千金难买牛回头 回调即是牛市入场好时机

清莲

　　新基金虎视眈眈
　　中国证券报：怎么看5月的行情走势？

　　张媛媛：降息的出发点旨在降低社会融资成本，4月经济数据显示当前经济下行趋势未改，企业实际融资成本依然是欧美的两倍以上，因此持续降息是必要的。降息对实体经济的影响会在三季度有所体现。单次降息对股市短期涨跌影响是不确定的，但是宽松趋势对于股市的利好作用是确定的。
　　经过震荡洗礼后，又汇聚了不少场外资金。数据显示，截至目前正在发行的基金产品多达71只，在审的公募基金多达226只，保守估计规模达5000亿元。俗话说“千金难买牛回头”，若市场下跌，这些场外资金便会踊跃入场。此外，货币政策宽松的预期及改革红利在资本市场持续释放的趋势并没有改变，因此牛市格局没有变化。投资者不要被短期震荡所迷惑，要看到牛市本质，每次回调都是牛市中绝佳的入场时机。
　　但是牛市已经进入新阶段，牛市节奏发生了明显变化，投资者在这个阶段应高度重视阶段性流动风险，及以创业板为代表的结构性风险。
　　唐祝益：当前市场火热，由于强烈的赚钱效应，许多没有投资经验的人蜂拥而入，市场成交量维持在很高的位置，但他们往往承受风险的能力比较弱，所以监管层才会频频提示风险。今年以来，市场经历了连续上涨，需要修整，调整是正常的，但牛市中的调整往往是以比较剧烈的方式进行，投资者需要对此有心理准备，不要让前一波赚的钱在震荡中被侵蚀掉。5月市场的调整压力料一直存在，但我始终相信牛市会继续，投资者只要保持合适仓位，适当降低杠杆，是可以扛过去的。

　　中国证券报：怎么看待当下的创业板？

　　张媛媛：用“水中花、镜中月”来形容当下火热的创业板投资不为过。从网上流传的各种公募基金“坐庄”创业板的热帖中，就可以看出公众对于创业板的关注程度。
　　创业板代表了中国经济的新兴动力及互联网时代下新的经济增长源泉，但不能因此成为公募基金为达到自身利益而选择抱团买入的借口。我对创业板的投资看法是“长期看好，但短期坚决回避。”是泡沫就总有破灭的一天，私募基金并不是靠追逐业绩排名，而是靠赚取绝对收益取得客户信任。公募基金赚取相对收益、追逐排名，因此公募敢去拿钱“轰”创业板，我们不赚最后疯狂的钱。
　　唐祝益：资本市场里的钱是最聪明的，买创业板的优质股票只是尊重市场的表现。如果投资选择长时间偏离市场，一定要去想自己是不是错了。当前市场，大量主流资金“抱团”配置创业板，引起市场不小的争议，但这也是公募基金重建估值体系和投资逻辑的表现，是新兴市场发展到新阶段、与传统主板市场不同的关键所在。用传统市场中看PE、PB的估值方法去定义创业板的泡沫并不合理，创业板中的许多公司符合社会发展大方向，而且这种方向性的体现可能不是一两年，而是八年、十年。美国纳斯达克有大量没有稳定盈利，但市值几十亿美元的公司，为什么中国不可以？
　　冬天可能随时会来，但要在能赚钱的时候把自己养得很胖，冬天来了才会不怕。如果一开始就害怕冬天，瘦骨嶙峋，一场西北风就会被刮倒。

　　中国证券报：现在处于牛市哪个阶段？

　　张媛媛：目前处于牛市中场调整阶段。
　　唐祝益：尚处于牛市中期阶段，判断的依据主要有五点。第一，流动性释放周期未结束；第二，从估值角度看，目前沪深市场总市值在50万亿元左右，占2015年全年预期GDP总量的75%，以上轮牛市的顶部130%作为衡量标准来看，还有较大上涨空间；第三，目前居民财富大概在200万亿元左右，以自由流通市值20万亿元来看，股票资产占比不足10%，股票资产的配置地位会不断提升；第四，本次国有企业改革的重要方式是混合所有制，而如何实现改革目标又不导致国有资产流失，股票市场无疑是最好的工具和手段；第五，随着多层次资本市场的完善，股票市场作为推动创新体制的重要一环，牛市格局可能被呵护，有可能改变中国历史上牛短熊长的局面，以促使资本市场在国家创新与改革过程中发挥更大作用。

　　货币宽松预期空间大
　　中国证券报：降息之后，市场对于降准的预期也很大？

　　张媛媛：4月M2增速仅10.1%，创下历史新低，提升了降准预期，我们从2013年四季度就提出降准、降息的观点。在2015年初时，万博兄弟提出年内应该降低存款准备金率到16%是比较合适的，现在18.5%的存准率依然有充足的可降空间，预计很快将迎来一次新的降准。
　　唐祝益：目前的存款准备金率处于相当高的水平，在热钱流入压力下降、经济增长动力疲弱的情况下，大幅降低存准率是必然选择。对于这个问题市场是有预期的，只是市场对于降准的时间以及幅度缺乏一致预期。

　　中国证券报：回调中存在哪些投资机会？
　　张媛媛：通过配置差异化的风格资产来应对牛市中不确定的风格轮动。指数经历回调之后，我们看好改革主题风格、蓝筹价值及消费风格中相对低估值、低涨幅的个股。
　　唐祝益：首先，一切与创新相关的领域都值得关注，例如互联网、大数据、云计算等。其次，围绕“后服务”的市场机会值得深入挖掘，例如汽车行业的后市场，汽车租赁、汽车维修、汽车保养等；房地产的后市场，二手房交易、装修、物业管理等；人的后市场，体育产业、健康产业、美容产业等；财富的后市场，存量财富管理等。服务业是我们今后投资的重点领域。再者，在利率水平下移、资本价格下降的趋势中，那些收益稳定、估值水平低的行业以及个股值得拥有。最后，混合所有制无疑会带来政策红利。