乐视进军虚拟现实市场 带动虚拟现实概念股起飞

小城军长

       12月23日，乐视公布其VR(虚拟现实)战略，并发布首款终端硬件产品——手机式VR头盔LeVR COOL1.

　　产品方面，LeVR COOL1搭载EUI VR版操作系统，同时搭配顶配的乐视超级手机，配合手机端VR内容应用乐视界，售价为149元。乐视的VR战略，以价值链垂直整合的理念，将把VR内容源、平台、终端打通。

　　由于VR内容是可互动、可操作的，因此内容不再只是传统意义上的内容，而是一个个应用。乐视计划第一步是要建立中国最大的VR内容应用平台。在VR内容库建设方面，将覆盖电影、演唱会、教育、旅游、极限运动、新闻纪实、游戏等领域。

　　近两年，国内外VR市场大热，从视频、游戏内容，到球型摄像机、头戴式显示器等设备，各路企业都加入这一领域的竞争。有机构预测，全球虚拟现实市场规模将在5年内达到1500亿美元。(来源：新京报)

　　【个股解析】

　　虚拟现实9只概念股价值解析

　　爱施德（行情 研报）：1号机平台缩短供需链条，创造消费金融新场景

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐荃子，武超则 日期：2015-11-12

　　事件

　　爱施德1号机平台2015年6月正式上线。截至10月底，1号机累计注册客户达到40000家，公司预计2015年12月底累计注册零售商达到80000家，12月当月交易零售商超40000家，12月当月交易金额超3个亿。

　　简评

　　1号机平台不只是手机销售平台爱施德1号机平台面对B端客户，将主攻T3-T6市场，初步计划以销售手机、智能硬件、通信产品、应用内容、金融产品为定位，逐步转型为社区智能生活服务零售店，利用互联网+的概念，实现更扁平、更垂直、更高效的门店覆盖，抓住T3-T6最后一公里，做成F2C/O2O、线上线下一体化的城乡社区综合性服务平台。

　　总的来说，1号机平台有三个角色，对接两端。三个角色分别为爱施德1号机平台、各省市区域服务商和零售商。对接手机品牌商和广大消费者两端；零售商负责线下消费者的现场体验、客户服务，区域服务商负责线下零售商客户拓展、业务推广、物流售后、客户服务等；1号机平台负责整合资源、系统支撑，汇总订单、整合物流，甚至提供金融服务。

　　实现F2R对接，缩短供应链条 1号机平台通过整合基层分散零售商的订单需求，将订单数量、消费者偏好等数据提供给手机厂商，手机厂商按需生产、按单发货，实现了从消费者到厂商的反向类定制化生产。品牌商直达消费者，有效缩短了供应链条，也有利于解决目前手机分销企业、中间环节库存压力过大的问题，并且可以有效减少预付款带来的资金成本。F2R模式的成功运行将有效减轻公司的运营压力，利于提高手机分销业务的利润率提升。

　　1号机平台资金池，创造消费金融新场景艾瑞咨询数据显示，2014 年中国消费信贷规模达到15.4 万亿，同比增长18.4%，预测2016-2019 年中国消费信贷规模依然将维持20%左右的复合增长率，而消费信贷中一般性消费信贷增速更快，比如电商。场景是消费金融的基础，消费场景的线上转移使线上的消费金融平台更具备渗透力。电商消费金融平台以电商自身的消费场景为基础，完善电商生态。

　　具体到1号机平台，信贷业务可以分为两种：一种是类P2P 平台，信贷主体是B端零售商或者区域代理商，这种信贷主体即可以提供闲置资金而作为“借”的一方，也可以在1号机平台上申请贷款做为“贷”的一方。此时1号机平台发挥了其“资金池”的作用，这是1号机的第一种金融服务。资产定价和风控能力是消费金融产品的核心，能否识别具有偿债能力的消费者，保证良好的消费金融资产质量成为关键。1号机消费信贷的对象全部是长期合作的线下零售商，平台基于自身生态提取真实数据完成征信，大大降低了违约风险。

　　而第二种是C端消费者，在电商消费信贷链条中信贷消费者向电商消费金融平台提出借款申请，通过审核后获得借款，获得的借款只能通过电商线上平台购买商品或服务。消费贷的引入，利于爱施德在T3-T6城市开拓iPhone等中高端手机机型的销售范围。消费者在1号机平台的消费贷不仅可以扩大用户范围、提升交易额，还可以增加用户粘性，监测跟踪用户在分期之后的还款行为，评定用户可支付能力、诚信等，建立征信数据库。

　　此外，今年6月爱施德通过全资子公司爱施德(香港)认购中国信贷3亿港币的可转换债券，中国信贷与爱施德深度绑定，为公司将来的供应链金融服务业务打下基础，我们认为公司在手机分销主业之外，供应链金融业务更值得期待。

　　盈利预测我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.3和0.6元，给予“买入”评级。

　　暴风科技：三季度业绩趋于改善，基于“牛人”的“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩，许彬日期：2015-10-30

　　暴风“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成。从上市前单一的在线视频服务业务模式逐步转变为包括互联网视频、虚拟现实、互联网电视、在线互动直播和O2O在内的多元化业务。预计暴风TV在第四季度推出，有望给暴风的的收入增长带来显著贡献；秀场业务预计四季度完成公测并正式上线，将对暴风利润增长带来帮助。

　　第三季度业绩有较大改善，用户付费业务是亮点。公司第三季度收入为1.32亿元，同比增长32.4%，环比增长6.6%，较前两季度增速明显加快(24.2%、27.6%)；其中VIP用户增值业务收入735万元，同比增长2027%，公司前三季度研发投入9,055万元，较去年同期2,265.8万同比增长299.6%，占前三季度营业收入的25.95%，反映了公司投资于未来的魄力和决心。第三季度归属母公司利润为1,717.2万元，同比增长107.5%，环比增加73.3%。

　　围绕“牛人”的组织生态搭建完成，有望激发创新发展。公司继续在VR领域推陈出新，推出魔镜3Plus、便携式“小魔镜”、暴风魔眼以及VR全景社区。结合线下人流聚集场景，推出O2O娱乐服务入口“暴风加油站”，已成功覆盖包括京东方、大唐人家、辣府、南京客运集团等众多知名商家和机构；省级客运、一线城市大型连锁餐饮集团、医院以及迪士尼中国、世博园等行业合作伙伴也在积极洽谈当中。

　　投资建议：公司基于“牛人”的“DT大娱乐”生态布局初步完成，收入、费用率和利润等多项指标均有改善。考虑公司四季度暴风TV和秀场业务的推出，维持买入-A评级。

　　风险提示：新业务发展不达预期，现有广告业务增速放缓。

　　歌尔声学（行情 研报）：新业务多点布局，仍处于培育期

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-09-08

　　事项：

　　近日，我们调研了歌尔声学，深入的了解了公司的业务经营情况。

　　平安观点：

　　2015年公司净利润表增速现低迷：公司15年上半年收入为54.16亿元(+15.91% YoY)，归母净利润为5.18亿元(-14.68%YoY)，符合市场预期，主要原因是：1)受消费电子行业增速放缓拖累，公司电声产品毛利率略有下滑；2)毛利较低的电子配件产品收入贡献占比提升，拉低公司整体毛利表现；3)公司布局新品加大研发费用投入，1H15公司研发费用达占比总收入7%，研发费用同比增长30.82%；4)公司为实现“大产品”战略的转型在去年发行了25亿的可转债，导致财务费用增长了120.37%。

　　多点布局新业务，但培育仍需时间：公司2014年末发行25亿元可转债，主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目，但我们认为新业务仍处于培育阶段，短期内业绩贡献有限：1)公司延续MEMS声学传感技术，并逐步开发MEMS压力及惯性传感器，采取与国外芯片厂商合作的方式，将更多应用于可穿戴设备中；2)公司虚拟显示业务布局具备原有客户和电子配件业务技术积累等优势，而且公司注重硬件性能及用户体验提升。公司HMD产品具备明显全球一流的余晖、眩晕、人眼舒适度等技术指标，同时是Oculus和索尼的独家供应商，我们认为HMD市场未来发展潜力可期。

　　预计15Q3公司业绩继续承压：2015年下半年消费电子领域(尤其是智能手机、平板电脑等)市场增速继续放缓，将导致公司整体收入增速继续下滑。另外，由于公司处于战略转型时期，新业务研发、市场推广投入加大，导致费用率上升，进而影响公司净利率表现。公司预计2015年1-9月归属上市公司股东净利润在7.5~9.6亿元，同比变动幅度为-30%至-10%。

　　投资建议：公司短期业绩受消费电子行业低迷影响，而新业务布局短期内较难贡献业绩，我们预计公司2015/2016年收入为158.92亿元和195.20亿元，摊薄每股收益为1.17和1.47元，对应的PE为20.18和16.06倍。我们首次覆盖歌尔声学，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 消费电子需求增速放缓，公司新产品市场推进不及预期。