四季度难现反弹主升浪

雄鹰展翅

本周五A股低开后小幅走高，全天维持窄幅波动，最终收于3000点之上，为三季度行情划下句号。整个三季度，上证指数小幅上涨2.56%，中小板指和创业板指则分别下跌1.58%和3.5%。在业内人士看来，3000点对于市场来说仍然有着重要的意义，是多空双方激烈交战的阵地前沿。

四季度难现反弹主升浪

随着国庆长假的来临，三季度的行情终于结束了。自然地，投资者都憧憬起十月份乃至整个四季度的行情来。从市场舆论的反馈来看，对于十月份的大盘走势，有着截然相反的两种观点。看多一方认为，从十月份开始，大盘将启动一轮新的上升行情，目标将指向3500甚至3800点。看空一方，认为从3140点起，大盘就已经开始运行最终将再度考验前低2638点的波段调整行情。

毫无疑问，这是两种完全相反的市场预期。这两种截然不同的市场预期，从技术分析的角度出发，也都有着各自的分析逻辑。我们可以从波浪理论分析的角度出发，来陈述一下他们各自的理由。

看多一方认为，在月均线走势良好的背景下，四季度的大盘完全有理由向上运行。由波浪分析得出的判断是：2780-3140点的反弹，仅仅是Bc浪反弹的第1浪。经过了3140到2969点的2浪调整之后，节后大盘应当开始运行上升第3浪。由于第3浪带有主升浪的性质，所以，上证指数在其后的回升中，应该能够见到3500点以上。

看空一方则认为，月线走势变化缓慢，周线走势才能较为灵敏的反映大盘的波段走势。而目前的周线走势明显对空方有利。一是5周和10周均线有形成死亡交叉的可能，二是周线的技术指标由高位向下回落，目前还只是回落到中位附近，离波段低位还有明显的落差。因此，从波浪分析的角度看，2638点-3140点的B浪反弹已经结束。3140点开始，上证指数已经进入到C大浪的调整。而C大浪的调整目标将去重新考验2638点的B浪低点。

上述两种针锋相对的技术分析判断，应该说，都有着充足的技术分析逻辑。而且我想说，他们所给出的涨跌空间，也都符合技术测市的方法。既然两者都有道理，为何结论确是南辕北辙呢？问题主要出在时间因素上！

我一直强调，在运用技术分析进行市场判断时，在给出空间判断的同时，必须要有时间上的限制。否则，这种判断是没有多少现实的操作意义的。例如，我们经常看到有人说，看好大盘，上证指数肯定能够到8000点或者一万点，等等。这种豪言壮语看着很有激情，但实际上没有任何实战意义。因为他没有提到一个关键问题，就是时间因素。究竟是一年两年，还是十年八年？

同样地，上面的看多观点和看空观点，逻辑上都可以成立。但我却认为，这两个观点都没有考虑到时间因素。因而能够在四季度得以实现的概率极小。

我认为，四季度很难走出所谓的反弹主升浪。而十月份，更是连3100点都很难站上去。根本原因，就是我前两篇博客所分析的那样（请务必重读我前两周关于经济、货币和资金面的分析文章）：整个市场的流动性，从数据分析的角度看，无论是宏观层面的，还是股市环境自身的，都不是在增加而是呈减少的趋势。因此，A股市场不具备可以运行反弹主升浪的基本条件。所以说，A股早晚要去运行反弹主升浪，但时间不在四季度，而是在明年。

既然四季度的环境不具备强有力的向上回升的条件，那么，空方的观点为何又不赞同呢？说到底，还是时间未到。

虽然四季度的大盘不具备展开波段向上的条件，但也不具备向下大幅调整的基础。一方面，大主力机构还在市场中，他们对股市的稳定起着重要作用。另一方面，市场也看不到可以令投资者恐慌抛售的氛围。还有重要一条，毕竟2638点以来的反弹幅度实在偏小，市场的下跌动力并不强。

因此，我判断，10月乃至整个四季度，大盘仍然是震荡调整的格局。从波浪分析的角度出发，我倾向于认为，3140点开始的Bb浪的调整，很可能将一直延续到年底。

节后行情盯紧两大指标

经过了月线3连阳之后，9月市场在两波跳空下跌之后，收出了小阴K线，月振幅仅4.43%，创了年内新低，量能方面和2月、5月的年内地量相当，这一特点符合了9月“日历买股法”的特点，这也是节前惯有的走势。玉名认为不能用节前行情的标准套用在节后，需要有新的分析。节前最后一个交易日没有了太多其他因素，持币过节已经在周初撤离了，而骑墙派此时也没有太多可选择的空间，持股过节的更是早就确定了，所以收官行情就变成了多头暂时控制的走势，不过节后行情则会重新开启资金的选择，这样多空分歧就出现了。所以，节后行情与节前是完全不同的，此时要重视两点：

第一、成交量。两市合计从7000-8000亿元的高位，降到了4000亿元，近期更是跌破了3500亿元，来到了3000亿元一线，量能的不足，一方面可以理解为持币过节，但更为关键的还是资金撤离之后没有重回市场，所以出现了量能阶梯型的萎缩。另一方面则是市场本身的消耗，也就是玉名之前反复提到的“消灭散户”，市场热点稀少，而大量散户依然高频交易，结果被反复割韭菜和新股发行抽资等消耗，最终资产缩水，乃至于被迫离开市场。无论哪种，股民要明确的是，无量的弱反弹的可靠性较低，甚至可以明确是无量无行情，所以节后行情就是看量能，节前可以说因为节日效应，如果节后依然如此，就要面对市场弱势的现实了。

第二、热点方面。近期虽然每日都有热点，如PPP概念、钢铁重组、恒大系举牌等，但热点大多是一日游，突发长阳拔起，次日就低开跌回，热点迅速切换已表明场内资金逗留意愿不强，不利于反弹的持续性。所以，节后行情能否出现有持续性的热点，或者是有人气号召力的。玉名认为由于谨慎情绪和惜售心态，导致现在大盘上有压力，下有支撑局面，阻力是指缺口和年线，支撑是指120日线一线，说实话，无论是阻力还是支撑，实际上都不是太强，只是源于现在特有的环境，长假和消息敏感窗口，导致市场资金非常小心，这也是为何中秋节后市场人气甚至比节前还要低迷，市场也是在等待外力作用打破。从这个角度来看，虽然节前市场低迷，但相关因素兑现后，节后也是有希望的。

人民币入篮长期利好股市

今年的国庆节，中国将收获一份大礼。从这一天开始，人民币正式纳入国际货币基金组织的SDR（特别提款权），占比10.92%。

对于中国来说，人民币纳入SDR是一个具有划时代意义的大事件。它的深远影响不亚于15年前（2001年）中国加入世贸组织。它意味着中国作为经济强国得到了世界的公认，也意味着中国的货币将逐渐成为世界储备货币，意味着中国将可以征收“铸币税”了。

看一下SDR历史上的权重调节表：

从1980年起，SDR就锚定了五种主要货币，美元长期处于42%上下，此消彼长的是欧洲和日本的货币。日元在经济最顶峰的时候一度占到17%的份额，欧盟各国43%，与美国平分秋色。但过去15年，日元的占比整整下降了一半，从17%降低到8.3%，欧洲从三国的43%下降到欧元和英国的39%。腾出来的份额，给了中国。

中国人民币占到10.92%的份额，意味着国际货币基金组织的特别提款权里将有约300亿美元的货币由人民币构成，即SDR中包含的人民币大约2000亿元。

这当然只是一个开始，再过20年，也许人民币的占比能提高到20%。SDR的总规模也许会继续扩大，毕竟，相比黄金，一揽子强国货币的储备更有实质意义。

而伴随着人民币加入SDR，各种非政府组织和个人对人民币的态度将逐渐越来越友好，世界各地民间的人民币存量将持续上升。这将有力化解人民币贬值的压力——相反，随着中国经济总量的继续提升，人民币将有很大的升值潜力。而一旦人民币步入升值轨道，将化腐朽为神奇。人们对于中国经济的各种担忧也就将不复存在。

看一下日本的变化。

日元纳入SDR主要货币篮子的时候，1美元可兑换226日元。这一趋势一直延续到1985年。广场协议是1985年9月签署的，此后，美元开始快速贬值，日元由此获得了持续的升值。这种升值趋势竟然持续了10年之久，日元汇率从1：250左右开始升值，最高曾到1：75。

1986-1991年，日元升值近一倍，日本也在这段时间创造了人类历史上罕见的金融泡沫。地价指数上涨60%、日经指数上涨200%、日本经济总量从325万亿日元增长到469万亿日元。虽然本币名义GDP只增长不到45%，但以美元计价的增长率却超过150%。这是日本经济发展史上的黄金期。

日本金融泡沫破灭后，中国人动辄就说日本经济“失去20年”。但条分缕析之后，我们不难发现，日本人的本土GDP虽然20年来没有什么增长，但他们在海外的投资和收益增长速度却是惊人的，据估算，日本的海外资产规模已经相当于本土的2倍以上。在SDR里的权重能证明，日本还是一个非常了不起的经济大国。

更重要的是，日本经济达到顶峰后，科研实力开始逐渐显现出来。过去15年，日本几乎每年都有一名获得诺贝尔奖的科学家。经济发展到一定阶段，科研积累也就开始迸发出活力来了。从这个角度分析，2025年之后，中国科学家获得诺奖的也将逐渐增多。这是中国经济未来发展的潜力。

伴随着人民币纳入SDR，中国股市将逐渐进入世界股市体系中，外资在中国股市的持仓比重会逐渐上升到20-30%。或者说，预计10年后，外资持有中国股票的市值将突破10万亿元人民币。

仅仅这两个因素，就决定了中国股市还会有光明的未来。只是，如今的市场，对利好麻木、对利空敏感而已。这是牛市准备期的基本特点。这让我们对未来的牛这让我们对未来的牛市，继续持有乐观态度。