布局三投资主线

夜谈天方

本轮由生产者物价指数（PPI）上行驱动的A股公司盈利修复的行情还在持续。同时，市场的驱动力也在由盈利修复驱动逐步切换到风险偏好驱动，沪指已站稳3200点。

由于美元加息预期、11月国内经济高频数据出现降温迹象均对风险偏好边际改善不利，短期市场波动在所难免，但由于房地产对经济的提振效应仍在延续，并且企业盈利能力改善的逻辑在年内仍难被证伪，因此A股市场仍有望继续震荡向上。

军工板块

深改革+真成长

从沪指2638最低点算起，目前市场已反弹600点，还处于底部区域的板块实属不多，军工板块除今年7月前后出现全年最大反弹外，其余时间均表现平淡，现阶段，军工板块在“深改革+真成长”双驱动下，将迎来布局良机。

目前，世界不确定性在增加，特朗普上台将重塑美国军事战略，英国脱欧影响仍将继续发酵，旧的世界格局将被打破，中美俄博弈将加剧，国际新秩序将加速重构。加大军工投入将成为长期的战略性举措，军工在国家战略地位将大幅提升，这就为产业需求长期扩张创造了条件，军工板块将进入加速成长期。

军工企业在国家政策持续推动下，不仅怀有改革的愿望，更具备大手笔改革的条件，作为国企改革先锋部队，已提前步入改革深水区。各大军工集团已进入融资密集期。

2016年以来，军工板块上市公司通过增发新股募集资金588亿元，其中，各个军工集团上市公司增发新股募资390亿元，频出利好提升市场改革预期。中航工业、中船重工、中船工业等军工集团的资产证券化率已显著提升，但航天科技、航天科工、中电科等以事业单位为主的军工集团资产证券化率仍低于20%。

我国未来十年处于产业升级大周期，国防工业是国家科技含量最高的行业，将起到带头作用，有强烈意愿通过资产证券化完成公司治理结构改善、融资渠道多样化。随事业单位改制转企的推进，盈利能力较强的科研院所有望转企后注入上市公司或独立上市，上述军工集团的资产证券化率有望提升至45%以上，军工企业的这轮产业升级将带来不可多得的投资机会。

布局三投资主线

企业改革是为了丢包袱、轻装上阵实现真成长。由于外部环境倒逼的军备采购提速和军转民的高技术溢出，尤其是中上游零部件、原材料企业业绩有望持续向上，军工将成为国内为数不多的高景气行业。叠加改革风口和产业共振，军工产业中航天战略、军工信息化、军工新材料等领域又将是重中之重，将迎来快于行业内其它领域的发展速度。航天产业全球规模达到3300亿美元，其中美国占42%份额，中国仅10%份额，规模份额差距将让我国航天领域发展速度随着综合国力增强而进入补偿式发展阶段；军工信息化是目前国防安全至关重要的因素，信息化装备在未来战争中的角色越来越重要，信息化建设将显著受益于国防工业的持续增长；军工新材料为国防安全提供保证，是高技术的先导和基础，新材料也将迎来需求持续增长。

今年6月发布的《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》指出：“打造一批国防科技工业创新中心。”将进一步推动军工材料发展。现阶段，军工行情驱动力已经由之前的短期事件概念驱动，转变为“深改革+真成长”驱动，这就需要我们在航天战略、军工信息化、军工新材料等领域选择出真成长的优质公司。

军工板块投资逐步回归理性，价值投资属性增强，主题投资属性趋弱。接下来，大国博弈加剧，资产证券化进程提速、军民融合深度发展、行业的基本面持续改善将会是行情的催化剂。

此前市场对军工板块关注度比较低，板块整体弹性减弱，但随着国防科技建设步伐加快催化剂影响下，风向偏好有望回升，板块中短期内将获得超额收益，以“深改革+真成长”为抓手，布局三条投资主线：主线1、装备升级+天海空战略：航天系（航天动力、航天长峰、航天科技），船舶系（中国动力、中电广通），中航系（中直股份、中航电子、中航机电）；主线2、改革风口+军工信息化：电科系（四创电子、杰赛科技、卫士通），金银双雄（金信诺、银河电子）；主线3、高端制造+军工新能源+新材料：振华科技、苏试试验、菲利华、火炬电子。