美元牛市预期升温 全球风险偏好或回落

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过去的3个月里，全球股票市场、原油价格等均强劲反弹，其背后的共同原因之一便是美元走弱。不过，美元的走势在很大程度上取决于市场对美联储利率决定的预期，而这一预期可能很快就会发生变化。摩根士丹利、高盛等投行认为，今年美元将不可避免地再度走强。投资者开始担忧，市场的下一轮抛售潮或将再度出现。

高盛大摩看多美元

近期金融市场的风向似乎又发生了改变，此前还在苦苦挣扎的美元近期似乎又成为“香饽饽”。尽管最新公布的非农数据仍不理想，且各大机构纷纷将美联储下次加息的时点从6月调整到了9月，但似乎谁也阻止不了美元反攻的号角。截至记者发稿，自5月3日以来，美元已经连涨了6个交易日，持续上涨时间为3月份以来最长。随着美元持续走强，包括摩根士丹利、高盛等国际大行再度发表“美元牛市论”。

摩根士丹利全球外汇策略主管Hans W Redeker、外汇分析师Sheena Shah及Gek Teng Khoo 5月10日发布报告称：美元仍处于长期牛市之中，未来数周美元有望再上涨3%。报告预计，最终美元指数将接近甚至突破去年11月的高点。

摩根士丹利的这一份报告进一步指出，迄今为止，市场已显现头寸调整的特征，这主要影响到三大市场板块：即美元、大宗商品和贵金属；而目前所有这些市场的头寸状况都相当极端。例如，摩根士丹利头寸跟踪指数显示，美元空头规模创下2011年美元开启上行趋势以来的最大。与此同时，原油、铁矿石、螺纹钢和黄金多头规模均创下纪录新高。与之相反，股市里的头寸规模还相当小。

而另一家国际投行高盛在5月10日表示，美元的下跌已经结束了，随着美国货币政策的正常化，美元未来两年将上涨15%。高盛认为，美元兑一揽子货币在5月首周创下一年低点之后，目前已经反弹接近1%，即使美国4月新增非农就业人数跌至7个月新低，也未能阻止其涨势。

高盛驻纽约的首席外汇策略师Robin Brooks称：“我们依旧看好美元，认为其从现在开始的轨迹将是上涨。4月非农就业数据大幅弱于预期之后的美元反应说明了问题：虽然就业数据令人失望，但美元却出现反弹。”

不过，法国兴业银行和Brown Brothers Harriman &Co并没有高盛等机构这样乐观，他们依然认为美元能否全面反弹要取决于未来的经济数据。

全球风险偏好或降温

当美元疲软时，以美元计价的大宗商品价格倾向于走高，新兴市场货币也会走强。摩根士丹利的欧洲股市策略主管塞克称，今年汇率是对市场影响最大的因素。他认为，如果美元开始上涨，全球的风险偏好将降温。此外，摩根士丹利分析师Adam Parker表示，目前难以确认旧经济的过剩产能已经被近期的价格复苏消化了，因此近期美股的涨势可能会很快消退。

虽然美股最近几个月的表现相对平稳，衡量股市隐含波动率的“恐慌指数”也在年内低点徘徊。不过，海外的部分分析师认为，在这平静的背后，风暴或正在酝酿。美银美林的股票策略师吉尔·凯里·豪尔和萨维塔·萨布拉马尼安指出，该行客户已连续15个星期都在净卖出美国股票，这成为该行从2008年开始追踪这项数据以来持续时间最长的一次。

美银美林并不是唯一一家对未来美股表现提出警示的投行。花旗此前在一份报告中表示，债务负担过重、人口结构状况恶化、政治不确定性上升以及大宗商品超级周期的结束，这些最近几年冲击市场的结构性问题一个都没有得到解决，美股市场的平静或许只是暂时的。此外，摩根士丹利首席跨市场策略师Andrew Sheets也强调，过去的经验表明，5月至11月美股市场曾出现多次暴跌，这期间远离美国股市、做多VIX是明智的选择。

随着风险偏好的降温，大宗商品市场也在5月的首周结束了“高温模式”，并且迅速“变脸”。生意社首席分析师刘心田表示，原油、铜、铁矿石作为大宗商品的风向标商品，其价格已经开始回调，这三类商品的表现基本改变了整个大宗商品市场先前上涨的基调，大宗商品将在5月上旬开启下跌周期。其中，原油在达到50美元天花板位置前或仍有走高机会。

刘心田表示，5月首周大宗商品市场之所以出现如此快速的“变脸”，一是因为前期暴涨的商品开始回归理性，陷入回调；二是原油走跌直接拖累了现货市场；三是期货市场降温，属于黑色板块的商品暴跌，带动化工、有色、农产品等板块的商品集体重挫；四是市场逐渐进入淡季。“金三银四”过后，5月基本是各行业旺季的尾声。随着市场进入淡季，需求也开始逐步降低。

与此同时，基金分析公司理柏发布数据显示，美国基金投资者在最近一周开始回避高风险资产，导致高收益债券基金和新兴市场股票基金遭遇1月以来最大规模的资金外流。理柏数据显示，上周高收益债券基金流出19亿美元，为此类基金自1月以来的最大外流规模。同时，还有14亿美元流出新兴市场股票基金，外流规模同样是今年1月以来的最高纪录。

德意志银行资产管理分支的一名上市交易基金负责人Luke Oliver表示：“现在市场压倒一切的主题仍是避险，当前全球存在很多不确定性。”

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