为什么买入这个股票？

梦想起飞

      股票投资者经常要问自己或者被问的一个问题是“为什么买入这个股票？”回答可能不外乎两类，要么是公司的增长，要么是投资者的博弈。

　　随着市场投资者参与程度的不断下降，根据投资者博弈获利的空间和机会正在不断被挤压，因为根据投资者博弈获利的核心就是其他投资者的犯错导致获利。这种买股票的盈利模式依旧存在，但是持续性存在问题。

　　还有一种类型的博弈就是认为公司股价跌幅巨大，跌破了长期价值底线，说到底还是基于业绩增长来投资。大多数机构投资者还是希望通过企业的盈利增长来获得市值的增长，关键是如何对利润增长进行估值。

　　不能简单用市盈率和PEG来进行估值对比以后来选股，关键是关注增长的质量和持续性。按照戈登公式P/E=1/(k-g)，估值的核心在于评估k和g。

　　从公式看，增长率g越高，就应该给予更高的市盈率，股价就应该越高。这一点在今年的A股市场上已得到相当程度的反映。很多业绩高增长的股票获得了明显的超额收益，而业绩不增长或负增长的股票被不断边缘化。K对估值也有重大影响。k是投资者的预期收益率，由两部分构成，即无风险利率加上投资者对于这个股票要求的风险溢价。无风险利率是外部流动性所决定的，关注点就集中在投资者所要求的风险补偿。当然，k是越低越好，如果越低，投资者给予的估值和股价就越高。问题是投资者会对哪种类型公司的风险溢价要求低呢？显然就是那些业绩增长确定性高、定价能力强、行业增长确定、竞争力强、治理结构良好的公司。在当下经济下行的过程中，必然是那些与宏观经济波动关联性低、偏稳定类的行业，最好是拥有强大品牌的公司。

　　在不同的发展阶段，公司具有不同的g，投资者也会对k进行动态调整。如果公司处于持续增长的初期，行业发展空间大，可以给予较高的市盈率，但对于已处于衰退期的公司，如果利润持续负增长，未来发展前景不是很清晰，投资者所要求的风险补偿也越高，导致其估值水平必然会大幅下降。

　　当前的市场状态下，讨论增长的质量可能尤为重要。因为中国经济增长还处于放缓的过程中，高增长的行业和公司尤为稀缺。对于当前的高增长公司，很多投资者也会心存疑虑。总之，自下而上地进行公司研究，关注公司业绩增长的质量，在今年的投资中显得更为重要。

　　评估一个公司是否具有持续高增长能力，在某种意义上是对其商业模式的评估。首先要评估其行业背景，包括行业增长速度、增长空间、行业竞争结构。如果行业背景好，还要评估公司的核心竞争力，评估其是否具有较好的竞争优势。最后还要评估公司商业模式的稳定性，仔细分析是否有导致公司增长放缓的重大风险。

　　高增长可能是好公司的第一个要求，而公司治理、管理层能力、财务状况、政策环境等也是评估是否是好公司的重要组成要素。

　　所以，以合适的价格买入好公司，才能够获得相对持续稳定的回报，这是股票投资的一个简单道理，但真正能够意识到这个道理的重要性和良好的执行，可能不是很简单。

冷江阿剑

周末愉快