私募大佬4000点后的投资策略与逻辑

笑脸来了

　“2015年中国私募基金高峰论坛”在上海浦东香格里拉大酒店隆重开幕。论坛主题为：“资本市场大变局阳光私募新征程”。在圆桌讨论环节，围绕4000点后的投资策略与逻辑，私募大佬们进行了热烈的讨论，主要关于行情怎么看与有哪些行业可看好。

　　下面是整理的谈话内容：

　　私募大佬们怎么看行情？

　　蔡明：不看好上证指数前景 代表转型创新的产业技术板块会是主流

　　深圳民森投资有限公司董事长蔡明表示，不觉得上证指数有太好的前景，代表转型的新兴产业技术的板块可能会是主流。

　　蔡明指出这轮牛市与过去不同。首先是转型期望下的牛市，很多投资者相信转型能成功，这是一个很重要的特征；其次是杠杆下的牛市；此外，这不是一个基于业绩预期的牛市，因为国内经济还在继续下滑。

　　“由于以上几个特征我觉得，代表转型的那些股票会比较强。市场正向波动和反向波动都非常大。考虑到上证指数主要代表过去的工业化、城镇化，包含上一轮的热点，未来我不觉得它会有多好的前景，我觉得代表转型创新的产业技术可能会是主流。”

　　刘文动：经济企稳步入新周期 上证指数才能有突出表现

　　谈到上证指数未来前景，华夏未来资本管理有限公司总经理刘文动表示，上证指数如果要进一步上涨的话，需要经济逐步企稳、步入新周期才会有更大幅度的上涨，不然上证指数将较难有突出表现。

　　“本波上涨，大部分人认为是流动性来推动。事实上每一次的牛市都需要流动性的支持，流动性只是一个必要条件；再看过去几年国内无风险利率高达10%，这种情况下你指望一个牛市是不太可能的。美国过去几十年来股票市场风险回报率大概也就9%到10%左右，如果我们有10%的风险利率的话，显然这个市场很难有一个牛市。”刘文动说道。

　　不过，刘文东指出低利率并不一定会导致牛市。“牛市背后需要故事支撑，当业绩好的时候，大家可能会讲业绩增长的故事，业绩不好的时候，大家讲主题，大部分时候炒的是一种主题，炒的是一种向往，炒的是人们内心里的一种愿望。”

　　他认为，上证指数的构成包含了太多传统行业，如银行、地产、钢铁、有色、化工，水泥这部分所占有的市值可能高达80%，如果说没有一个新的周期的启动，讲增长的故事是很难的。想要试图通过业绩反转来推动上证指数进一步上升我认为也是很难的。这一波里头，凡是在传统行业里头涨了的，都是搭上一带一路或者行业整合，所以上证指数如果要进一步上涨的话，我们需要看到经济逐渐企稳、步入新周期的可能性，才会有更大幅度的上涨，如果没有这个的话，上证指数要想表现得特别突出，我觉得还是比较难的。

　　杨玲：牛市下半场应该炒业绩

　　“今年下半年或者最迟到明年一季度就会迎来经济的吻合复苏，牛市还有下半场。”北京市星石投资管理有限公司总经理杨玲指出。

　　她认为，尽管从目前宏观数据上来看，不管是GDP、KPI，数字相对比较差。从我们的微观研究来说，我们已经发现有一些行业已经有企稳、掉头、业绩反转的倾向，我们判断明年一季度就会看到宏观数据会变好。如果说牛市上半场我们炒的是概念，进入下半场，我们炒的就是业绩了。

　　杨玲表示，这一轮牛市，3-5年的牛市，和过去结构性的牛市有迥然不同的特点，不再是小盘股题材乱炒，而是要买入真正的好股票，这就是我们下一阶段的投资策略，我们关注的是有一些蓝筹，比如说消费板块，我认为下一阶段还是比较好的，后期这一类的股票应该会有比较好的表现。

　　刘文动：若“互联网+”、“一带一路”等热炒板块冷却，本轮牛市就将结束

　　股市一路飘红，市场上洋溢着牛市的乐观气氛，然而华夏未来资本管理有限公司总经理刘文动指出，需要向投资者警示风险，建议大家继续看好现在最热的板块。“当这些板块冷却下来后，本轮行情就结束了。”

　　刘文动指出，这一轮牛市还是以主题性的投资机会为主，是一种想象类经济。无论‘互联网+’、科技创新还是‘一带一路’，都不是一朝一夕的事情。我们不要指望所有的这些东西在明天就可以解决所有的问题，它现在还是靠想象在推动。即便这些东西代表了未来非常好的前景，我们也不得不面临几个方面的挑战。

　　“首先，从虚拟经济的角度来讲，无论我们怎么去炒作，板块涨多高，但是从实体经济层面，我们必须面临一个残酷的现实最终只有不到10%的公司会成功，10%的成功是以90%的公司倒下去为前提的，不是哪个板块买了就万事大吉了，可能在这段其间会很好，但是并不意味着我们持有这个板块的公司会很好。”

　　“第二我们会面临周期的考验，你买了股票，它都面临着几个周期的考验，最大的周期其实就是资本市场的周期。我还想给大家提示一下风险，每年翻番再持续三到五年完全不现实。怎么样的经济增长，怎么样的技术创新都赶不上这样牛市的脚步。”

　　“所以我觉得这一轮市场依然看好现在炒作的主题，‘互联网+’、‘一带一路’等等这些主题在今后还会延续，哪一天大家看到“互联网+”这个东西不再成功了，这轮牛市就结束了。”

　　私募大佬们看好什么行业？

　　陈宏超：投资行业转型升级、信息化革命

　　“在今日的上市公司里面，医药行业里面千亿级的公司还没有出现，将来几千亿，万亿级的公司会不断涌现出来，我觉得要在这当中不断去寻找不断攀登高峰的企业，不断去找到那些实现市值不断跨越成长的这样的公司。”深圳菁英时代基金管理股份有限公司董事长陈宏超上指出。

　　“在三年前的时候，我们就一直在思考未来投资者的方向在哪，当时我们通过反复的研究论证以后有这样一个阶段就是转型升级。只要有转型升级机会的地方，哪一个行业都有机会。”陈宏超说道，“比如铁路制造，过去我们铁路制造是最落后的，但是经过五年的努力，我们的高铁制造一下子跃升为世界之列，这两年南北车的股价也说明了一点；过去手表只有两种功能，一种是识别功能，另外一种是奢侈品的炫耀功能。现在随着可穿戴设备的全面智能化，加上会有众多的功能在里面不断得以体现。”

　　此外，陈宏超认为今天的互联网已经不是原来只是在信息方面的互联，它在更深层次，更广泛层次的深层革命，这场革命跟过去那个时候的信息革命，它是一个几何级的变化今天的互联已经渗透到人与人，人与物，物与物，万物互联的新的阶段。

　　“互联网的基因会植入到我们的生活，所有的产业里面去，这个变化带来的效率的提升，带来的成本降低，带来整个机制的融合，这个机会无比巨大。其他方面还会陆续看到，刚才谈到很多的寻找一些优秀的企业，他们不断跨越新的巅峰，就像一个企业那样不断从十亿级的市值到百亿级甚至到万亿级，在今日的上市公司里面，医药行业里面千亿级的公司还没有出现，将来几千亿，万亿级的公司会不断涌现出来，我觉得要在这当中不断去寻找不断攀登高峰的企业，不断去找到那些实现市值不断跨越成长的这样的公司。”

　　杨玲：严控行业下行风险，看好消费板块

　　“严格控制下行风险，这是绝对回报比较重要的，其次选择的投资机会要确定性强。”北京市星石投资管理有限公司总经理杨玲指出，基于上述投资方法，下一个阶段比较看好整个消费板块。

　　目前市场上一些新兴消费品的企业业绩，未来有很好的想象空间，业绩在未来一两年就能够爆发。“分析传统消费，我们也发现了一个新的趋势，传统消费阶段，就是有基本面发生逆转了，比如说白酒类，包括猪肉养殖，春节前白酒一般价格比较坚挺，春节后会掉一下价，但是今年不但没有掉价，还有一些提价的。包括医药也有这样的趋势，它的基本面发生了反转。”杨玲说道。

　　“这就符合我们的投资理念了，第一估值相对比较合理，第二就是基本面发生反转，业绩趋势发生改变。这个时候我们去投这样的板块，它的成功概率或者上涨的概率就相对比较大。”杨玲表示。

　　蔡明：看好生物医药的领域，未来十年布局健康领域

　　“生物医药突破了以后，它带来的影响绝对要大大高于我们90年代末的互联网领域的突破。”深圳民森投资有限公司董事长蔡明指出。

　　“我们比较看好生物医药的领域，这个领域事实上过去五年在美国大的牛市中走势最好。可以说过去的几十年，在医药领域实际上没有什么大的突破。”蔡明说道。

　　他指出，但是过去几年美国有很多的公司可能在这个领域里面竭尽突破，现在进入一期二期临床，如果生物医药突破了以后，它带来的影响绝对要大大高于我们90年代末的互联网领域的突破，所以我们觉得对医药这个领域比较重视。
　　“十年前你是在房地产产业链投资，找里面稀缺的东西，你可能会获得很好的回报。未来十年我觉得在健康领域是一个长线的布局。”蔡明表示。

　　曾昭雄：互联网行情还未结束，未来三年看好环保新能源

　　“互联网行情还未结束，环保新能源行业龙头公司优势将会显现。”深圳市明曜投资管理有限公司董事长曾昭雄指出。

　　“现在互联网将人与人之间充分的连接，今后可能会进入到一个万物互联的阶段，在未来三五年就会展示出来，发展也没结束。”

　　曾昭雄认为，互联网股票已经涨的很高，长期来说，有投资价值的就是大环保。

　　“环保很多龙头的公司是在创业板。今年开始，政府提高了对环保的投入，整个蛋糕会做大。”曾昭雄说道，“环保业目前苦于没有特别好的商业模式，都是先贴钱再收钱的，但随着行业蛋糕大了以后，这个模式会改变。”

　　“其次，我相信龙头公司真正有优势的模式会出来。跟环保相关的就是新能源，随着太阳能、风能成本的大幅下降，以及电网的健全，最龙头的、最前端的就是新能源汽车，包括能源结构的变化，只要能源结构变化才能根本改变我们的环保问题，所以它是一个大环保的领域。这个领域我相信除了刚才说的物联网，还有生物医药之外，大环保就是环保再加上新能源，我相信是未来三年比较好的投资方向。”曾昭雄说道。