余丰慧：5.05暴跌能否终结疯牛 转向慢牛?

梦想起飞

5月5日（以下简称5.05），沪、深、创业板三箭齐发分别暴跌：4.06%、4.22%、2.17%；指数分别下跌：181.75、627.43、61.81点，终结了多日来的单边上涨行情，迎来了一次令投资者“惊恐万分”的暴跌行情。

如何看到5.05的暴跌行情，对于投资者未来投资操作和影响非常重要，对于判断市场行情走势至关重要，对于投资者认识和规避市场风险、防止投资损失更是无比重要。

细细分析这次“痛快淋漓”的暴跌，虽然可能被指责为“马后炮”，但还是要说提前迹象已经非常明显。按照笔者预测，本周一就应该出现较大的回调才对。

从市场本身来说，四月各大主要指数涨幅均在20%左右，市场短期积累了巨大的获利盘。这些获利盘捉急变现、落袋为安意识非常强烈。稍有风吹草动，必将仓皇出逃，对大盘形成巨大压力。另外，单边上涨的行情使得大部分投资者已经意识到积累的风险非常高了，几乎所有散户都成为了惊弓之鸟。只要看到大盘指数变绿，杀跌者将会蜂拥而入，形成恶性杀跌、恶性循环状态。

从一些机构特别是海外投行看，已经在不断预测市场风险，海外资本已经开始纷纷撤离市场。在已披露的一季报上市公司相关数据中，QFII现身前十大流通股东榜的次数超过200次，期末累计持股数量从去年年末的超42亿股减持到今年一季度末的约37.5亿股，共约减持4.5亿股。

虽然笔者并不迷信所谓“魔咒”，但是，2007年5月30日沪深两市重挫，上证指数跌281.84点；深成指跌829.45点，跌幅均逾6%，不计ST股和未股改股，两市有859只个股跌停。此后沪指调整近2个月，两度下探才恢复元气。这个时间窗已经活生生地走来。最近不少投资者担心“5·30”暴跌重演会不会发生？5.30魔咒信不信它都活生生在那里。这个阴影是影响投资者一个不可忽视的因素。

笔者还是从自己最擅长的宏观经济面分析对股市的影响吧。宏观经济面对这轮行情始终没有形成任何有效支撑。这轮行情完全是融资融券、伞型信托、信贷资金、P2P民间配资等高杠杆资金推高、流动性泛滥的行情。仅从近期一些指标看，4月汇丰PMI创12个月新低，实体经济不景气在加剧，经济下行压力在增大，更加可怕的是流动性脱实向虚的严重程度愈演愈烈。

一方面央行通过降息降准在大力度释放流动性，目的在于支持实体经济发展。而另一方面实体经济融资难融资贵不见丝毫好转，实体经济低迷程度超出决策层想象。原因在于，央行释放的天量流动性都进入到了股市里，而且股市的财富效应又吸干了实体经济生产经营的存量资金。决策层肯定不会看着这种现象持续下去。

4.30政治局会议提出：稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。证明此前渠道是不畅通的，其中被股市截留是原因之一。已经放出了明确信号，不能让虚拟的股市吸干社会所有流动性特别是实体经济的流动性。笔者已经撰文指出，股市与实体经济争夺资金的局面将被遏制，切断了流动性的市场风险是巨大的。

证监会最近几周以来，一直在提示市场风险。针对市场投资者我行我素，投资者不理不睬的状况，官媒的人民日报、新华社警告投资者:不要对监管部门的风险提示置若罔闻。更有市场消息说，如果股市继续“疯”下去，监管层将下狠手。综合这些因素，5.05暴跌完全是有迹可循、有预兆的，也在情理之中的。

推动股市走牛的根本因素是宏观经济预期向好。无论是最为发达的华尔街市场，还是其他市场，都概莫能外。既脱离宏观经济基本面，又脱离上市公司微观基本面的牛市只能是没有基础根基的空中楼阁，随时都有坍塌的危险。

当然，从长期看，随着一系列宏观经济政策包括下放审批权、减税清费、根治实体经济融资难融资贵落地生效，中国A股走出慢牛行情是可期的。不过，前期这种疯牛行情绝对不可持续，风险已经非常之大。必须提醒投资者规避市场风险，预防投资损失。

未来行情一定会走出一波紧紧依靠宏观经济面好转支撑、实体经济实体企业经营状况逐步好转为基础的慢牛行情。投资者如果仍然按照前几个月的疯牛思路操作必将冒非常之大的投资风险了。

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