法制红利护航 改革将结“硕果”

牛头

在10月策略报告中，UP研究员主要阐述了“新常态的内涵”、“改革、流动性、基本面等要素矛盾分析”。其全月的市场节奏表现为：改革遭遇经济底线稳增长再出手；海外风险压抑A股情绪、四中全会的召开令改革预期兑现，机构资金“考核”落袋，指数考验2280底线；《决定》全文为改革提供制度保障、沪港通无限“延期”证伪，国企改革提速及“南北车”突破，低估值蓝筹引领指数突破2400点，市场热点全面“防御”。

对应11月市场环境，UP研究员判研如下：

1、《决定》奠定此轮牛市的根基、法制红利为改革保驾护航。改革作为本轮股市红利的核心驱动力，红利倘若三中全会《决定》属于顶层设计，那么相对而言，四中全会的《依法治国》决定，则属于提供了执行层面的制度保障，两者遥相呼应，法制红利加速释放，助力经济转型升级。

此前虽有顶层设计，但是自贸区的复制和国资改革的推行，似乎都遇到了一定的阻力，推进进度不及预期。究其原因，是因为很多法律在当初设立时基本是按照计划经济的传统思维，在新常态、新形势下抑制了改革的进度。四中全会《决定》起到的作用即是，打破生产关系的桎梏，解放市场经济的活力——它首先以设立国家宪法日为标志，确立了宪法根本大法的地位，明确了法治经济的核心；同时民法典的设立，实际上就是改革的操作细则的一部分。指明的是法律底线，底线之上的都可以搞。这是真正为自贸区的负面清单，为国资改革的切实推进，打下更为明确和有执行力的基础了。有了这个，自贸区和各项改革，才能大规模的复制与推广。

2、改革或有新的突破。从上半年中石化混改、到下半年央企平台试点、区域国资、央企密集“表决心”，再到深改组“总纲领”，改革到了“开花结果”关键期。

首先是改革任务紧迫，深改组会议节奏加快，会议出台政策也正在从顶层制度设计向具体领域的实操规则转变。UP研究员注意到，从1月份的第一次会议到8月份的第四次会议，中央深改组一直保持着两月一会的节奏。但也正是从北戴河会议结束之后的这第四次会议开始，深改组节奏骤然加快——8月18日的第四次会议，9月29日第五次会议，10月27日第六次会议。会议周期已从两月提升到每月一会的级别。与此同时，会议出台的政策也从第一、第二次会议的自身工作规则，到具体领域的实操规则转变，这意味着改革正在从顶层设计走向具体落实。UP研究员预期，李克强总理9月份提出的“四个月内将推动牵一发而动全身的重点改革，谈及三个要点”，改革任务重，将涉及金融、国企、油气、医疗，及上海自贸区复制。后续深改组及国务院常务会议或对上述改革领域“突击”。目前认为金融、自贸区或率先突破。

再次“南北车”模式有望推广。据悉国资改革领导机构已在酝酿，未来该机构有望加快推进国资改革进程，优化国资改革的顶层设计。近期“南北车”紧急整合试水，央企领域或引发新一轮改革“竞技”。如银行混改，交行先行，到近期员工持股计划有望突破；再如国家正在酝酿核电领域的新调整，有望借鉴南北车合并模式；电改新方案被“点名”要求年内推出。此外UP研究员还注意到，国企改革研讨会召开在即，国资委调研中石油，“深化改革”成为回应最强音。11月UP研究员期待央企平台试点政策落地、第二批试点公布、央企改革“新模式”出现、区域国资突破等。

综上，在11月召开的APEC会议、深改组会议、中央经济工作会议预热、沪港通启动等背景下，叠加基本面在新常态下趋“稳”，整个大势环境面临较好的窗口期，本轮调整2280点的底部已确立，大盘重回上升通道。但需注意增量资金重新入场信号（目前看融资杠杆的扩张及新发基金、险资入市），后续大盘2400点上方空间将被打开。创业板方面，在创新战略重启后，缺乏有效的政策配合，11月市场环境更利于大盘，低估值引发的风格偏好再次发生转折，创业板在10月经历传统估值收敛窗后，参照创业板此前年末走势，目前仍处于估值阵痛期。UP研究员大胆预测，改革环境又回到了“7月份的氛围中”。

淑女宣妹妹

好呀。。。改革环境又回到了“7月份的氛围中”

早春二月

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