合并遭否决以来 电能保持溢价

陪练专家

据香港明报报道，长江基建（1038）与电能实业（0006）商讨合并，最终在去年11月下旬被电能股东否决后，已经过了整整一年，按法理两者可以重提合并。事后两间公司各自有新的并购动作，不过《彭博》亦引述大和资本分析师叶捷贤指，长建及电能合并仍然有机会卷土重来。

长建及电能提出以每股电能换1.066股长建的合并方案，在去年11月下旬被电能股东提出否决，事隔一年，两者按收购合并规则，可以再重提合并。虽然较早前瑞银分析员发出报告指，随着长建在12月份提出以73亿澳元，收购澳洲管道基建集团Duet Group股权，减低长、电重提合并的机会。

但叶捷贤认为，两者仍有机会重提合并，尤其在两者合并后，可将电能的现金资源转移至长建，而在长建的估值低于电能下，两家公司合并将有望达到增值的作用。他更称，若电能能够派发特别股息，将有助减低两家公司合并的阻力。

合并遭否决以来 电能保持溢价

自长、电合并失败告终，长建及电能的股价到昨日，分别跌12.9%及5.9%，电能的每股价值68.35元，继续与长建每股60.15元保持高水。长建的资产净值今年上半年相比去年同期计，略增16.87亿元，提高至1091.01亿元。在业务方面，长建位于加拿大的代客停泊业务规模，正持续扩大，最近更部署收购澳洲管道基建业务Duet Group。

资金注入长建助海外并购

至于电能方面，整体资产净值约1200.9亿元，较去年同期略减13.8亿元，但是在业务规模上，则有所扩充，期内更联同长建，合作以逾70亿元，向最终母公司长和（0001）旗下的加拿大赫斯基石油，收购输油管道资产。若以两间公司的资产净值彼此消减而言，合并后连同现金计，资产净值达2291.91亿元，表面将较去年提出两者合并时的价值为多。

相比长建手头现金在今年6月底时只有112.58亿元而已，电能手持现金即使秩较去年稍减，仍然持有多达659.46亿元。德意志银行在今个月初的证券报告更分析指，长建在应付总值超过400亿元的Duet的大型收购项目时，亦有机会与电能伙拍及合作，预期两者各占一半权益。若然最终成事，过往长建及电能或同系合作在海外收购的模式，有望重现。

世纪重组以来长和系动作频频

长和系在去年完成世纪大合并及重组，分拆成为经营综合业务的长和（0001）及从事地产业务的长实（1113）后，进入今年更动作频频。长实在新的上市平台中，正进行资产换马，一方面出售部分内地地产投资，同时亦再向长和购入飞机租赁业务，重新将收入来源多元化。长和本身亦实现在意大利组建最大电讯商，旗下长建及电能，则继续在海外物色购并，谋求增值。

长和系在完成世纪合并及重组后，虽然未能实现长江基建（1038）及电能（0006）合并，却无阻更多的大动作。长实方面，在合原长实及和黄的地产业务后，在提出以115亿元出售上海世纪汇商业项目同时，并提供约63.25亿元卖方融资收息，变相在上海世纪汇后继续取得回报。同时亦在12月初出资75.89亿元，向长和购入飞机租赁业务，进一步强化经常性收益。

合并意电讯业务 成当地最大电讯商

至于长和方面，在今年中完成与VimpelCom合并意大利电讯业务，即成为当地最大电讯商，令每股资产净值提高。该公司旗下的长建及电能，亦正物色多项新项目购并。因此长和系重组暂停后，继续壮大业务规模。