双12股债汇“完美三杀”

一跃千里

       整个双十二下来，打折力度最大的还是股市！央视315栏目一定要颁个奖给A股，奖项就叫最诚意商家！

　　双十一、双十二，本应该是阿猫阿狗的主战场，硬是让金融市场抢足了风头！今年双十一，期货搞起了打折大甩卖，优惠打折活动A股从来都不会缺席，这不，今天双十二，股票清仓大甩卖！

　　其实，上证指数在今日早间还本想涨涨价，谁知创业板搞了个优惠大酬宾，从9折优惠一直打到五折，弄得上证指数不得不把价格拉下来，也搞了个8折优惠！另外，债市也参与了“打折”活动，10年期国债期货和现券价格双双下跌，10年期国债期货还刷新了上市以来最大跌幅。

　　双12股债汇“完美三杀”

　　有投资者调侃，今天双十二，A股上证全场打8折，深圳全场打6折，创业板优惠大酬宾全场5折大甩卖，抄底过早的打骨折……再配上金购中心的“跪拜图”，竟毫无违和感……

　　对于下跌，被较多提及的原因大致有六个方面：

　　一是险资野蛮举牌遭监管，令一众举牌概念股再度下跌，严重挫伤市场人气；

　　二是IPO近期大提速，等同于变相注册制，高估值创业板面临冲击；

　　三是基金持续减仓TMT，创业板减持压力大增；

　　四是乐视网紧急停牌筹措资金，市场担忧乐视复牌补跌拖累创业板；

　　五是美联储12月大概率加息，对A股市场构成利空；

　　六是年底资金面紧张，央行持续净回笼。

　　几大方面原因来看，险资去杠杆，成为最大指向因素。

　　金融市场吹起“打折”风

　　今日，A股市场折扣最大，A股市场中当属创业板折扣最低！具体来看，沪指下跌2.47%，深成指下跌4.51%，创业板指大跌5.5%。

　　走势上来看，沪指早盘并无“打折”迹象，至少前半个小时还都一度红盘。但在创业板的“带领”下，10：40前后沪指突破3200点大关，并一路下行，大跌2.47%，险守3250点关口。

　　创业板早盘就开始进入“双十二”打折模式，午盘跌逾3%，本以为“7折”已经很优惠了，谁知下午由“打折”模式进入“甩卖”模式，2：40前后，创业板指轻松跌破2000点大关！最终，创业板指报收1984.39点，跌幅5.5%，并创下近9个月的收盘低位。

　　全市场来看，两市共有200只股票跌停，除了银行股勉强护盘外，其余行业、概念全线尽墨。

　　“打折”怎可一家独大！今日，中国银行间债市国债期货低开低走，午后，中金所10年期国债期货主力合约T1703跌幅进一步扩大，收跌1.05%，刷新上市以来最大单日跌幅。将于2026年到期、票息2.74%国债收益率涨至3.15%。

　　同样，人民币也在打折卖！

　　A股为何“打折”甩卖

　　沪指辛辛苦苦涨了一个月，一天就跌没了！

　　的确如此，A股自9月底开始，便走出了一波小牛行情，从3000点一路上行，11月29日，沪指还曾一度触摸到3300点。可今天的大跌，让沪指轻松跌破3200点大关。创业板则更为悲惨，本来就没赶上这波上涨行情，反而成了今日暴跌的带头大哥。

　　究其原因，不外乎以下四大不确定因素：

　　不确定因素一

　　险资举牌路在何方？

　　近期，A股市场最敏感的话题就是险资举牌问题。从证监会及保监会的表态中可以看出，“险资举牌”正处于高压整顿态势，监管层当前政策重心则是“防风险，抑泡沫”。

　　上周五，恒大人寿被保监会暂停股票投资业务后，立即表态称，将高度重视深刻反省；同日晚间，前海人寿也发布公告称，承诺未来将不再增持格力电器，并择机退出。两者的表态对于A股市场来说，是个不小的利空。毕竟，险资是此轮反弹的主要推手之一，随着监管的跟进，部分游资或选择出局。

　　今日，举牌概念股全军覆没，万科A跌逾6%，股价或已跌破恒大持股成本；格力电器虽被北上资金看好，但今日仍大跌6.11%；安邦举牌的中国建筑也未能幸免，大跌4.95%。

　　不确定因素二

　　中小创个股不再“稀缺”？

　　据统计，7至10月证监会核发IPO批文的数量分别为27家、26家、26家和28家，11月达到52家，创下去年6月以来的新高。据此计算，最近5个月监管层核发IPO批文总数接近160家，是上半年的两倍多。

　　这一因素对于创业板来说，利空不小，这也是创业板今年表现平平的原因所在。因为随着新股发行节奏的加快，中小创个股不再具有稀缺性。再从险资举牌来看，聪明的险资今年鲜有染指创业板股票。

　　不过，今晚创业板两家公司打响了股价保卫战：爱尔眼科发布公告称，公司控股股东和实控人拟增持3亿元“维稳”股价；碧水源发布公告称，公司董事长文剑平拟增持股份10至11亿元。希望，这两家公司的增持行为能为连日萎靡的创业板带来点活力，明日，让我们一起静待这两只个股的表现。

　　不确定因素三

　　A股解禁潮是否会如期而至？

　　今年12月和明年1月分别为当年解禁规模最大月份，解禁规模总计8148.75亿元。12月后两周将迎来年内的解禁高峰，周解禁规模均超过900亿元和1700亿元。

　　首发原始股东解禁股和定增配售机构解禁股占据绝大份额。集中在7大行业：传媒、公用事业、计算机、医药生物、机械设备、采掘、化工等行业，占比63.15%。近期来看，大股东减持公告有所增多，亦有多只股票因股东减持而导致股价大跌。

　　不确定因素四

　　如何应对美联储加息？

　　12月14日，美联储将召开12月份议息会议。市场普遍预期在会议上加息将成定局。最新的路透调查显示，所有受访的21名经济学家均预计美联储12月将加息25个基点；预计美国第四季度GDP增速为2.2%，2017年平均GDP增速为2.3%；预计美国2017年核心PCE物价指数增速为1.8%。

　　国债期货刷出单日最大跌幅

　　除了股市之外，国债期货也打起了“甩卖”牌。10年期国债期货主力合约T1703收盘狂泻1.05%，刷新上市以来最大单日跌幅。将于2026年到期、票息2.74%国债买价收益率涨至3.15%。

　　不过，仅仅从十年期国债收益率达到3.15%的关口看，这个收益估计也要秒杀国内A股的估值水平，这或许也是今日A股大跌的另一个潜在因素。股债汇“三杀”，表面诱因是险资被断了融资渠道，根本原因是通胀预期搞起，市场实际利率不断攀升的涟漪效应。

　　海通姜超称，11月通胀继续回升，房价高企资产泡沫仍大，均意味着货币政策短期难松；临近年末和春节，短期资金面仍将面临考验，短期维持4季度7天利率中枢在2.5%-3%判断；债市震荡筑底，短期维持10年国债2.7%-3.1%的预测不变，建议把握调整机会，积极布局明年。

　　中金固收对于债市暴跌的观点是，通胀预期上升、交易所回购质押新规以及市场对流动性的担忧等是债市再度调整的触发因素；近期债券收益率上升可能导致社融增长放缓和货币增速回落，对经济负面影响开始体现，从这个角度而言，债市短期有压力，中期或有转机。

　　而国内利率攀升，根源在于美联储的加息预期。

　　12月14日，美联储将召开12月份议息会议，市场普遍预期是加息已成定局。申万宏源称，资金面情绪缓解，静待美联储加息。12月下旬至春节前资金需求将快速增加，通胀水平继续短期上扬，维持春节前债市收益率高位震荡的判断不变。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清指出，当前债市仍然是陷阱重重，央行中长期资金投放仍在增加，短期资金继续回笼，央行政策上仍然维持一个谨慎态度，这会导致银行资金利率中期的抬升。对于债市而言，长期更应当看经济增长、通货膨胀以及央行货币政策的变化，这决定债券市场的长期调整远未结束。

　　险资撤退会引发踩踏么？

　　最后，我们再来说一下关于险资举牌的话题。

　　与其说规范险资在A股市场的举牌行为，不如说是监管层在对部分险企加杠杆“买股”的行为进行规范。简单来说，其实就是新一轮降杠杆行动，对象由场外配资换成了险资，那本轮降杠杆与去年全民去杠杆有何不同呢？部分险资会有爆仓风险吗？

　　我们先来看一份研报，是高盛关于万科A的研究报告，报告显示：

　　截至12月8日，恒大11月18日-11月29日的增持的万科A的5.098亿股已浮亏约13.87亿元。不过值得庆幸的是，截至11月30日，恒大持有万科A15.53亿股，占总股本的14.07%，总代价约为362.73亿元。粗略计算，其总成交均价为23.35元/股。

　　再来看一下万科A今日的走势，大跌6.25%，股价跌至23.26元。所以，经过今日的大跌，股价已经跌破了高盛所计算的恒大持股成本。

　　可以确定的是，去年全民上杠杆导致的股灾规模和影响力远非险资一家资金可比。而且，目前风险较大的几家险企，实际持有的股票绝对值并不足以引发去年股灾级别的金融风险。

　　不过，当前最担心的是增量资金如果撤退会，很有可能会引发市场大面积恐慌，导致“羊群效应”，触发股市的紧张阈值。