A股牛蹄暂歇：内因驱动股市下跌

许大仙

　   这两天A股的走势可谓给新股民们上了一堂生动的风险教育课。从周二股指暴跌逾4%，到周三沪市近5%的振幅后的再度下行，一些未能及时减仓的投资者损失惨重，而急于在周三上午抄底的投资者同样也尝到了苦果。

　　那么，短期股指为何会出现如此暴跌呢？

　　首先来回顾周三全天的走势。尽管周二股指出现大幅下跌，但市场评论对于后市走势整体态度仍然乐观，在众多“心灵鸡汤”的呵护之下，周三沪深两市股指双双出现大幅高开!股指在短期调整之后就在创业板的带动下出现震荡回升，早盘收市前保险等板块的快速拉升更是带动股指再度逼近4400点。

　　不过市场成交量未能有效放大，使得股指的反弹午后乏力，抛盘的不断增多导致股指开始下行，保险股纷纷打开涨停板更是严重挫伤多方人气，股指随后再度出现大幅跳水，尾盘微幅上翘，上证指数最后报收4229.27点，下跌69.44点，跌幅1.62%，成交7165亿元；深成指报收14136.17点，下跌96.93点，跌幅0.68%，成交5394亿元；创业板指数报收2846.56点，上涨63.12点，涨幅2.27%，成交1258亿元。

　　对于最近两个交易日市场的下跌，东北证券(23.62 +1.03%,咨询)策略分析师沈正阳认为，市场大跌的原因主要以内因为主、外部催化为辅。估值水平的泡沫化、上市公司利润增速的下滑、市场指数在经历3月份以来的千点上涨后，具有内生性的调整要求。官媒提示风险、资金面受新股发行尤其是监管杠杆资金的作用下，市场风险偏好以及资金供求发生了一定的变化，从而催化了市场的暴跌。

　　始于5月5日的下跌是多重利空合力的作用，而新股发行、官媒提示风险、资金去杠杆，则催化了市场的下跌。前期市场持续上涨缺乏新的动能，大涨之后的畏高情绪日益浓烈；如果指数滞涨，杠杆资金潜在收益下降，而杠杆资金成本又相对较高，如果没有丰厚的期望收益，杠杆资金短期内可能出现加速离场的情况，而这将导致市场的进一步调整。

　　展望后市，由于市场与估值、业绩背离过大，同时对于本轮“国家牛市”的利弊探讨也加剧了市场的谨慎情绪。参照牛市调整规律，预计本轮调整幅度可能在10%以上；如果杠杆资金离场发生踩踏，调整幅度可能更大，即在10%~20%。由于这次市场调整具有内生性，因此后市震荡或震荡向下的概率较大。

　　操作上，沈正阳建议可利用大跌之后出现技术性反弹的机会，适度控制仓位、持仓结构偏向防御。在对“国家牛市”利弊大讨论尘埃落定之前，不宜再激进、适宜审慎；对融资盘过大的个股，尤需谨慎。

　　一位私募基金人士也着重提醒了有关杠杆资金在监管趋严、收益下滑背景下可能加速离场的风险，再结合近来股指走势振幅明显加剧，可能导致部分高杠杆资金出现爆仓的风险，更是进一步加大了市场短期的风险，对于这些股票，投资者一定要重点规避，以免受到市场踩踏效应的误伤。