A股谨防冲高回落

我的名字很长

回头来看今年 A 股市场的预期变化，可谓波澜壮阔，预期的不断反复增加了投资操作的难度和复杂性。1月份市场担忧人民币大幅贬值风险，国内经济硬着陆风险，由此引发 A 股市场大幅向下波动（具有讽刺的是，如今人民币 6.513，创出了年初的新高，而经济看似有企稳的迹象）；2月份至3月中旬市场开始担忧滞涨；而当前市场关于经济企稳预期再起，建议关注陆续发布的3月官方PMI数据、工业增加值数据。

两会后A股市场反弹的源于全球风险偏好的回升
耶伦的“鸽”派讲话给予了新兴市场喘息的机会。影响美国货币政策的两个关键指标，一是就业，二是通胀。在3月中上旬公布的2月非农就业数据以及 2 月 CPI、核心 CPI 数据均超预期的背景下，市场一直对耶伦3月份议息会议的讲话有所担忧。而事实上，在美联储发布3月 FOMC 会议声明，美联储不但没有加息，反而下调了利率预期与 GDP 增长预期，从公布的点阵图可以看出，美联储将今年加息预期由前期的四次下调至两次，由此给市场传达的信号，美联储4月加息看起来可能性并不大。

证监会对场外配资仍保持高压态势
周末证监会发布会主要陈述了三个方面的内容：其一，战兴板具体工作还要深入研究论证；其二，证监会表示“退市黑名单”报道严重失实，上市公司退市与否，均将在已有规则程序下，依法依规地进行；其三，证监会表示新型场外配资活动正抬头相关主体已立案调查，证监会将对违法证券期货业务活动保持高压态势，同时也已发布专项通知，督促证券期货经营机构落实投资者适当性管理原则，持续监测异常交易情况，做好信息系统安全防护和客户身份认真，及时防范化解风险隐患。

存量市场仍是制约市场高度的重要因素
当前市场对于耶伦释放“鸽”派的信号以及短期国内生产资料价格上涨所引发的经济企稳的预期有所线性外推，市场的情绪由“阴”变“晴”，显得乐观。但需要注意的是，通胀水平仍有继续抬升趋势，3月第3周，全国猪肉零售价同比上涨超三成，仔猪价格同比翻番，猪价已连续两周上涨，主因是前期长时间价格低迷，对于A股中期走势，我们认为国内通胀环境以及A股处于存量资金仍是制约市场高度的重要因素。

短期顺势但高度有限
在3月联储会议召开之前，市场整体呈现极度缩量态势。自3月17日FOMC 会议之后，市场又开始变得极度乐观，成交量持续放大，对国内经济的预期，对通胀的预期均出现了乐观预期的变化。客观上讲，我们认为本轮A股市场出现反弹，最根本的原因在于美国货币政策的取向超预期的转向偏鸽派，外围风险偏好的回升带动了A股的反弹，但本轮反弹的高度与持续性我们需进一步观察，且行且珍惜。

整体而言，我们建议短期顺势，但需提防市场冲高回落的风险，选择流动性好的标的加以配置。风格上，消费、周期优于成长，建议超配“白酒、家电、券商、保险等”；事件驱动方面，建议高度关注3月底“美国第四届核峰会，习主席有望访美并参加会议”，核电板块受益；3月28日“迪斯尼门票发售”，销售火爆或带动迪斯尼板块；3月底，全国职业教育工作会议召开，职业教育相关标的受益。

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