农业保险将助力农业供给侧结构改革(附股)

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       日前，农业部部长表示，农业保险将会助力农业供给侧结构改革。作为加快推进农业现代化的重要支撑，农业保险对农业连年增产、农民持续增收发挥了重要的“稳定器”作用。

       近日，农业部、中国保监会在京联合召开保险服务农业现代化座谈会。农业部部长韩长赋、中国保监会主席项俊波与部分保险机构、新型农业经营主体代表、地方保监及农业部门和有关专家学者进行了交流座谈，共同研究探讨下一步推动完善农业保险制度的思路和举措。

　　韩长赋指出，农业保险是加快推进农业现代化的重要支撑，对农业连年增产、农民持续增收发挥了重要的“稳定器”作用。当前我国农业适度规模经营快速发展，农业自然风险、市场风险和质量安全风险不断累加。现代农业发展对农业保险的需求更加强烈，应加快发展以需求为导向的农业保险，提高农业保险的支撑和保障水平，为发展多种形式的适度规模经营、支持新型经营主体做大做强保驾护航，为推进农业供给侧结构性改革、加快农业现代化步伐加力助跑。

　　当前和今后一个时期，农业保险发展应巩固基本面、覆盖全领域、稳步提标准，加快推进理念创新、产品创新和机制创新。农业部要研究建立口粮作物农业保险全覆盖制度，共同组织开展目标价格保险、天气指数保险和新型经营主体专属的农业保险产品等创新试点，研究出台中央财政对地方优势特色农业保险的补助政策。要强化农业、保监等部门的协调沟通，推动建立顺畅高效的农业保险工作机制，合力打造新时期农业保险升级版。

　　项俊波指出，保险业要充分认识当前保险服务农业现代化面临的新形势新任务，在政策目标上，从提供灾后补偿单一目标向服务农业现代化等多重目标转变；在功能作用上，与政策目标的转变相适应，从基础的经济补偿向防灾减灾、社会管理、扶贫开发、担保增信和辅助市场调控等综合功能拓展；在发展动力上，从以往主要依靠政府推动和财政补贴的单核驱动模式向产品创新、服务创新和农户参保意识增强的多核驱动模式转变。要以“扩面、提标、增品”为核心，进一步扩大保险覆盖面，深化产品改革，构建保险责任广、保障程度高、理赔程序简、费率水平合理的产品体系。要加强与农业部门的协作配合，强化规范经营，推动完善支持政策，加大资金、资源、科技、人力投入，为农业现代化提供多样化、充足的风险保障。

　　据了解，“十二五”时期，保险服务农业现代化取得显著成效，累计为10.4亿户次农户提供风险保障6.5万亿元，向1.2亿户次农户支付赔款914亿元，2015年我国承保的主要农作物突破14.5亿亩，占全国播种面积的59%，三大主粮作物平均承保覆盖率超过70%，承保农作物品种达189类。

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辉丰股份（行情 研报）

　　辉丰股份:产品线不断丰富的触网农化新星
　　辉丰股份 002496
　　研究机构：华融证券 分析师：丁思德 撰写日期：2015-10-13
　　细分行业龙头,历年经营稳定。
　　公司成立于1999年,于2010年底上市,公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业,国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。随着募投项目的达产,公司产品线已经拓展到中间体、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、调节剂等。公司还通过积极对外投资参股、控股种子、复合肥等产品制造领域,使得农化产业链进一步完善。数据显示,公司近几年来收入、利润保持了一定的增速,毛利率也维持在20%以上,经营较为稳定。
　　农药行业环境正在发生改变。
　　近年来,农药行业环境正在发生着改变,从大的环境上看,土地流转政策的实施将加速现代化农药的进程,规模化经营的农场势必将逐渐增加,由于单一种植户专业知识相对较差,对高端农化产品的需求量也较小,未来农业种植或将向集约化、规模化发展,届时农场经营者将会更在意科学的种植方法,届时将有效拉动高端、高效的农化产品的需求。农药结构方面,出现除草剂占比增加、杀菌剂增速明显、高效低毒农药逐步成为主流的特点,农药企业只有不断丰富自身产品线,才能摆脱产品单一带来的风险,同时不断提高高效农药的占比才能在竞争中立于不败之地。
　　“农一网”有望持续发力。
　　“农一网”是公司联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,计划在未来三年发展2000个县域工作站运营中心与20万个村级植保信息化服务站,通过线上线下相结合的模式,以推动中国农药电商的快速发展。目前该项目还处于培育期,盈利情况欠佳,未来有望成为推动公司业绩增长的重要来源。
　　盈利预测及估值。
　　根据三季报预告情况,我们对公司盈利预测进行小幅调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.66元、0.87元和1.28元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍。选取与公司业务相近的金正大（行情 研报）、史丹利（行情 研报）、诺普信作为样本进行比较,结果显示,样本公司2015年平均动态PE为33倍,公司估值为26倍,低于样本公司平均水平,维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。
　　新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。

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新洋丰

　　新洋丰:产品量价齐升,业绩持续大幅增长
　　新洋丰 000902
　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,李皓 撰写日期：2015-11-04
　　事件:公司发布2015年三季报,1-9月公司实现营业收入80.76亿元,同比增长25.43%,实现归属于上市公司股东的净利润6.27亿元,同比增长45.73%,实现扣非后净利润6.21亿元,同比增长61.43%,折合基本每股收益1.0元。其中,第三季度公司实现营业收入26.32亿元,同比增长9.36%,实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长49.66%,实现扣非后净利润2.24亿元,同比增长44.24%,折合基本每股收益0.35 元。
　　点评:
　　前三季度经营业绩靓丽。2015年1-9月,公司营业收入和归母净利润分别达到80.76亿元和6.27亿元,分别增长25.43%和45.73%,经营业绩靓丽,销售毛利率为19.7%,较上年同期提升2.3个百分点,其中前三季度毛利率分别为19.63%、17.93%、21.68%。2015年,我国取消磷肥出口淡旺季差别关税政策,全年出口关税统一为100元/吨,在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下,同时美国磷肥产量缩减,促使我国磷肥出口量大增,磷铵价格上涨,盈利能力好于上年同期,带动公司磷铵产品量价齐升。与此同时,三季度原材料磷矿石、硫磺价格下降,也带动了产品毛利率的提升。另一方面,公司加大作物专用肥、新型功能肥的研发力度,加强市场推广和营销力度,三元复合肥的销量有所增长。
　　股权激励计划彰显长期发展信心。公司限制性股票首次授予完成,授予的限制性股票数量为874万股,约占授予前公司总股本的1.34%,激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等89人,授予价格为14.33元/股,业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为30%,彰显公司长期发展信心。
　　复合肥将为公司的业绩提供基础,磷铵提供弹性。公司目前形成年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力,其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业,具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势,由于产业链相对较长,磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率,一体化成本优势显著。非公开发行募资建设硝基水溶复合肥和缓控释复合肥,有助于提升新型肥料在公司产品结构中的占比,其中江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)预计将于今年年底投产,新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目预计将于明年上半年陆续投产。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势,我们看好其与阿里村淘的合作,对农村电商的探索。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到103.12、131.39、150.47亿元,同比增长23.47%、27.41%、14.52%,归属母公司股东的净利润分别为8.44、12.13、14.66亿元,同比增长47.83%、43.72%、20.78%,按照公司最新股本6.59亿股计算,2015-2017年EPS分别达到1.28、1.84元和2.22元,对应2015年10月
　　30 日收盘价(25.65 元/股)的动态PE 分别为20 倍、14 倍和12 倍,维持“买入”评级。
　　风险因素:原材料价格大幅波动;新型复合肥项目进度不达预期;与阿里村淘合作的风潮。

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诺普信

　　诺普信:定增加码田田圈及农药业务,激励计划提高公司凝聚力
　　诺普信 002215
　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2015-11-17
　　事件1:公司发布定增预案:公司拟向不超过10个特定对象以不低于15.16元/股的价格发行不超过11250万股,募集总额不超过17.44亿元,用于“基于田田圈互联网生态系统的线下运营体系建设”和“农药专利化合物和新专利产品研发、登记项目”,旨在提升公司整体营销服务能力,建立一体化、扁平化的农资大平台和强化公司专利化合物新产品战略、扩大“三证”资源优势。
　　事件2:公司发布股票期权与限制性股票激励计划预案,激励计划的股票来源为公司向激励对象定向发行新股。其中股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予3462万份股票期权,占公司总股本的3.79%。本次授予价格为16.05元,预留股票期权行权价格在授予时由董事会决定。限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予1141万股公司限制性股票,占公司总股本的1.25%,授予价格为8.42元/股。
　　股权激励和限制性股票激励行权分五期进行,行权条件为以2015年为基数,16-20年营收增速分别不低于40%、80%、130%、230%、360%。
　　田田圈布局进展顺利,打造大三农生态圈:分析见下页;
　　农村电商已经扑面而来,线下资源争夺成为关键:分析见下页;
　　强化专利产品研发,提升公司竞争力:分析见下页;
　　推出激励计划,提升公司凝聚力:分析见下页;
　　继续看好公司成为农业电商龙头,维持“买入-A”评级:随着农集网、田田圈及P2P业务快速发展,公司致力构建O2O/B2B农业大平台的步伐坚实,打造三农社交〃服务生态圈的初步构架已经完成,进展顺利。我们继续看好公司的转型方向、转型决心和执行力,期待公司成为中国最优秀的互联网三农企业。我们预测公司15-17年EPS分别为0.26、0.36、0.52元,维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示:农药行业增长低于预期,互联网生态圈建设进度低于预期的风险

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大北农（行情 研报）

　　大北农:调整期即将过去,准备迎接新一轮成长
　　大北农 002385
　　研究机构：平安证券 分析师：文献,汤玮亮,张宇光 撰写日期：2015-11-02
　　事项:10月30日大北农披露三季报,1-3Q15营收116亿元,同比-11.7%,归母净利3.94亿元,同比-10.2%,EPS0.16元。其中,3Q15营收43.1亿元,同比-13.2%,归母净利1.88亿元,同比+22.3%。公司预计15全年归母净利同比增速区间为-20%至+10%。
　　平安观点:
　　3Q15营收同比-13%低于我们预期的-6%,净利同比+22%超我们预期的+11%,前者因公司客户群体受行业调整压力更大,后者受投资收益影响。
　　生猪存栏复苏慢、客户调整影响继续发酵。2Q15开始猪价持续回升,但养殖户补栏速度低于预期,至9月份母猪存栏环比仍在下降。且大北农此前客户群以中小养殖户为主,受本轮调整退出市场的比例更大,故拖累大北农营收。由于生猪养殖行业集中度提升速度超预期,公司自2H14已开始大力转向中大猪场,这符合未来下游趋势,虽4Q15营收增速难回正,但营收同比下滑的调整期即将过去。
　　15年是利润低点,16年开始利润弹性值得期待。受累于营收同比下滑, 尽管销售费用下降、豆粕等主要原料价格下降利好毛利率,但大北农15年净利弹性未能体现。随着行业复苏、公司客户群体转变、销售体系继续缩员增效, 加上增发补充资金降低财务费用,16年大北农利润弹性值得期待。
　　维持大北农猪饲料整合最可能赢家判断。12年大北农养猪服务平台已初步成型,15年公司加速打造以猪联网为核心的平台,从而抢占中等规模养殖户和大规模猪场,这可能推动公司新一轮成长。公司管理层战略领先、执行能力强,公司在战略转型、技术基础、产品体系上遥遥领先于同行,最可能成为生猪产业链整合赢家。
　　维持“强烈推荐”评级。考虑生猪存栏回升速度低于预期,下调16年归母净利约7%至11亿元,预计15-17年EPS 分别为0.27、0.41、0.55元,同比-8%、+54%、+34%,动态PE 为45、29和22倍。我们看好大北农优秀管理层和已建立的平台优势,增发可能助推公司进入新一轮3-5年的成长期,且16年净利弹性值得期待,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示。经济疲软拖累猪肉需求,或爆发严重生猪疫病,拖累业绩。

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北大荒（行情 研报）
　　北大荒:清理整顿完成,谋求发展落子
　　北大荒 600598
　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2015-11-23
　　事件点评
　　事件:近日,公司拟通过黑龙江北大荒投资管理有限公司(以下简称“北大荒投资管理公司”)与北京佳沃龙江投资管理中心(有限合伙)等企业共同设立佳沃北大荒农业控股有限公司(以工商注册登记为准,以下简称“佳北控股”),注册资金3亿元。其中北大荒投资管理公司出资0.9亿元,占总股本的30%。。
　　点评:
　　国退民进的合作模式。根据出资安排,佳龙投资12000万元,持股40%;北大荒投资管理公司9000万元,持股30%;九三集团5400万元,持股18%;智恒里海3600万元,持股12%。上述投资将在今后三年内分三次投入。根据我们了解,智恒里海应为佳沃一致行为人。从这个层面来看,北大荒集团方面持股48%,而联想佳沃方面持股52%。同时董事长也来自佳沃。根据合作协议,佳北控股应与公司积极开展业务合作,至佳北控股领取营业执照之日五年后,力争业务合作所涉及的土地面积不低于50万亩。事实上公司拥有的有机农地也只有50万亩。总体上,公司与佳沃的合作是一次重要的战略选择,倾注了很大的赌注 总体来看,此次合作标志着公司在内部清理整顿之后,开始谋求发展的重要里程碑。
　　约束条款力度不大。根据双方协议,如果佳北控股截至2016年(财务年度)未实现盈利,或至2017年(财务年度)业务合作所涉及的北大荒土地面积低于5万亩,北大荒投资管理公司有权选择缴付本次全部出资;或选择放弃剩余未缴出资,由其他股东进行认缴。
　　强强联合打造中国农业新品牌。合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势,营销推广优势,现代企业管理优势以及互联网技术优势;北大荒及九三集团土地资源优势,自身市场优势,丰富优质的产品资源优势,尖端农业科技人才优势;智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势,能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足,并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务,有利于优化产品结构,提高产品档次。
　　合作预期不宜过高。此次合作时机得天独厚,不但顺应了混改精神,也符合《关于进一步推进农垦改革发展的意见》提出“农场公司化”即去行政化和减负以及垦区集团化,以及农垦集团产业化运营,鼓励资产证券化。同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、帮助企业厘清历史包袱、通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。也符合北大荒管理层之前提出的发展方向,顺乎众多投资者的意志。正如之前我们指出的那样,农垦改革很难一帆风顺,具有农垦血脉的北大荒集团层面与民营的联想在合作过程中,随着时间的推进必然会出现很多摩擦和问题,解决这些问题要比为再者架起鹊桥困难得多。同时农业投资产出过程相对要长得多,期间变数仍然不可低估。
　　盈利预测及评级:我们预计公司15~17年营业收入分别为48/49/50亿元,归属母公司净利润分别为11/13/15亿元,对应公司2015~2017年EPS为0.65/0.74/0.87元。对应2015年11月20日收盘价(15.32元)的市盈率分别为24倍、21倍、18倍。维持对公司的“增持”评级。
　　风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。