收评：大盘再现无量上攻 周四A股将爬向牛市！

夜谈天方

　　值得关注的是，在“资产荒”的背景下，A股市场此前饱受诟病的高估值现象，正渐渐为投资者所接受。

　　从长期来看，股票的估值是由基本面来决定的，但在短期扰动股票估值的因素很多，其中资金起到关键性的作用。而在“资产荒”背景下，资金的汹涌流入将会导致A股市场继续维持相对较高的估值水平，尤其是中小盘成长股将会在明年享受这种资金面宽松带来的高估值红利。

　　改革将提升市场风险偏好。作为“十三五”的第一年，2016年各项改革措施贯彻落实，有助于激发新的经济增长引擎，同时也有助于灾后风险偏好重归，从“改革疯牛”进入“改革慢牛。其中，创业板盈利增速或超过整体A股，预计明年创业板可能保持25%以上的业绩增速。

　　从货币宽松的角度来看，尽管降息幅度有限，但调整存款准备金率的空间仍然存在。实际上，利率和存款准备金率是否有下行空间并不重要，重要的是，在调整后能够长期维持低位的水平。正如2008年，美国利率急速下跌，一直在0附近徘徊，虽然已无继续下行的空间，但让美国股市走了一轮长达近8年的超级牛市。再举个例子，虽然1968年到1982年的美国GDP从1万亿美元涨到10万亿美元，同时期的道指却没有怎么上涨，但在1982年以后，美国股市一口气上涨了10倍。

　　9月份反弹至今，存量资金的加仓已经接近尾声，公私募的仓位都有明显上行，所以反弹的第一波大致结束，震荡调整也如预期般到来。而在震荡调整之后，后市的上涨取决于新增资金是否入市。根据各方面情况来看，个人判断增量资金会入市，但正如短期震荡回调何时会来以及多大幅度难以预测一样，新增资金何时入场同样不好预测。这决定了后市上涨的幅度。

　　人民币在SDR篮子中的比重将为10.92%，低于原14%的预期。但全球外汇储备结构的调整或将为国债市场带来千亿美元级别的新增投资需求，国内无风险利率将进一步压低，这也促使慢牛趋势或将延续。

冷江阿剑

谢谢