风险偏好将逐渐回升

方天问

近期市场成交量和融资余额均呈现缓慢上升态势，在成交回暖的同时，来自交易的盈利水平也正在逐渐提升，我们认为，市场风险偏好仍将缓慢回升。

目前利好A股市场的因素有以下几点：第一，中国社会在当前全球环境中呈现出少有的稳定；第二，宏观经济短期企稳，部分行业盈利改善较为明显，其持续性已经较之前的预期有所延长；第三，目前通胀预期似乎在上升，但短期仍然难见流动性拐点，预计2017年进一步降准是大概率事件；第四，存量流动性资产配置倾向于权益类资产，同时资金正在调整风险收益偏好；第五，“深港通”开通在即，A股市场面临再一次开放的重要时间窗口。

当前市场犹豫于美国大选和美联储加息时间窗口下的调整风险，以A股市场特点来看，我们认为本周高风险偏好的资金将可能对风险评价调整进行博弈（类似于英国脱欧事件的影响，美国大选本身对A股市场的直接影响较为有限）。

同时，最新数据显示创业板估值/上证A股估值和中小板估值/上证A股估值已回落至4.2和3.2倍，估值差异回到了2013年5月水平，显示市场的高估值风险有所释放。而在国企板块和供给侧改革领域等主板板块估值上移的带动下，市场出现了较为明确的获利机会，市场风险偏好有望进一步提升。

总体来看，市场在未来两个季度内将维持缓慢震荡上行态势，短期市场机会将围绕政策主线发力。