临近年末，暗流涌动。

一跃千里

12月1日，天秤再度回到权重股。当日，沪指跳空高开后震荡走高，11时后缓慢回落，午后沪指先行下跌后又再度回升至终盘，最终上涨0.74%报收3274.07点，创业板指微跌0.05%。而此前一个交易日，却是完全相反的局面，创业板指大涨1.05%，沪指则下跌了0.98%。

在过去的一个多月里，蓝筹占据绝对上风。沪指在中字头大盘股的带动下一路高歌猛进，不但先后攻克3100点和3200点两大关口，更在11月29日上摸3300点整数关口。

时间仿佛回到了2014年底。作为牛市的第一波高潮，彼时同样是一幅大盘一往无前而小盘哀鸿遍野的局面，这一切，会重演么？

在离2016年末仅剩最后一个月的时间关口，21世纪资本研究院向30余位公募投资总监发起了本年度第九期投资总监调查。

在这一期调查中，投资总监们对市场影响因素的关注焦点由上月的房地产风险更多地转向了通胀和汇率两项，此外，“资金面”被提及的程度也明显上升。而在未来一月看好的板块上，投资总监们对大盘蓝筹的看好程度明显胜于小盘成长。

剩余21个交易日，2016年A股市场究竟会如何收官？

二八行情明确

从21世纪资本研究院获得的调研结果来看，投资总监们对大盘蓝筹股及低估值个股的看好程度较上月有增无减，这与险资年底举牌标的选择的倾向性上不谋而合。

在“未来一个月相对更看好A股哪个板块的表现”这项调查中，大盘蓝筹股及低估值个股推崇度较上月更为集中，包括银行、一带一路、国防军工、基建、环保、医药等板块都有所提及。

其中，银行板块被推崇的程度颇高，有7位投资总监认为未来一个月银行板块将有不错的表现。沪上一家中型基金公司的投资总监表示，“我们相对看好银行板块，主要是考虑到短周期经济预期改善，坏账风险下降，绝对估值水平较低，且符合以保险为代表的增量资金需求。”

而坚定看好医药板块的华润元大投资总监李孟霞表示，“今年前三季度医药板块整体收入端、净利润端、扣非后净利润端增速分别实现14.92%、24.50%、25.55%，相较去年同期分别上升0.95pp、7.58pp、8.12pp。行业整体财务指标来看，医药上市公司整体净利率大幅提升，盈利质量改善。年初至今的震荡市中，估值适中，三季报数据净利润增速也在大幅改善，这种净利润增速较好的股票还是比较好的选择。”

一个有趣的现象是，较上月而言，本期投资总监们对周期板块的看好程度明显提升。统计显示，提到“有色”、“黑色金属”或“周期板块”等关键词的投资总监共有8位，占比颇高。

广州一位受访投资总监就认为周期短期有一定机会，但行情或难较长持续。其表示，“周期方面，煤炭、有色、钢铁等上游原材料的股价短期激烈反应产能供给收缩、价格提升的预期，估值迅速提升，不过预计行情很难持续较长时间；相对而言，更看好PPP需求明确提升的相关行业。”

此外，亦有投资总监认为，未来有盈利改善预期的强周期行业，如石油石化、化工、建筑建材等也可能有较好表现。

值得注意的是，较上期调查而言，看好成长性板块的投资总监人数明显减少。而这其中，传媒板块被提及度较高，有3位投资总监认为未来一个月传媒板块可能存在机会。

其中一位看好传媒板块的投资总监提到，“成长方面，我们预计今年表现最差的传媒股会有机会，一是今年该行业负面因素较多，板块经历大幅调整，高估值得以消化；二是行业各项业务还在推进，随着部分标的兑现业绩，预计未来能有机会。”

从21世纪资本研究院调查的投资总监主动加仓数据来看，本期受访投资总监中，有四成以上在过去一个月选择了加仓，受制于排名战，“年底开干”的趋势或是必然。然而，尽管市场目前整体看好蓝筹者居多，但却未必会刺激一些重仓成长股的基金经理进行换仓。

对于在成长股方面有较多配置的基金经理而言，由于交易流动性不足，目前调仓的成本非常高，且这类基金经理的成长偏好也难使得他们做出改变。有偏好“小票”的基金经理向记者直言，“我还是比较看好自己手中持有股票的长期成长空间，即便大盘蓝筹股近期出现估值修复行情，也不会因此而选择调仓，而且蓝筹行情未必能持续至年底。”

不同阵营的坚持，或将使得“二八行情”继续深化。

关注通胀、汇率

在被问及最关注的市场影响因素时，调查结果有了明显的变化。房地产政策及风险不再是投资总监们首要关注的市场影响因素，汇率、通胀以及利率等成为大家目前最关注的问题。

“最近一个月确实很多情况值得关注，”沪上一位投资总监表示，“随着市场转暖，特别是上证综指、沪深300持续上涨，两个指数出现周线七连阳，市场的上涨压力逐渐加大；美国总统大选特朗普获胜，靴子落地，美国内政外交与经济政策仍然处于不确定性当中；商品价格大涨，房产调控从严，经济面临滞胀压力；美债大跌，美国债券利率大涨，带动国内债券利率上涨。这些因素都可能对A股市场造成影响。”

上述投资总监认为，受诸多因素影响，未来一个月市场将继续震荡攀升。其表示，“美国近期公布的经济数据强劲，12月美元加息预期概率提升至95%，美元指数创出近14年高点，人民币兑美元跌至2008年中期以来低位；11月以来证监会新批IPO数量明显增加，11月获批IPO达52家，创今年新高，也反映出管理层对于市场近期过快上涨的担忧，管理层希望市场健康平稳发展，而不是重新沦入疯牛闪电熊恶性循环怪圈。我们认为上有压力、下有支撑，市场震荡攀升大格局没有变。”

值得一提的是，多位投资总监对改革的推进表达了关注，并认为改革转型可能是未来的重要利好因素。

其中，深圳一位投资总监向记者表示，“中央经济工作会议即将召开，将定调2017年经济工作。市场多预期稳定经济增长、加快经济转型是主要要求，供给侧改革及国企改革还是焦点。改革政策的推进及改革方向更清楚，有望提升市场信心。”

此外，深港通开通前后市场的反应以及年末大小非解禁减持，也在投资总监们的关注范围之内。