港交所明年中推“涨跌停板”抑制暴涨暴跌

一与

为避免市场“闪崩”而设计的市场波动调节机制，将于明年中开始在香港现货股市及衍生品市场正式推出。此前，港股中小盘部分个股一天内暴涨暴跌，已令市场亟待该机制的推出。

与A股涨跌停板限制不同，在港交所计划推出的市场波动调节机制下，价格急剧涨跌将触发机制，进入固定价格限制的冷静期，冷静期结束后则自动恢复交易。

市场波动调节机制将首先在证券市场推出，包括恒生指数及恒生国企指数的81只成分股；明年第四季开始在衍生产品市场推出，包括衍生产品市场的恒指、小型恒指、H股指数及小型H股指数(现月及下月合约)期货，共8张期货合约。

明年中，在市场波动调节机制推出前，港交所还将重启曾推行不足一年就被迫取消的收市竞价交易时段。收市竞价交易时段即在港股收盘后，再增加10分钟交易时段。2009年，汇丰股价曾在收市竞价交易时段内重挫10%，港交所第二日即宣布在10天后取消收市竞价交易时段，香港证监会[微博]也在第二天就启动调查。

“引入这两项市场新措施会让我们将与其他领先交易所看齐。我们会给予市场一年时间以作充分准备。”港交所市场营运主管李国强表示。

全天45分钟不适用

市场波动调节机制自提出以来，市场争议不断。港交所今年1月就引入市场波动调节机制进行市场咨询，一度引发市场质疑港交所效仿A股推出涨跌停板限制。但7月3日，港交所公布的咨询结果显示，大部分市场人士强烈支持引入市场波动调节机制。

根据市场回应，最终确定的市场波动调节机制较咨询版本略作修改。每个交易时段触发调节机制的次数由最多两次变为一次，即整个交易日共可触发两次；市场波动调节机制不适用的时段也有所增加，除了下午持续交易时段的最后15分钟，再加入上午及下午持续交易时段的前15分钟，即全天有45分钟交易时间不适用该机制，以便市场自由进行价格发现。

市场波动调节机制不适用竞价时段。在持续交易时段内，潜在执行价格超出个股或者期货价格在5分钟前的最后一次交易价格的±10%(个股)或±5%(衍生品)，即5分钟内价格波动超限，对应的买卖盘将被拒绝，触动5分钟冷静期。在此期间内，仍可在于调节机制触发前价格限制相同的价格区间内买卖，但超过价格上下限的高价买盘或者低价卖盘都会被拒绝。

衍生品市场的收市后期货交易时段也不适用市场波动调节机制，该时段内本身已经有静态价格限制机制。此外，在个股触发市场波动调节机制后，其他相关产品的交易并不会受到影响。

10分钟收市竞价

有过2009年的经历，让散户和机构对于收市竞价交易时段的态度呈现差异。收市竞价交易曾带来的大幅波动，让散户记忆犹新，但在机构来说，设立收市竞价交易时段的要求并未因此而消失。

追踪指数的基金一般须要按收市价执行交易，香港证券市场上这类机构投资者每天发出大量买卖盘指令，但对其而言，香港现在的收市方式不能支持其按收市价执行交易，削弱了指数投资基金的表现。

4点收盘后增加的10分钟收市竞价交易时段，被进一步分割为四个时段——暂停、输入买卖盘、不可取消以及随机收市阶段。为避免价格出现过度波动而设立的价格限制定位5%，比2009年时定下的2%更高。港交所表示，根据最近几个月的每日交易数据，如果将价格限制设为2%将对交易造成过大限制，令买卖盘的执行难以完成，也可能令参与者输入价格更激进的买卖盘，令收市竞价交易时段出现不必要的波动和流通量不足的情况。

根据市场意见，输入买卖盘时段由7分钟缩短至5分钟，令收市竞价交易时段的收市时间从下午4点12分提早至4点10分。此外，初期将不包括有卖空价规则的卖空，但ETF将从一开始就纳入收市竞价交易时段。

港交所表示，收市竞价交易时段将分两个阶段推出，第一阶段包括所有恒生综合大型股及中型股指数的成分股、有相应A股在内地上市的H股及所有ETF。具体名单将在正式推出前公布。第一阶段实行半年后，港交所将做出回顾并推出第二阶段，涵盖范围扩大至所有股本证券及基金。符合卖空价规则的卖空盘也将在第二阶段纳入。

冷江阿剑

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