创业板首批五年成长记录：谁梦想成真了

小城军长

　自2009年10月30日上市，首批28只创业板个股已走过五个多年头。相比新经济的未来，五年不长；相比一轮牛熊周期，五年不短。五年间，华谊兄弟虽然每股收益增长10倍，完美兑现了高市盈率所承载的高成长预期，但其股价截至2014年底复权仅涨177%。人们不禁要问，当初投资者是否为上市时的高市盈率付出了过高的代价？

　　根据2009年-2014年报每股收益数据（经股本时间加权调整），基期指数设为100，首批创业板公司上市以来的业绩增长路径如上图所示，随时间推移个股间的分化不断加大。其中既有个股实现每股收益近10倍增长，也有个股每股收益不升反降不及最初五分之一，甚至一时陷入大幅亏损。
　　28只创业板先行者中，机器人的增长并非最快却无疑是最稳健的。历年同比增长率从未超过50%，但通过稳定持续的业绩兑现，每股收益已是最初的5.5倍。更值得注意的是其股价经后复权调整后高达776.62元，上市以来877%的涨幅居同批个股第一，当前第一高价股安硕信息也相形见绌。得益于电影市场的爆发式增长，华谊兄弟成为业绩长跑的领跑者。连年增长加之2013年175%的高爆发，其每股收益已经实现了近10倍的快速成长，相比之下其股价五年多间334%的涨幅显得黯淡不少。
　　与机器人、华谊兄弟类似，探路者、网速科技等扎跟户外用品及互联网等向好行业，兑现了上市初期高市盈率所承载的高成长预期。上海佳豪、宝德股份等个股则受困于原有行业，每股收益连年下滑。
　　上海佳豪招股说明书中提示风险称“主要是由于本公司 2007 年和 2008 年承接的船舶设计合同数量较多， 从承接合同到设计完成和营业收入确认一般要经历两年左右的周期，因此本公司 2009 年和2010 年的经营业绩受船市变化的影响较小。受金融危机影响的船市何时走出低谷，目前还难以确定，因此船市变化对本公司 2010 年后经营业绩的影响还难以预计。“
　　令投资者失望的是其2011年后业绩大幅下跌， 至2013年每股收益只及最初的两成。在主营业务难以提振下，公司被迫谋求转型，拟通过定向增发收购沃金天然气 100%的股权和捷能运输 80%的股权，目前仍处停牌中。宝德股份更是仅在上市初年实现业绩增长后便迎来断崖式的下跌， 2012及2013年陷入持续亏损一度面临退市的风险， 目前正通过收购进军环保及融资租赁行业。
　　由于长期未能兑现高成长预期，上述个股五年来的股价表现同样让人失望，上海佳豪和宝德股份上市首日以来的累计涨幅分别仅有74.53%和54.83%。金亚科技则提供了转型的另一个样本：重组停牌之前，其26.23元的复权价较首日35元收盘价下跌25%，投资者满怀憧憬的美好未来在过去五年间已成惨淡经营的过去。但在就希望破灭部分投资者选择逃离时，公司拟以近20倍溢价收购成立仅一年时间的天象互动涉足手游行业， 公司股价自此踏上“信息高速公路”，今年2月复牌以来上涨382%。
　　面对当前创业板高歌猛进，整体市盈率破百，市场内警示泡沫之声四起。值得警醒的是，泡沫的警钟2011年早已敲响，其后既有创业板指数从1239点跌至585点的寒冰期，也有从585点一路反弹至3271点的美好时光。对于投资者而言，巴菲特所推崇的杰里米·西格尔在《投资者的未来》书中提出的“（投资者）是否付出了过高的代价？”成为焏需回答的问题。就首批创业板个股而言，截止2014年底五年间累计涨幅超过200%的个股也仅有机器人与网宿科技两只，涨幅分别为462%及275%,每股收益增长则分别为7.7倍及4.5倍。如将时间退回到一年前，五年累计涨幅超过100%的也仅有9只，其中华谊兄弟涨幅177%位列第四，耐人寻味的是其每股收益增长则如前文所述高达10倍，位列第一，彼时的高市盈率是否透支了未来？