高盛的欧元策略：无视杂音 坚守基本面

暴风雪天

　　周五（6月19日）撰文就欧元/美元的交易策略进行分析。提出了两个核心观点：投资者应该剔除市场杂音，同时坚守基本面立场。内容如下：
　　在本周的美联储决议之后，本行美国经济学家团队调整了对美联储首次升息时点的预期，认为首次升息要等到12月。从那时起，美联储每年会升息100个基点。美联储基金目标利率区间在2016年末将达到1.25-1.50%，在2017年末达到2.25-2.50%，这个水平就是在点阵图和远期利率之间。
　　从我们的观点来看，强劲的经济数据和资产价格的上涨将引导市场修正对美联储紧缩周期的定价，从而推高部分风险升水。
　　因此，本行仍结构性看空欧元/美元，即便汇价近期有所走高。从长期角度来看，基本面因素最终将令欧元/美元承压。
　　本行看空欧元/美元的观点是基于基本面的。比如，我们所称的欧元区“经济危机”指的就是欧元区通胀水平的回升速度会比正常水平慢。这点和本行欧洲团队预期相一致，欧洲团队认为欧元区调和CPI向目标水平的回升是缓慢的。之所以有这样的判断，是因为欧元区二线国家的劳动力市场和产品市场都将经历结构性改革。产出缺口将令欧元区的通胀维持低位，这可以在飞利浦曲线的下降中得到体现。
　　下左图就是上述观点的一些证据。水平轴是失业缺口，我们用8年移动均值来代表结构性失业，现在这个数值在10%左右，这和本行欧洲团队的预期一致。垂直轴是核心调和CPI。由于失业缺口的影响，欧元区的核心通胀自2014年初便总体下降。

（欧元区、西班牙失业缺口与核心通胀 ）

　   上右图显示的是西班牙在这方面的情况，其状况更为明显。而重要的一点是，欧元区并非是一个统一的劳动力市场。分析证明，低通胀对于欧元区来说仍是一个严峻的挑战。这对于本行的长期看空欧元观点提供了信心。
　　本行仍维持欧元/美元12个月目标0.95，2017年末目标0.80水平的观点。
　　北京时间6月19日10:13，欧元/美元报1.1374/77。