要相信市场

方天问

       笔者喜欢看研究报告，不光为了得到启发，也为了得到借鉴。看的报告种类越多，得到的启发、借鉴就越多。这其中得到借鉴最多的一种，就是看几个月、乃至几年前写的报告。看从前的报告有个好处，就是对其中的分析理论可以进行检验，因为事实已经发生过了。在经过这些检验之后，就能总结这些分析理论的优劣，从而对自己未来采用的分析方法起到实在的借鉴作用。

　　过去的报告看多了，会发现其中很少有哪怕是模糊预测到市场动向的，而这些报告中对未来市场和经济走势进行的推论描述，也大多被证明是不准确的。那么，如果传统的分析方法被证明不是那么有效，我们又应该采用什么样的分析框架呢？在讨论这个问题之前，不妨先听一个故事。

　　中国有句俗语，阳春白雪，和者盖寡。这两首《阳春》、《白雪》，出自春秋乐圣师旷之手。相传师旷生性好动，初学音乐时无法安静专注，以致久久不能到达最高境界。终于有一天，师旷发现自己弹琴时最大的问题是眼睛不停的左右张望，分散心神。于是师旷刺瞎了双眼，心无旁骛的练习，最终成为一代乐圣。《左传》称赞他说：“至于鼓琴，感通神明，万世之下，言乐者必称师旷。”

　　师旷的世界是音乐，而我们的世界是投资。师旷世界里的噪音是眼睛看见的光线，我们世界里的噪音是不是各种信息和对这些信息的各种各样片面的诠释呢？如果我们屏蔽了这些噪音，能不能另辟一条投资蹊径呢？

　　从本质上看，我们的投资市场并不是一个简单的、经济学教科书中描述的框架结构，而是由无数个政治、经济、金融、心理变量，以及这些变量之间的互动构成的有机体。投资者即使预见到了这些变量的存在，但考虑到这些变量对市场影响强度的动态演变和这些变量之间存在的互相影响关系，则试图提前数个月准确拿捏其对市场最终形成的合力和这些合力随着时间而发生的改变，无疑是一件困难的工作。所以，如大多数分析报告的逻辑那样试图提前数个月描绘市场未来的走势，并以此为投资决策，是不是太勉为其难了呢？

　　也许，我们应该跳出传统的、依据当前事实预测未来中期市场的分析体系，代之以时刻对市场的变动怀以敬畏，在宏观、政策、消息、价格波动之间顺势而为、随机应变。当然，正如师旷不是刺瞎双眼之后立即成为乐圣，应用这种动态的投资方法也不见得立即会让人变成索罗斯。但是，基于现实世界互动性、复杂性的认识，笔者以为，也许这才是更好的投资之道。

　　从当前的市场来看，市场这一波上涨主要的动力来自于对政策放松的预期。在宏观环境差强人意、流动性并不宽松的时代，这种上升的趋势未来能否持续，将主要取决于三方面的因素。第一，趋势在其初期有自我加强的特征，只要外部的阻力不十分强大，则趋势将延续其之前的动态直至衰竭，这点在A股的历史上尤其明显。从当前的趋势来看，市场的上升势头仍在保持，但其力度显然已经开始减弱。第二，市场本轮上涨的动因在对政策放松的预期，那么未来的政策面能否真正支持这种放松？房地产新政百日之后，是否会有更严厉的政策出台？就当前的形势看，更严厉的政策在短期内出台的概率并不大，而决策层在房地产的问题上仍有投鼠忌器之态，这将在一定程度上继续对市场产生利好。第三，房地产市场未来是否能保持稳定？笔者认为，这个问题是对当前上涨趋势的最大挑战。作为一个业已形成的泡沫，房地产价格不可能保持当前的水平而不波动。如果未来房地产市场大幅下挫，则其带来的心理影响和对其它相关行业的打击，会对股票市场带来严重的损害。不过值得庆幸的是，这种担忧至少在几周的时间内，还难以看到。

　　总体来说，在出现足够影响市场的新政策面和房地产行业动向之前，当前市场的正向趋势或许仍将维持一段时间，但其强度或许难以像前几周一样令人鼓舞。