对手行变相对冲下跌风险

上官阳荣

10月6日消息，据明报报道，今年新股集资王邮储行（1658）上市逾一周，股价仍在4.76元招股价附近徘徊，保荐行之一高盛披露首日以招股价扫货4.75亿股，涉资22.6亿元，占当日46亿元成交额近半。加上原先持有的18.15亿股，目前高盛合共持股23.56亿股，与李嘉诚申报持仓数目22.67亿股相近。

李嘉诚及旗下3个慈善基金上周五申报透过认购表现挂钩票据（PLN），取得邮储行H股约11.62%权益。长和（0001）财务董事兼李嘉诚基金会董事陆法兰日前接受传媒访问称，投资邮储行早于去年底已经决定。邮储行正式挂牌后，基金会有责任实时披露相关权益，李嘉诚对邮储行有绝对信心，并视项目为长线投资。陆法兰未有披露票据的对手银行、约定行使价、票据投资期限等数据。市场上周则揣测有关票据是由高盛安排。

券商：买PLN不一定收息

高盛为邮储行联席保荐人之一，负责为邮储行上市后执行股价稳定机制。知名股评人曾渊沧表示，买股票挂钩票据（ELN）就等于卖认沽期权（Put），李嘉诚基金会成为邮储行股东的前提，是股价跌破接货价。如果没有跌破，李嘉诚基金会就只是坐在那里收高息；从另一角度来看，发行票据的金融机构大手买Put也就对冲了股价大跌的风险，有李嘉诚基金会接货。

辉立证券衍生市场经理林日文表示，有别于ELN可获一定息率回报并在跌穿行使价时接收股票，近日李嘉诚参与的是PLN，据他理解，主要是由投资者与私人银行协议，透过类似掉期方式，在付出投资款项后，较多情况是跌穿行使价便收取股票，不一定获利息回报，亦没有标准合约规范。PLN则在欧洲较为流行，并且可经特定交易所买卖。

曾渊沧：对手行变相对冲下跌风险

至于ELN市场方面，林日文称，通常在牛市时会有较多供应。目前市况下，投资者对与港交所（0388）、腾讯（0700）及内地房地产股股份挂钩的工具需求较大，大部分投资者均看升，期限由1个月至1年不等，依引伸波幅计算以现价95折计接货价，息率回报20厘或以上，而内地银行相关的ELN引伸波幅则较细。随近期濠赌股走势转好，市场对相关ELN需求亦增加。若在中途平仓，持货者有可能需要蚀差价，弹性较细，因此他认为投资者不需要认购太长期限的ELN。