以市场形态宣告股灾正式终结。

梦想起飞

本周市场最大的看点是：上证指数连克3078点跳空缺口和3085点年线两大关口，几经争夺，周五首次以收盘形式收复了年线，收3091点，拉出中阳线，并携5060亿元的成交量。日均成交量也由上周的4400亿，增加到4850亿，呈现价升量增的局面。

上证指数收复年线的意义在哪？

1、以市场形态宣告股灾正式终结。

自去年6月发生罕见股灾后，下半年，经历了5178点——3373点、3373点——4184点、4184点——3537点、3537点——4086点、4086点——2850点、2850点——3684点这六波的杀跌和反弹。今年年初，又经历了3684点——2638点、2638点——2933点、2933点——2638点，探明了2638点股灾的双底。

自2月20日刘士余新主席上任后，至今已8个月，大盘走势由剧烈的大震荡，变为平缓的小波段，主要在2850点——3100点区间窄幅波动。

尽管大盘在8月中旬和9月上旬，曾2次短暂地站上年线，但都无功而返。直至本周（10月中旬），大盘才第三次站上了年线，并且站稳的可能性大于前两次。

打开一年来大盘走势的日K线图，明眼人一看便知，这下股灾真的可以算结束了（尽管按长官意志，去年9月份就早早宣布股灾结束、进入了自我修复阶段）。

经过近一年半的修复，如今大盘3090点，虽然很多人又患了“恐高症”，动辄称，A股还将会跌到2800点，但必须清醒的看到，眼下A股所处的位置，比牛市启动之初的2014年年底的收盘指数3234点还要低，表明市场又重新回到比较健康的、稳定的的慢牛态势。尽管年末美国加息时，大盘可能还会探底，但那是后话，也不可能再有股灾4.0版。目前的主要任务是秋抢行情在震荡中继续深化。

2、宣告“蚕式”慢牛行情开始。

周五首次收复了年线，意味着A股在陆续征服5天线、10天线、20天线、30天线、60天线（季线）、120天线（半年线2980点）后，有望最后去瓦解空方的最后一道防线——年线3085点，将市场带入完整意义的多头市场。

从理论上说，征服年线，意味着一年来持股和入市的所有投资者，都已经不同程度地获利（当然今年年初入市的投资者因几次熔断尚处亏损状态）。如果能连续5天收盘在年线之上，慢牛行情有望重启。

当然，我更倾向于把刘士余主席上任后的市场走势，看做是不同于以往“政策牛”、“股改牛”、“资金牛”、“杠杆牛”、“水牛”的“蚕式”慢牛。因为：

8个月才涨230点（除创业板跌了30点），平均每个月仅涨28点，可谓“蚕食”。

大盘以每一个百点整数关作为一个震荡整理平台，经反复折腾后，才能再上一个百点平台。如2800点平台收盘了41天，才站上2900点。又如2900点平台收盘了57天，才站上3000点。3000点平台迄今收盘了54天，如果能收盘60天以上，盖过2900点收盘天数，就有望上3100点平台。

每一个百点平台上，都要收盘2-3个月的时间。这是什么概念？就是要将30多万亿的流通市值几乎换手一遍，将14万亿——15万亿的实际交易市值换手两遍以上，才能过一道百点大关。

如此高的、充分的换手率，在全球股市属罕见。表明投资者心态不稳，市场只能小心翼翼地通过换手，将平均持股成本抬高到3000点以上，心里才感踏实。除非有重大利空，投资者一般是不会轻易割肉的，这是大盘稳步上台阶的最重要的基础。我这是在用最原始的天数统计和成本统计，来窥测大盘上涨的方向和节奏，谨慎、灵活地看多做多。

由于市场以横向震荡整理的走势为主，因此，象去年8000-10000亿的日成交量已经一去不复返了，3000-5000亿日成交量将成为新常态。

由于每月大小非减持持续不断，每月发2批28只新股也成为扩容新常态，市场机构和超大户的大量活跃资金都被锁定到网下配售新股的市值中去，因此，侵吞了原本可以让市场要大幅上涨的空间，迫使大盘只能是“蚕式”推进。

这些都是目前人们不得不承认和面对的现实。

3、促使市场由技术面分析为主，转变为基本面分析为主。

为什么上世纪20、30年代美国人发明的技术分析，在美国股市和国际成熟股市，早已没有了市场，唯独在中国股市，却被敬若神明，视为至宝？

因为，20多年来的中国股市，是个“熊长牛短”的股市、暴涨暴跌大起大落的股市、投机性极强的股市，因为波动大，所以技术分析才有了用武之地。

但是，如今，面对既没有大涨也没有大跌、而是横向窄幅震荡的股市，面对国家队巨资深陷其中的股市，面对绝大多数投资者均在股灾中于4500点上方被套，日振幅越来越小，经常不到10个点的幅度的股市，对大盘过于乐观地看多，或者过于悲观地看空；涨过某个点便预言会涨到某个点，或者跌破某个点，就预言将会跌倒什么点，这种假设性、推理性的技术分析方法，便屡屡失效。尤其是收复了年线之后，从技术分析上看空股市，已失去了根据。

这就势必会促使广大投资者，从对中国经济和上市公司基本面、政策面、资金面、市场面的分析入手，强化“短空长多”的多头思维，以及市场的做多氛围，有利于股市的稳定健康向上拓展，营造赚钱效应，不断吸引股市的新人和新增资金入市。

4、做结构性个股行情将成为市场共识。

在08年全球金融危机之后，为什么美国、欧洲各国、日本等成熟股市，在经济金融面并不太好的情况下，却能够维系长达6、7年的慢牛，最终实现指数翻两番？我以为，除了这些国家采取量化宽松货币政策、少发新股之外，主要是这些国家的股市是以机构投资者为主力，做结构性的个股行情为主。只不过他们的结构性个股行情，主要体现在指数的样本股中，在优质的大盘权重股之中，靠这类个股的上涨造成了指数的上涨。而非指数样本股，则成交稀疏、涨幅有限，获利甚少。

然而在中国股市，由于大小非减持和新股扩容堪称全球股市第一，机构投资者的持股比例只占10%左右，85%是50万元以下的中小投资者，94%是10万元以下的散户。所以，小盘高成长、高送转股，最受追捧，哪怕其估值和股价甚高，人们也照样乐此不疲地追捧，并且历年来获利最为丰厚。

本人在20多年前就强烈倡导这种投资理念。但我认为，这些都已属于过去，当今的市场正在出现巨大的变化，对此必须有充分认识。

论各指数的估值。上证50指数不到10倍市盈率，上证指数16倍左右市盈率，深成指和中证500指数42倍市盈率，中小板52倍市盈率；创业板78倍市盈率。

论境内外投资者融合度。此前外资只有QIFF、RQIFF，力量有限。现在增加了沪港通和即将要开始的深港通，由原先的入市额度有上限，变成不设上限；对QIFF、RQIFF投资总额度，也在不断放开；国务院正在研究新三板创新层板块（已有900多家），今后将转到创业板上市（目前仅540家）；海外的股本规模巨大的中国概念股，即将回归A股市场上市；国家队、社保基金（后面还有养老基金和企业年金）、保险资金、公募基金、私募基金，以及越来越多的超级大户，正在不断用巨资配市值，乐此不疲地参加网下配售新股；机构对新股上市后涨停板数量的期望值逐步降低，一旦打开涨停，便争先恐后地抛售，造成新股上市后的定位，由今年上半年的100多倍市盈率，降到了10月份的30-40倍市盈率。

这会对市场带来什么后果？我以为：

市场将更加注重于价值投资，不管是显性的价值，或者是隐性的价值。曾经涨到一二百元、一二百倍市盈率的高市盈率、高价的次新股（包括已经除权的股），较少有凭借高送转炒作获利机会，贴权的概率较大，其高股价将难以为继（很多股除权后已经跌掉了50%）。

今年下半年上市的30-40倍市盈率的小盘高成长新股，才谈得上高送转行情。

多数属于内生成长性的个股，一旦估值较高，便乏人问津，逐步被边缘化。

唯有具外生成长性、由传统转新兴、会由绩差股变为绩优股的国资改革和资产重组股，尤其是借壳上市股，才会受到市场的追捧。

近有越来越多的研究报告认为，年末两个月乃至明年，A股的最大热点，将是国资改革（央企国资改革和地方国资改革）、资产重组和PPP。它们不仅是中国经济稳增长的推动力，也是提高A股上市公司整体质量、降低估值、激发活力的助推器。

国庆后，在绝大多数人不看好四季度行情的情况下，“秋抢”行情已如期而至，上证指数两周涨了将近100点。大盘连续2周站在五周均线（3039点）和60天线（3044点）之上。只要这两条线不同时被击破，就可坚持看多做多。

在本月所剩的6个交易日中，由于日KDJ指标仍然过高，年线上仅收盘1天，市场获利盘和解套盘较多，市场持股心态不稳，因此，但愿月内把收盘连续征服年线作为主要任务，把再上3100点平台的任务，放到11月去完成，并希望能维持4500亿—5000亿的日成交量。

最近会看了今年年初各大机构对全年高点的预测，普遍看到4200—4500点，我则十分保守地看2800——3200点，最高3400点。看来比较接近市场的实际走势。至今仍然坚持这一谨慎看多的观点。