美联储加息预期升

梦想起飞

受美联储加息预期提升影响，今日盘中大宗期货跳水，截至发稿，LME镍暴跌4.4%，报8345美元/吨，创2003年以来最低。中国期货市场沪镍主力合约跌停，上期所沥青大跌3.6%，沪铜跌3.16%，螺钢跌约2.12%。

美联储公布的10月份货币政策会议纪要显示，大多数与会官员都对12月份加息持开放态度，来自海外的风险因素在降低，这意味着他们几乎已经做好了9年来首次加息的准备。

在此背景下，美元高歌猛进，接近12年新高;而大宗商品则呈现普跌，黄金、白银、铜、原油、铁矿石全部沦陷。

针对这一情况，业内人士指出，大宗商品价格暴跌的首要原因是生产。在本币非美元的智利、俄罗斯等商品生产大国，美元上涨意味着以智利比索和俄罗斯卢布计算的收入会增加，同时还意味着以本币支付的薪资成本会下降，这将使非美国的商品生产企业能够应付价格下跌的影响。此外，新兴市场增长放缓也是重要原因之一。基金经理认为，新兴市场大量债务以美元计算，并且未来两三年需要展期。借款成本增加或意味着新兴市场经济趋缓，而这些经济体是近年大宗商品需求的一大来源。

高盛积极唱多

近两周以来，本已徘徊在历史低位的大宗商品价格连续暴跌：铜、镍、铅等工业金属刷新多年新低，国际金价逼近六年最低，国际油价距跌破每桶40美元仅一步之遥，背后的最大推手显然是美联储加息预期强烈，此外华尔街机构猛加空单也是幕后元凶。CFTC数据显示，对冲基金接连加码黄金、原油、铜等大宗商品空头头寸，原油、黄金等大宗商品价格快速转跌，此前抄底不成的对冲基金如今多翻空，且大手笔做空。

事实上，在加息预期逐渐升温，美国货币政策紧缩时，美元指数走强，大宗商品走弱，加之全球经济增速放缓，大宗商品需求不振，短期内难有看多后市的理由。但国际投行高盛却没因此加入唱空阵营，该行于11月19日发布研报力挺大宗商品。高盛指出，供应周期转变和当前经济增长乏力导致大宗商品回报疲弱的真凶。自去年秋季以来该行一直预计大宗商品回报疲弱，但目前疲弱的程度已经远远超出了其最初的预期。

高盛坦言，其悲观预测最早源自大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然截至目前供应面调整已初露端倪，但幅度仍不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。该行认为，这意味着价格下跌趋势需要持续更久，因此仍建议未来12个月低配大宗商品。

然而，高盛仍然认为截至目前大宗商品回报的欠佳表现符合其历史回报框架，商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源的主要推动因素。值得注意的是，无论是从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都正处在回报位于历史谷底的阶段。高盛坚信，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品回报将显着改善。