如何使用赌场获胜的头寸管理模式？

一跃千里

      赌场的例子就是一个最简单的头寸管理的策略。在赌场中有没有可以稳操胜券的策略？如果有的话，这就是等价鞅制度！假定你与对手进行一次赌博。条件是:你输了，你就输掉自己下注的金额；如果你赢了，你可以得到与你下注金额相等的筹码。我们可以采用如下的方式：第一次下注，我们下１元；如果输了，我们在第二次就下２元；第三次就下４元、第四次就下８元……以此类推，只要我们赢一次，我们就可以赢回所有的损失还有盈利。理论上只要我们有足够的资金可以支持下去等到盈利的那一次机会。

　　这或许在计算中可以实现，但在实际生活中并不存在，因为赌场规定了两个限制条件：

　　1. 下注金额的有上限，这样限制等价鞅制度的使用。

　　2. 赌客的本金限制。

　　例子，第一次投资1元，

　　1. 1元

　　2. 2元

　　3. 4元

　　4. 8元

　　5. 16元

　　6. 32元

　　7. 64元

　　8. 128元

　　9. 256元

　　10. 512

　　11. 1024

　　12. 2048

　　13. 4096

　　14. 8192

　　想象一下，如果你第一次投资是100元，到第14次就需要819，200元了。我有个医生朋友他曾经到澳门葡京赌大小，他就按照这种连续翻倍加码的方法下注买大，结果出现了连续13次小，没有钱再赌下去了，最后剩下5元回广州。

　　不过，在市场中并没有人来限定我们不可以使用这项制度。所以在金融工程理论中，等价鞅制度作为基本定理被引入，因为他可以帮助我们解决期权复制的难题。这实际是通过数学技巧解决问题的创举，但如果真实应用到市场实践中，等价鞅的风险就充分暴露出来。我们可以考虑一下，沿用上面的例子，如果我们在下注６４元后输了，这时我们应该下１２８元。但与１２８元相对应的盈利是多少？仅仅是１元！这是自身风险的巨大放大。如果在现实生活中进行类似的游戏，等待的或许只有死亡了。

　　美国著名的长期资本公司，在1998年出现了重大亏损面临破产，它使用的就是这种等价鞅的交易策略。在９月份俄罗斯出现金融危机的，长期资本公司发现自己需要大量复制期权加码投资以应付出现的浮动亏损。在这时，资本金不足的问题出现了，一旦你不能再次下注，原有认识中的浮动亏损都将变成实际亏损。就这样长期资本公司崩溃了……最后出现了资金不充足的情况无法继续交易。

　　在2004年我和当年长期资本公司的一位经理、现任美国高盛集团大额交易部副总裁的一起探讨长期资本公司当年的危机，他给我列举许多数据和资料，说明这种操作模式是可行，主要原因是由于资金管理的问题，和风险管理失控，才导致这样的局面。目前华尔街仍然很多投资公司采用这是投资模型。