公募基金任性持股或买光流通盘 私募大喊我不敢

我的名字很长

“100%控盘”也不违规

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十一条的规定，被俗称为“双十限定”的条款有两条：第一，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不能超过基金资产净值的10%；第二，同一基金管理人管理的全部基金，所持有的一家公司发行的证券，不能超过该证券的10%。

那么，这样的规定，到底有多强的风险约束力？《每日经济新闻》记者进行了深度数据分析，得出的结论令人诧异。

记者统计了所有2696只A股的总股本，以及每一只个股流通股本占总股本比例，注意到在2696只个股中，有272只个股流通股本占总股本比例小于30%；有8只个股流通股本占总股本比例低于10%，分别是石化油服、建设银行、信威集团、浙江世宝、浙能电力、印记传媒、华数传媒以及海天味业.

先以流通股本占总股本比例低于10%的个股为例，如浙江世宝，截至昨日收盘总股本为3.16亿股，但其流通股本仅为1500万股，流通股本占总股本比例仅为4.75%。根据“双十限定”，一家基金公司可以买入浙江世宝3160万股，那么，如果将1500万股流通股本全部买入也是合规的，即可以100%控制流通股本。

再从“双十限定”的另一条约束，单只基金持有一只股票市值不能超过该基金净资产10%来看，若要全部买入1500万股浙江世宝股份，以该股昨日(5月13日)收盘价37.90元计算，需5.69亿元，那么对应单一基金产品买入的受限净资产额度仅为56.9亿元，考虑一家基金公司可以用30~50只基金产品实施买入，平均计算，单一基金净资产只要达到1.2亿元~2亿元的规模，就能轻松完成对浙江世宝的100%流通盘控股。《每日经济新闻》记者从流通股本占总股本比例为10%~20%的个股里，选择了目前总市值近千亿，可媲美海螺水泥、中国一重等大盘股的蓝思科技(300433)进行测算。

资料显示，蓝思科技总股本为6.73亿股，流通股本为6736万股，流通股本占总股本比例为10%。根据“双十限定”，同一基金管理人管理的全部基金可持有不超过6736万股的蓝思科技股份，因此，买入6700万股，占蓝思科技流通股本99%的行为完全合规。

以蓝思科技昨日收盘价138.25元计算，6700万股对应市值92.63亿元，按照“双十限定”，买入蓝思科技的单一基金产品对应基金净资产为920.63亿元，若一家基金旗下有50个产品，那么单只基金只需18.5亿元净资产就能实现完全控盘。对于华夏基金、天弘基金等体量较大的基金公司而言，控盘这样一只“大盘股”，如今来看，并非难事。

最后，从新股发行规则来看，新股发行的流通股本一般而言占总股本的25%。记者从这类个股中随机选择了红相电力进行测算。

2015年2月17日上市的红相电力，总股本8867万股，流通股本2217万股，流通股占总股本比例为25%。根据“双十限定”，基金公司可以买入红相电力886.7万股流通股份，可占流通股本的40%。886.7万股对应红相电力市值为5.6亿元，只要基金公司规模在56亿元以上，就能实现对红相电力的顶格买入，控制该股40%的流通盘。

通过以上案例，分析人士认为，作为基金投资最重要的规则，“双十限定”如今对基金风控的约束力亟待提高。

漏洞：不应以总股本设上限

从上述测算可知，“双十限定”对现在的基金买股约束力有待提高，那么，核心问题出现在哪里呢？《每日经济新闻》记者注意到，分析人士认为，能让基金大肆买入个股的直接原因就是“双十限定”规定了基金可以买入的股份是占个股总股本的10%，而并非对股价造成直接影响的流通股本。只要个股流通股本占总股本比例较低，该股就有被基金抱团控盘的风险。《每日经济新闻》记者了解到，截至2014年末，基金规模超过1000亿元的有多达13家基金公司，其中天弘基金以5898亿元居首，华夏、嘉实、易方达以及南方等知名大基金规模也都在2000亿元以上。随着今年基金持续快速发行，易方达旗下仅主动偏股基金规模4月底就已达千亿级别。

相比之下，今年发行的A股，80%以上公司的总市值都低于100亿元，仅有蓝思科技、诚益通、昆仑万维以及暴风科技等涨幅巨大的个股市值才突破百亿元大关。

因此，分析人士认为，高规模基金想控股小盘股，虽有“双十限定”约束，但只要个股流通股占比股本比例较小，基金公司甚至能轻而易举持有小盘股50%以上的流通盘。

券商：公募基金散户化

那么，针对新情况与基金“双十限定”的矛盾，业内人士又提出了怎样的担忧呢？

一位券商投行部负责人指出，尽管基金公司的相关行为并未违反“双十限定”，但一只基金对一只小盘股流通盘的高比例持有，让一些小盘股连续无量涨停，体现出一些公募基金越来越散户化，很想赚快钱，影响到了理性投资的贯彻。当前这种基金对部分个股流通盘高度控盘的情况，尽管与现行规定不违背，但其中风险很大，可能导致散户在高位接最后一棒。

律师：或影响交易公正性

上海杰赛律师事务所王智斌对《每日经济新闻》记者表示，如果基金公司可以高度控制小盘股流通盘的情况持续下去，没有得到有效监管，在二级市场上将产生的影响是：某一些个股的流通量少，别的投资者想买却买不到，而基金高度控盘，自己的任何买卖都可能造成个股大幅波动，从而影响市场竞价机制，影响交易价格的公正性。另一个问题就是存在操纵股价可能，尽管基金公司主观上没有操纵股价的意识，但客观上存在了这样的现象，最终伤害的将是市场弱势群体，比如中小投资者。在监管规则出台过程中，监管层对基金公司例行检查或许是当前应对上述风险的最好措施。

学者：应早日“堵漏”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，如果相关监管条款没有及时出台，而公募基金现在又是创业板，中小板市场主角，这些市场的容量远远满足足不了他们的需要，那就很可能存在事实性扰乱市场的行为，比如操纵股价等。所以，监管层要重视相关的问题，争取早日堵上监管漏洞。

业内建言“双十限定”：基金持股按流通盘设上限

5月10日，微信公众号“每经投资宝”的一则报道在业内掀起大波澜：汇添富等基金公司利用旗下数只基金“团炒”小盘股的新模式公之于众。投资者对这一现象引起高度关注：对于这类高控盘的上市公司，有的投资者想顺便搭个便车，但又怕这些已“涨到云霄”的个股万一突然遭遇“黑天鹅”，或者控盘基金出货，股价“自由落体”，那就将被砸伤。

这一新闻目前成为业内关注度最高的事件，业内各界人士是如何看待这种“群狼战术”包围单只个股引发股价暴涨的现象？“每经投资宝”的报道是否过于夸张？

《每日经济新闻》记者遍访业内，多位权威人士认为“每经投资宝”的报道属实，他们同时呼吁，公募基金存在多年的“双十原则”在如今的市场中对部分股票已失效。这个规则本身存在一些漏洞，不能适应目前的客观实际，应修改监管规则，对基金持有证券的流通盘比例作出严格上限。

律师呼吁修改规则

按照公认的基金投资“铁律”，目前基金在投资上只要遵守基金契约(即委托理财协议合同)和“双十限定”即可。所谓“双十限定”，即一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。

因此，只要没有踩到上述红线，原则上公募基金对证券的投资是并无其余限制的。然而，分析人士认为，这条“双十限定”红线的明显漏洞使规则已对一部分股票失效，相关证券律师呼吁修改“双十限定”。

上海杰赛律师事务所律师王智斌向《每日经济新闻》记者表示，近期某只小盘股被一家基金公司的多只基金产品买入，且占据流通股本超20%以上比例的现象，虽然这对上市公司决策权没有重大影响，但对股价有巨大影响的。这就需要在规则层面进一步完善，应该对流通盘的持股比例作出相关限制。

广东奔犇律师事务所刘国华律师也认为，一些基金对流动性本来就不高的高价股抱团，容易涉嫌操纵股价，也很容易导致股价崩盘。同时，一些基金内部是不是商量好了一起锁盘呢？这些现象虽然目前暂无证据证明，但对流通盘控盘比例太大，将潜在地为某些不良行为提供便利。

公募基金行走在监管边缘

一位资深私募公司投资总监对《每日经济新闻》记者表示，“双十限定”只限制了占总股本比例而不对流通盘作限制，这不够合理。

这位投资总监表示：以前几只基金抱团对一只股票控盘的情况也有，但没有现在这么明显。之前一旦几只基金大举买入同一只个股时，监管层会及时询问，但他个人认为，去年以来对公募基金相关买卖的监控似有所放松。

与此同时，另一位私募基金经理还向记者表示，基金们一起推高股票价格，不仅能保证基金业绩，还能吸引更多人申购，基金公司可提取更高的基金管理费并且迅速出名，这对基金经理本身的业绩排名和收入都有好处。有名气、有地位后，基金经理跳槽也更容易，只要没接到最后一棒，在泡沫破灭前抽身离开即可。要想打破这种模式，除非基金面临大面积赎回，但现在处于牛市，基金很难遇到这种情况。

控盘20%已可操纵股价

一家大型私募基金公司总经理对《每日经济新闻》记者表示，“当初监管部门对基金投资作出‘双十限定’，首先是为防止基金公司操纵股价，是保障投资者利益的举措；其次是避免出现内幕交易，对市场造成不公平。”

业内人士指出，如果一家基金公司如果持股流通盘超过20%左右，就能对上市公司股价造成重大影响，可以影响股价走势。以安硕信息为例，总股本6872万股，流通盘仅2416万股，按照目前规定，基金公司可以持有10%的股票(687万股)，而汇添富基金截至一季度持有597.43万股，占流通股比例为24.73%。

安硕信息经常出现连续涨停甚至无量涨停，分析人士认为，从股价走势看，安硕信息表现出的就是被高度控盘。《每日经济新闻》记者注意到，中国纺机(现名：中毅达)曾遭坐庄炒作，并被证监会查处。证监会披露的信息显示，2006年4月18日~7月20日的共51个交易日中，王紫军用其控制的67个证券账户，累计买入中国纺机股票4233.46万股，卖出4152.47万股。同年5月18日，王紫军持有中国纺机达到437.49万股的峰值，占流通股比高达17%。该案例中，犯罪行为人虽然只持有流通股的17%，但客观上已经对股价走势产生重大影响，已经实现并完成了对中国纺机的股价操纵。

业内人士指出，假设一名投资者本来认为自己手里的个股到了100元就有泡沫了，但安硕信息还能涨到400元以上都还没“破”，那么投资者将竞相购买泡沫看起来还不高的个股，“比价效应”将吹大整个市场泡沫。

私募大喊“我不敢”

值得注意的是，《每日经济新闻》记者发现，此次集中持股上市公司流通盘的比例超过10%的基金公司均为公募基金，却没有出现一家私募基金。这种差异的原因何在？

一位大型私募老总告诉记者，私募之所以没有像公募那样做，主要是担心触及政策底线，因为私募基金的基金经理是主要负责人，一旦因涉嫌操纵股价被调查，影响到的将是基金经理个人；而公募基金经理是代表公司，一旦出现问题，由公司出面解决即可。

同时，由于私募基金规模一般较小，在操作方式上也不敢冒太大风险，将较多资金布局在单一个股上。

一位资深业内人士指出，从历史规律看，基金公司如果持有一只股票流通盘的20%，那么相关个股股价就有机会上涨超50%；如果控制30%的流通盘，相关个股或将出现翻倍行情。他也建议将相关规定修改为针对流通股设定持股上限，这样更合理，也更有效。