创业板的“顶”在哪里？

梦想起飞

就在A股沪指冲破5000点之际，此前的大明星创业板指却开始回调，创业板指在本周三突破4000点创开板以来新高，而随后两天里出现回调，截至周五收盘，创业板指报3885.83点，跌破4000点。

而在2500点的时候市场已经开始警示泡沫了，如今见到4000点了也没见泡沫破裂。尽管有分析师提醒投资者应见好就收，但人性是贪婪的，投资者不撞“南墙”是不会回头的，这已为A股的历次牛市所证明。

有市场人士认为，A股沪深大盘的牛市行情从2013年6月25日的1849点就已开始了，但笔者更倾向于行情从去年7月份启动。相对于沪深主板的牛市，创业板牛市则更加波澜壮阔。2012年12月4日，创业板指数曾下探585.44点，与沪深主板牛市一样，没有谁意识到创业板牛市行情的到来。而这，则正是市场的魅力所在。

毫无疑问，截至目前，今年的牛市行情创业板市场表现最为耀眼。一方面，今年创业板最大涨幅高达174%，不仅高于中小板的涨幅，更是把上证指数与深成指的涨幅远远地抛在后面。如果沪深主板用异常火爆来形容的话，那么创业板则堪称涨势如虹。另一方面，市场表现最抢眼的个股亦非创业板莫属。不仅全通教育刷新了当年中国船舶300元的股价纪录，更是将该纪录提升到新的高度。而且，在沪深两市股价超过200元的13只高价股中，创业板就占据了其中的八席。此外，截至6月4日，创业板464家上市公司的平均市盈率已高达144.04倍，为全球资本市场所罕见。

从市盈率炒至市梦率，又从市梦率炒至市胆率，既见证着创业板的辉煌，也见证着创业板的疯狂。可以说，创业板指数一路上涨，与之伴随的除了股价“水涨船高”之外，还有市场的争议。而且，随着指数不断创出新高，市场的争议也越来越大。

对于创业板指数到底能涨到多高，不同的券商分析师有不同的解读，个中不乏乐观的情绪。如中信证券黄若谷认为，创业板代表转型、创新经济，有望跑赢主板，目标4500点。而在6月3日光大证券召开的中期策略会上，其策略分析师赵扬表示，如果市场维持四五月份资金进出状况，不发生其他风险因素，那么下半年上证综指或达到7000点，创业板可能会上至8000点。如果创业板真的能涨到8000点，意味着所有股票价格翻倍，这有可能吗？

事实上，创业板涨至高位的背后，是其风险日益增大。有鉴于此，近期多家券商开始有针对性地降杠杆。最极端的无疑为国盛证券。6月4日，国盛证券宣布将创业板股票全部调出融资融券标的范围，同时调整创业板的可充抵保证金折算率。该消息也一度引发市场的恐慌，导致当天股市出现剧烈震荡。而在此前，降低创业板标的证券折算率基本上成为降杠杆的主要手段。如5月28日，国信证券将70只创业板两融个股的可充抵保证金折算率调整为0，其中就包括暴风科技、全通教育、安硕信息等多只创业板热门股。除了降杠杆，创业板大小非减持也堪称来势凶猛。仅仅在6月1日~3日，创业板就发生了93笔大宗交易，减持金额达66.06亿元，包括乐视网的贾跃亭套现25亿元。因此，说目前的创业板遭到“内外夹击”一点都不为过。

毋庸置疑，公募基金成就了创业板，正是由于公募基金在创业板的“拼命骑马”，才导致创业板越来越疯狂。正如有涨必有跌，创业板走下神坛是迟早的事。基于市场投机的事实，或许创业板的泡沫还能“飞”一会儿。如果公募基金开始逃离创业板，如果创业板不再能吸引到资金时，该是其形成顶部的时候，这亦是A股市场每轮牛市终结的“潜规则”。