四季度展望 私募绝对收益为主

梦想起飞

国庆节前A股持续低迷，成交量屡屡出现“地量”，和楼市汹涌而至的资金相比，A股投资者观望态度浓厚。不过，十一长假期间，外围股市普遍向好，给A股的投资者吃下一颗定心丸。

外围股市气氛向好

十一节假日期间，外围股市不打烊。美国道琼斯指数微跌0 .14%。纳斯达克指数微涨。不过，中概股的表现很出色，阿里巴巴、优酷、京东、奇虎360、百度都出现了上涨。英国富时100指数，昨天收报7033点，创出了去年6月份以来的新高，比节前上涨1.94%。日经指数本周大涨2.73%。

与美股的波澜不惊相比，港股的走势要强劲得多。受外围股市走好提振，本周港股前4天上扬仅周五下跌，周中一度收复24000点，全周累计上涨2.38%。6日，恒生指数报23952.5点，比9月30日上涨了2.38%。

事实上，美元走强，全球债券市场利率上升，但是港股并没有受到明显影响。投资者都在关注A股恢复交易后，国内资金会否持续南下 ，帮助恒指再次突破24000点阻力位。

“外围股市走好，十月份后A股有望出现一波反弹。”深圳一位知名基金经理对南都记者表示。

深港通渐行渐近港股被资金追捧

值得关注的是，深港通渐行渐近，也让港股被资金追捧。渣打香港投资策略主管梁振辉表示，深港通有利北水南下，支持港股。

前海开源基金执行总经理杨德龙表示，深港通开通，蓝筹股的行情有望进一步展开。其实从沪港通推出之后，A H股差价格就逐渐缩小了，A H股的溢价指数跌到了120左右，A股港股溢价幅度从5 0 %降到了20%。但是A股的蓝筹股估值是偏低的，有的甚至比港股还要便宜。

作为节后重大事件，深港通的渐行渐近给投资者提供了提前挖掘受益概念的机会。

“沪港通开通以来，交易主要集中在大型蓝筹股，近来南向的资金，则大多数流入香港的金融板块。”香港一位中资资管公司董事总经理向南都记者表示，尽管深港通纳入了不少中小型股份，但是开通初期，投资者可能还是会集中买卖大型股，即便后期市场热起来，那些不具备投资价值的小型股也不会成为主流。

他最近在交易组合中也增加了保险、银行板块股票。

汇丰晋信基金投研人士对南都记者表示，对于A股市场，创业板大概率将成为深港通受益对象。一方面相对于沪港通已经开通的主板市场来说，创业板是代表中国未来新经济的全新投资机会；另一方面，创业板所拥有的一些新兴行业也是香港市场所欠缺的标的；同时，创业板公司市值普遍较小，更容易受到资金的撬动。

楼市限购或引资金重新回流

国内黄金周，A股休市。这个黄金周并不平静，国内不少省市，均推出冷却房地产的措施。

9月30日至10月6日，短短七天时间，北京、天津、苏州、成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉、深圳、广州、佛山、南宁、南京、厦门、珠海、东莞陆续发布新的楼市调控政策，多地重启限购限贷。

事实上，当前火爆的楼市，使得房地产市场在大量吸引流动性，居民的存款和信贷纷纷涌入。A股和楼市“跷跷板”效应非常明显。

九泰基金基金经理则明确表达了“房地产调控政策预期或成为推动股市新变量”的观点，认为“近期楼市异常火爆，预计随着调控加码，楼市有望边际降温，楼市与股市间 跷跷板效应 的边际变化，有利于股市资金面的好转。”

“房地产效应不容忽视。流动性的问题是制约股票和债券市场的核心因素。”平安证券分析师魏伟表示。

“资金是逐利的，追逐疯狂的楼市是本性，但是这样投资风险也会急剧增加。楼市确实分流了A股资金，但是高企的楼价和政策性限购也会让资金回流A股。”深圳一位知名基金经理表示。

在十一期间楼市调控政策密集出台后，方正证券首席经济学家任泽平点评称，虽然中长周期视角下，中国房地产尚有基本面支撑，但本次房地产调控可能是各地落实最新中央精神，房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。

国金证券首席策略分析师李立峰也认为，政府加强对房地产的调控，不排除资金流入A股的可能。

四季度展望 私募绝对收益为主

由于国庆长假因素，10月份总共可交易的天数仅为16个交易日。在外围股市走好的背景下，分析人士均认为，节后存在资金回流的可能。

三季度收官战，大盘最后定格在3004 .7点。四季度A股行情如何变化？

“严监管、货币趋严以及海外市场的不确定性压制着投资者的风险偏好，股指或大概率表现为上行乏力，下行有支撑的震荡态势，总体上我们认为10月A股的运行区间大致为2900- 3100。”广发证券分析师维持谨慎态度。

目前来看，机构投资者中绝对收益投资者占主导，短期而言，基金专户成为边际主力，长期海外资金成为边际增量投资者。机构投资者中公募、保险、私募呈现三足鼎立之势。

目前以私募资管为代表的绝对收益者将引领市场偏好。南都记者获悉，不少私募基金已经几乎是空仓过节的。

“从5月下旬开始，市场迎来一波反弹行情，逐步建仓的基金也积累了部分安全垫，整体仓位也随之得以提升。不过下半年市场上涨乏力，避险情绪升温，加上中秋节前市场调整，多数私募基金仓位再次降低，等待再次加仓时机。”广州一位私募基金经理表示。

“今年整个投资市场冷热不均，股市没有故事，房市故事太多。我们的投资在股票市场中基本上除了打新外，没有任何布局。”深圳一家私募总经理表示，“国庆节后需要观察人民币加入SD R后的离岸人民币走向及海外风险会否释放。如果市场出现好的机会会及时跟进。”

某知名私募基金的基金经理则透露，其公司的私募产品仓位只有不到10%甚至是空仓，这样的状态已经持续了两三个月。“现在的策略是只要股票出现上涨趋势就立马兑现，尽可能确保产品正收益。”

“四季度市场的波动或将加大，赚取绝对收益的难度较高。”这是近期部分基金投研团队的观点。其逻辑在于，美联储年内加息预期仍比较充分，海外市场或不会太平稳，美国大选结果存在变数，全球流动性的拐点也是市场比较担心的问题。在价值股“洼地”被逐步填平后，基金四季度可能偏好在成长股里找机会。

公募高估值股票配置仍高

事实上，在国内股市缩量横盘和海外不确定因素增强的情况下，不少公募基金经理是选择了下调股票持仓。

“尽管美国加息迟迟未兑现，但年内最有可能的12月加息窗口对投资者来说还是有所警觉，市场风险偏好可能有所下降。”上海一位股票基金经理指出。

“海外市场会否发生黑天鹅事件事件是重要关注问题，四季度A股市场或许会波动加大。”另一位基金经理表示。

对于公募基金配置来看，包括公募基金在内的机构投资者对于价值成长的关注明显提升。不过，公募基金对于高估值股票配置仍高于2010年的高点，接近2007年的高点；公募基金对于低估值股票配置依然不足，价值型成长配置提升存较大空间。

“回顾过去一段时间，表现较好的是价值股，目前看来价值洼地已基本被填平，预计将进入一个存量博弈的交易市。”海富通基金投资经理崔晨认为，从去年至今，成交已非常清淡，此后或将继续缩量、博弈。