看重“一带一路”沿线投资机会

叶昕

在持续低息的市场环境下，高回报的私募股权投资脱颖而出。

“私募股权基金在过去十年持续跑赢其它主要资产类别，提供更高的经风险调整后的回报，从而受到更多投资者的青睐。”汉领资本（Hamilton Lane）副总裁兼战略计划投资委员会主席Eric Hirsch在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

以美国养老基金为例，通常他们追求的投资回报在7%-8%左右，但由于利率和收益率长期徘徊在低位，实际回报率与目标之间的差距越发明显，目前实际回报率仅5%左右。相比之下，高达90%的私募股权投资者表示该资产类别达到甚至超过他们的预期投资回报目标。

“在1995年，投资者如果要获取7.5%的投资回报，他们可以全部投资在公开市场的债券产品就可以实现目标，在到2005年，他们需要将债券的比例降低至52%，同时增加股票、房地产、私募股权的投资。随着债券收益率不断下滑，这一投资比例在去年已降至12%，相比之下，私募股权的配置比例则增加至12%。”Eric Hirsch坦言。

汉领资本作为一家另类资产管理公司，在全球拥有12个办公室。截至2016年6月30日，旗下管理和监管的总资产超过3160亿美元。

十年间投资回报达到9.4%

根据汉领资本的统计数据显示，截至今年6月底的十年期间，全球私募股权的整体年化投资回报达到9.4%，超过房地产信托REITs（7.5%）、美股（7.4%）、高收益债券（7.1%）、对冲基金（3.6%）等资产类别。同时，全球私募股权整体投资的年化波动率为12.7%，远远低于REITs以及美股的波动水平。

虽然亚洲的私募股权投资市场起步较晚，但表现却更为突出。同期，亚洲地区的私募股权的年化投资回报达到11%，大幅领先于同期亚洲股市仅2.6%的回报。然而，亚洲的私募股权年化波动率也高达16.8%。

同时，Hirsch续称，2000-2013年的历史数据显示，尽管不同的私募股权投资策略的表现在不同年份有所差异，但整体而言，即使表现最差的投资策略依然能为投资者提供正回报，相比之下，投资者在其它资产类别中的表现最差的策略可能会录得巨额的亏损。

以垃圾债（distressed debt）为例，自2009年以来，这一投资策略持续表现落后，然而这一策略在2009-2012年期间仍然录得8%-9%的投资回报。

“目前，全球私募股权的融资规模仍高于每年3870亿美元的历史平均水平，但自2013年以来一直处于停滞状态。亚洲市场的融资活动则出现明显放缓，今年的融资规模亦有明显下滑，但同时亚洲地区的私募股权今年有望录得正现金流，这是自2005年以来第三次出现。”Hirsch表示。

家族办公室押注私募股权

自2008年金融危机以来，包括私募股权在内的另类投资已逐渐成为富豪们投资组合的核心部分，并在过去几年确保顶尖富豪们的投资表现跑赢大市。

“亚洲地区的家族办公室在私募股权的投资活动明显提升，除了利用内部资源进行一些直接交易以外，家族办公室对于联合投资、私募股权基金投资的兴趣也十分浓厚。”Hirsch表示。

汉领资本董事总经理兼国际部主管Juan Delgado-Moreira则指出，亚洲地区的家族办公室相比欧美市场更为关注私募股权投资，尤其是针对某些行业领域，比如科技等，“在私募股权投资领域并没有太多的行业基金。”

根据瑞银与Campden Wealth Research于11月中发布的全球家族办公室2016年报告显示，家族办公室在私募股权领域的投资占比过去12个月上升了2.3个百分点，其中，一个明显趋势是减少直接投资而转向间接投资，即私募股权基金，这一持仓比例在此期间增加了10个百分点至41%，成为了单一最大的私募股权类别。

同时，该报告显示，私募股权基金在小规模的家族办公室中尤其受欢迎。一家单一家族办公室的首席执行官指出，许多家族办公室并不具备专业知识、时间或人力资源来对每个私募股权交易进行适当的尽职调查，因此偏向以基金的形式参与私募股权投资。

看重“一带一路”沿线投资机会

“目前我们在美国、亚洲看到不少的投资机会，因此私募股权投资者增加在这两个地区的资产配置，相比之下，投资者对欧洲市场的态度相对谨慎。”Hirsch透露，并指出目前整个私募股权行业很难寻找到所谓“便宜”资产，因此投资者需要找到合适的管理人，可以在整个投资周期中实现附加值，改善投资标的的盈利表现等。

以新兴市场而言，Delgado-Moreira表示，目前主要有三大投资机会，“印度市场虽然估值相对较高，但仍然有很多潜力，因此挑选合适的项目标的十分重要。同时，“一带一路”经济走廊沿线的一些国家比如印尼等，在消费、基建领域有不错的投资机会。此外，巴西市场近期亦有一些大宗私募股权交易，而且供投资者进入的时点非常具有吸引力。”

根据致同会计师事务所发布的报告显示，截至2015年年底，亚洲地区共有超过600家活跃的私募股权公司，大约占全球总数的10%。其中，25%的公司注册在香港或其它大中华城市，24％则在日本注册。

同时，金杜律师事务所主管合伙人John Sullivan表示：“有限合伙人与普通合伙人在亚洲进行的共同投资的数量增加。新进入这一市场的中国保险公司希望涉足直接投资，而共同投资的方式可帮助他们实现这一目标。同时，在房地产与基础设施领域，投资者们经常设立俱乐部、合资公司及财团与传统基金联合或竞争。”

事实上，中国投资者在私募股权的投资仍处于早期阶段，但增长潜力巨大。Hirsch坦言，“很多中国的主权财富基金、养老基金、保险公司、银行等在这个资产类别的投资时间仅为10年左右，因此大部分这类机构投资者在私募股权的投资仍然处于低配（under allocate）状态，大约为3%-5%，但正在努力增加至10%甚至更高水平。”

根据Preqin公布的数据显示，2015年中国私募股权收购规模达到310亿美元，私募股权向市场融资340亿美元。相比之下，过去10年，日本私募股权收购规模平均每年只有40亿美元，每年退出的投资规模只有37亿美元。