相官邸召开了紧急会议。日本首相安倍晋三向日本央行副行长中曾宏提出要求：希望央行向金融机构提供充裕的资金。安倍还向财务相麻生太郎指示：“希望与七国集团各成员紧密磋商，灵活机动地在金融层面采取必要的应对措施。”此外，韩国政府也宣布推出170亿美元的经济刺激计划。

维度二：黄金再度遇上“大推手”

面对新一轮宽松大潮，多数机构指出，现在投资通胀敏感资产是绝好的机会，黄金期货的行情才刚刚起步，而金矿股更会成为股市的绩优品种。

根据资产管理公司Incrementum 最新发布的报告，黄金在两年内将触及2300美元/盎司的关口。报告称，黄金在一季度走出30年来最强走势，这意味着黄金走出熊市后进一步上涨空间已经被打开。

这份报告指出：“过去一年市场走势支撑了我们的观点：黄金在2018年6月前将实现2300美元/盎司的目标。我们坚持2008年提出的黄金长期目标2300美元/盎司的观点，当时金价只有800美元/盎司。2011年金价触及10年牛市高点1920美元/盎司，之后下落直到去年年底的1100美元/盎司。”6月30日，纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格收于1320.60美元/盎司。

这份报告还指出，全球央行试图用超低利率，特别是一些发达国家使用负利率政策振兴经济，这将长期利多黄金。黄金将继续上涨的逻辑是：一方面，各大央行不断印钞推升通胀；另一方面，印钞并不能真正支撑经济。作为最古老的货币，黄金在当前环境下变得越来越吸引人。人们过去说，黄金不会支付利息给投资者，而现在的情况是，黄金至少不会向投资者索取利息。

与此同时，世界黄金协会表示，随着英国公投退出欧盟，预计黄金市场将出现强劲持续的资金流入。目前，黄金正在履行其作为避险资产的经典角色，并且表现也正如在公投前许多买入黄金的投资者所期望的那样一路攀升。黄金ETF获大幅增持，且随着个人和机构投资者重新分配资金投资黄金，预期这一趋势会不断加速。

数据显示，上海黄金交易所的交易活动明显上扬，成交量飙升，与今年年初以来的每日平均成交量只有近100公吨相比增长显著，达到346公吨。预计全球各大央行黄金购入量将持续上升。

世界黄金协会进一步指出，作为一种高品质的流动性资产，黄金将为投资者提供应对市场不确定性的风险对冲。“脱欧”事件并没有先例，但在另外的系统性风险事件中，黄金发挥的财富保值作用，可以为当下的情况提供一些借鉴。在欧洲主权债务危机期间，由于对危机恶化的担忧加剧，黄金价格上涨了12%，今天的风险可能更大。这就可以解释为何世界各国央行在国民财富中大量持有黄金。

维度三：外汇市场交易机会大增

在“脱欧”消息公布后，6月24日英镑、欧元急剧跳水，但之后两个交易日，上述两大货币汇率连续大幅反弹。

资深外汇交易员指出，“溢出效应”将令外汇市场交易性机会大增。在公投前，以做空英镑成名的投资大鳄索罗斯在公开讲话中提到“危机中孕育着契机”。根据最新市场消息，索罗斯在公投前意外地做多英镑并做空银行股作为对冲。

德意志银行驻纽约外汇策略部门全球主管艾伦·鲁斯科表示：“我认为英镑已经开始脱离恐慌，从对‘脱欧’公投结果的最初和最负面的反应中开始反弹。”根据期货交易数据显示，交易商在做空英镑和欧元后大量买回这两种货币。

BK资产管理公司首席外汇策略师凯西·雷恩日前撰文指出，二季度的季末资金流也将令英镑下跌趋势喘口气。二季度结束前，股票基金和企业需要重新平衡其投资组合。反观整个二季度，美国道琼斯指数跌3%，纳斯达克指数跌5.6%，德国DAX指数跌7%，日经指数跌10%。美元兑日元跌逾10%，英镑兑美元跌逾7%。美国市场二季度表现优于欧洲，因此季末指数基金经理及其他类似的投资者抛售美元，买入欧元和英镑，重新配置仓位。

6月29日，欧元和英镑兑美元连续第二个交易日反弹。28日纽约时段尾盘，英镑兑美元上涨0.7%至1.3435附近，稍早汇价触及1.3534高位，较31年低点1.3126高出逾400个点。

目前投资者希望各大市场能够回补6月24日创下的缺口，但多数机构指出，在“脱欧”风险下，英镑总体下行趋势未变。花旗最新调查显示：英镑会进一步下跌。40%的受访者预计英镑兑美元将在三个月内跌至1.25，35%的受访者认为英镑还会跌得更低，仅25%的受访者认为低点已经出现。

与此同时，另外一种避险资产日元受到资金追捧。日元在英国公投结果公布后飙升至32个月以来新高，日元兑美元汇率上探至99.02。日本三井住友银行认为，英国脱欧后全球市场遭受波及，政府债券和黄金等避险资产需求增加，日元兑美元汇率在缺乏干预的情况下，稳稳站上100毫无压力。