债转股概念异军突起，行情持续性有限

新人报道

10月11日，上市A股2016年三季报的“枪声”正式打响。从预披露时间表看，绝大部分的公司都将于10月20日后集中披露，这意味着对于目前参与三季报业绩行情炒作的投资者而言,还得依靠业绩预告去寻找绩优股的机会。在三季报业绩披露期，一些具有业绩支撑、且受到政策扶持或行业景气开始出现回暖的公司，有望在四季度获得超预期市场表现机会。

政策暖风再临国企改革股

自2015年9月国务院出台纲领性文件《深化国有企业改革的指导意见》以来，涉及国企改革的相关配套文件至今已出台了17个，央企改革试点也从期初的4项扩大至10项，涉及21个大型国有集团、71家上市公司。在地方国企改革上，全国已有27个省(市、自治区)明确出台了国企改革实施方案和意见，有近40个地级市相继确定了更为细化和具体的改革任务目标，并明确了相关细则和试点。就地方国企改革而言，其主要目标有三个：提高资产证券化率、建立现代企业制度和建立高效监管体系。其中，提高资产证券化率确定性最高、成本最低，已有20多个省市明确了国资证券化率目标，一般均在50%以上。

对于国企改革的方式，光大证券刘晓波表示，提升国有资产证券化率的主要方式有三种：集团优质资产整合、整体上市、借助“壳资源”。其中优质资产整合难度最小、确定性高，尤其对于旗下只有惟一上市公司平台且市值较小、主营业务处于竞争性行业、旗下拥有多处优质资产的国有大型集团，资产整合的预期更大、整合的资产质量更优。

今年9月，政策暖风再度吹向国企改革领域，继国有资本风险投资基金后，规模达3500亿元的国企结构调整基金也宣告成立。10月初，国务院进一步发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,这从政策上进一步助力国企改革。也正是在多项政策利好助力下，近期宝钢股份、武钢股份在宣布合并重组并复牌后，股价的连续上涨似乎透露出资金对国企改革股的关注度正在升温。

在71家央企改革试点公司中，根据三季报预约披露时间表看，宁夏建材将于10月15日率先公布三季报，而最晚批露三季报业绩的中国建筑、中粮地产、中房地产、宁波港、武钢股份、美利云等公司则会在10月31日才会与投资者见面。统计数据显示，在这71家央企改革试点股中，目前已有25家提前公布了三季度业绩预告，其中13家公司以预增、续盈、扭亏等不同方式业绩预喜。从预增幅度看，五洲交通的利润前景最为可观，相比2015年三季度，预告表示预期将实现350%~400%的同比增长。分析公司业绩的增长原因，可以发现其主要是因为2015年12月处置了堂汉公司67%、南星公司100%、国通公司51%的股权，使得三家公司的亏损不再纳入公司2016年报表合并范围而实现的，实际上该公司的主营业务并未出现明显的好转。

此外，天坛生物、中粮屯河、万润股份等公司也预期今年前三个季度业绩实现翻倍增长，相比之下，虽然预增幅度略低于五洲交通，但业绩的增长原因却相对更为稳定，并给出自己业绩增长的理由。其中，天坛生物表示，业绩变好的主要原因为公司血液制品业务收入及净利润均保持稳定增长，一类疫苗的销售收入同比增加、亏损情况同比有所改善；中粮屯河受益于国际、国内食糖价格上涨，依靠食糖产业链优势，积极把握市场机会，有效控制成本，业绩出现显著增长；万润股份是订单较上年同期增加，营业收入实现增长所致。

周期行业龙头股隐有复苏迹象

随着三季报的正式“开演”，国庆长假过后发布三季报业绩修正公告的公司数量开始明显增多。统计数据显示，截至10月13日，两市已有50家公司发布了二次修正公告，其中38家为10月份以来最新发布，占比高达76%。其中，有21家公司在二季度修正公告中上调了业绩预期，11家公司对此前的推测做出了下调，另外还有18家公司的修正公告中只是补充了内容或更正此前的错误。

统计近期上调业绩预期的公司属性，化工板块的个股最多，观察发现其业绩增长原因全部为主营业务转暖所致。如中泰化学，修正后业绩同比上升，主要是公司主营产品PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线销售价格较上年同期上升；卫星石化因产品销量预期增加，盈利水平稳定增长；齐翔腾达因部分产品价格上涨和产能扩增影响，盈利能力同比提高。类似的还有芭田股份、大庆科华、东华能源等。今年以来，由于环保趋严、下游需求回暖等因素共同影响，部分化工品涨价幅度较大，由此明显增厚了相关公司的业绩。在A股历史上，因主营产品涨价就催生过很多牛股，如锂电池股天齐锂业、赣锋锂业就是其中的典型代表，如今观察上调业绩预期的化工股，东华能源、中泰化学也有类似苗头，其在近期市场表现中走势稳健。

除了化工股，煤炭采掘股露天煤业、钢铁股沙钢股份、建材股东方雨虹等周期类行业公司也相继于10月11日公布了三季度业绩预期上调公告。其中，露天煤业由此前的续盈（预计盈利22056万元~37811万元，增长-30%~20%）上修至预增（预计盈利44113万元～53566万元，增长40%～70%），原因主要是2016年1~9月煤炭售价提高；沙钢股份由预计增长196.06%～237.23%上调至预计增长223.51%～305.85%，原因主要是公司三季度生产成本进一步降低，品种赢利能力增强。东方雨虹因产品市场需求旺盛也使得报告期内净利润由此前的略增0~30%上调至预增40%~60%。

总的来看，随着供给侧改革进一步深化，部分周期行业龙头公司出现了复苏苗头。

债转股概念异军突起，行情持续性有限

国庆长假过后，国务院于10月10日正式对外发布了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，就此新一轮债转股行动正式开始。受此利好消息影响，10月11日，A股市场中债转股概念闻风起舞，板块整体以6.89%的涨幅成为市场中表现最强的概念，其中，海德股份、中钢国际、长航凤凰3家公司均强势涨停，海德股份甚至出现连续3天股价收于涨停板。

市场人士分析认为，债转股政策的推出，不仅有助于缓解市场对银行坏账、周期行业债务危机的担忧，甚至对A股整体也将构成宏观层面的利好，受益领域主要集中在周期行业龙头股、AMC（资产管理公司）概念股和银行板块。而就债转股一事，华泰证券首席分析师罗毅认为，本轮债转股规模相较此前预期的3年1万亿的水平有所压缩，预计每年债转股规模1000亿~2000亿元左右。考虑到《指导意见》规定“三鼓励四禁止”的企业标准，实际能够参与债转股的企业要具备一定的造血能力，因此贷款应该仍以正常类和关注类为主。简单测算，债转股每年对银行业净利润的潜在影响在1%~2%，“相关概念股中，可重点关注银行板块机会，特别是进行市场化改革转型的银行标的”。

然而对于市场人士的集体看好，在近期的市场表现中，债转股的热点行业银行板块却未出现较为明显的上涨，这使得很多看好的投资人非常失望。对于银行股表现平平的原因，首创证券策略分析师邵帅表示，在目前市场资金依然缺乏的大背景下，银行股市场体量较大，去抬升其价格对市场资金的消耗较大，“不过，债转股政策有助于改善银行资产质量，提升银行股估值水平，从投资角度还是可以提高银行股作为中期资产配置的价值”。

相较目前多位券商研究员对债传股公司未来的长期看好，很多债转股公司的业绩表现却是差强人意，很多公司业绩甚至出现了持续下滑。以最新披露三季报业绩预期的6家债转股概念股（中钢天源、天津普林、宁波银行、江阴银行、无锡银行、贵阳银行）为例，可以看到仅有宁波银行一家公司因上年同期出售可供出售金融资产宁波银行部分股权，获得投资收益（含税）61024.18万元，而预期三季度净利润同比增长10%~20%外，其余5家债转股概念股中，无锡银行、贵阳银行的具体变动方向尚不能确定，江阴银行、中钢天源、天津普林则预计利润将出现不同幅度的下滑或亏损。而就此来看，这意味着当前市场对债转股概念公司的炒作，很可能只是停留在概念炒作上，行情的可持续性有限。