6月15日三大证券报要闻摘要

蹉跎

深交所宋丽萍：抓紧推出未盈利互联网企业上市机制

在日前举行的互联网企业与资本市场对接大会上，深交所总经理宋丽萍表示，深交所正在努力提高创业板市场的包容性，抓紧推出尚未盈利的互联网企业在创业板上市的机制，同时，提高信息服务质量，打造优质市场，在留住优秀互联网企业的同时，为其提供快速成长的平台。

宋丽萍表示，互联网企业的成长特点决定它们十分需要资本市场的支持，互联网企业对接资本市场的机会越来越成熟。深交所在过去十几年，一直致力于服务创新型成长性企业，经过多年的摸索和积累，尤其是创业板五年多来的探索，逐步形成针对创新型企业的完整服务体系，搭建中小企业之家、会员营业部之家、财经媒体之家以及全方位、立体化的投资者服务平台，具备更好对接服务互联网企业的条件。

全国股转系统公司副总经理陈永民认为，现在创新型互联网企业纷纷回归中国资本市场，预示着中国资本市场将进入新的发展阶段，新三板对VIE企业回归正发挥重要的支持作用。

国信证券总裁陈鸿桥表示，互联网与资本的结合将会催生生产力的大解放，在这轮互联网浪潮中，中介机构要以新视野新角度重新认识中国互联网的全球地位与资本市场新使命，要用全周期、链条式、系统性的思维方法与执行体系为互联网企业提供服务。

据悉，近年来深交所一直致力于多层次资本市场建设，着力引导金融活水流向实体经济，培育和支持了一大批科技创新型企业和信息产业的龙头企业。目前，创业板信息技术行业上市公司占比17.16%，仅次于制造业，创业板已经成为信息产业的聚集平台。日前，深交所还与中国电子信息产业集团有限公司签署全面深化合作协议，双方将在互联网和信息安全企业上市培育、混合所有制改革、并购重组及再融资、债券融资和资产证券化、信息产业研究和互联网金融创新项目等领域开展多层次、多领域的合作。

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上海证券报

两融新规有紧有松 确保市场平稳有序

12日出台的《证券公司融资融券业务管理办法》（征求意见稿）在维持原有总体框架不变的情况下，对部分条款进行修改完善，完善了监管机制、强化了投资者保护、适应了业务发展。分析人士指出，征求意见稿强调完善证券交易机制，重点是形成逆周期的调节机制，具体规则可谓有松有紧，促进融资融券业务规范健康发展，确保市场平稳有序运行。

细数两融的发展脉络，2006年6月，证监会制定发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》，并于2010年3月启动证券公司融资融券业务试点。2011年10月，证监会根据市场发展需要修订试点办法，将证券公司融资融券业务转入常规，此后取得快速发展。尤其是去年下半年以来，两融业务增速迅猛。

据统计，截至5月末，展开融资融券业务的机构有92家，标的证券数量912个，其中19个是ETF。投资者数量367万，融资融券余额2.08万亿元，占流通市值的4.11%，日均交易额2300亿元，占同期沪深A股总交易额的15%左右。客户提供的担保品市值6.28万亿元，客户整体维持担保比例275%。

一系列数据充分表明，融资融券已成为我国证券市场的重要交易方式，业务风险总体可控，发展平稳。但从过去几年的运行看，证券公司开展融资融券业务也存在一些需进一步规范的行为和预防的风险，现有《办法》中的部分规定已不能适应市场和业务发展的实际。

梳理征求意见稿可以发现，此次意见稿强调了完善证券交易机制，重点是形成逆周期的调节机制，建立健全融资融券业务的宏观审慎管理机制，具体规则可谓有松有紧。

紧的方面是强化监管、防控风险。强化证券公司自主调节和防范业务风险要求，完善监管机制，明确监管底线，加强投资者权益保护，要求证券公司业务规模与自身资本实力相匹配。

具体来说包括建立逆周期调节机制，对融资融券业务进行宏观审慎管理；完善融资融券业务监测监控机制，强化中证金融的统计与监测监控职责；明确监管底线，规定证券公司开展融资融券业务的六种禁止行为；合理控制证券公司业务规模，要求其与证券公司的净资本相匹配；强化投资者权益保护，完善客户适当性管理要求等。

松的方面则是优化业务规则，取消部分不适应业务发展实际的限制性规定，提升融资融券业务服务资本市场和投资者的能力。具体来说，包括完善客户参与条件，放宽专业机构投资者参与融资融券交易的条件；允许融资融券合约合理展期；优化客户担保物违约处置标准和方式，使之更加灵活、合理。

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中国证券报

松紧并举 两融新规助力长牛

备受市场关注的融资融券新规公开征求意见。多位接受中国证券报记者采访的业内人士表示，新规整体有紧有松，旨在建立逆周期调节机制，并完善此前市场争议较大的部分举措，整体影响较为中性，有利于市场的长牛行情。值得关注的是，新规明确，参与两融业务的投资者最近20个交易日日均证券类资产不低于50万元。新规实施后，这将在一定程度上提高个人投资者参与两融交易的门槛。同时，新规明确，券商两融金额红线是其净资本的四倍。新规实施后，这一规定短期内将导致4家净资本有限的券商规模“触顶”，难以再扩大两融规模，但就行业整体而言，两融余额还有约1万亿元增长空间。

从新规的具体措施来看，可谓有紧有松。首先，新规要求合理确定融资融券业务规模，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。不符合上述规定的证券公司，可维持现有业务规模，但不得再新增融资融券合约。截至5月底，全部开展两融业务的券商净资本规模不足8500亿元，这意味着两融余额的业务理论上限约为3.4万亿元，以目前两融余额刚摸高至2万亿元计算，仍有约1万亿元空间。不过，由于券商净资本还有其他业务用途，实际增长空间将小于理论上限。据测算，目前有4家券商的两融金额已达到其净资本4倍的上限，不得再增加规模。

中银国际分析师魏涛分析，按照2014年末证券业净资本6791.60亿元测算，结合近期上市券商增发、配股及H股发行规模（含未完成）2639.43亿元，3年及以上期限次级债2931亿元，计算2015年末行业净资本可能达到的水平为12362.03亿元。

按照4倍净资本计算，对应两融余额的上限约为49448.12亿元，目前两融余额为22151.71亿元，还有123.22%的上升空间。新规提出的4倍净资本限制在未来较长时间内对两融规模扩张不构成实质性约束。从上市券商情况来看，当前两融余额没有超过4倍净资本上限。国信、华泰、招商、广发已经实施或计划实施较大规模的再融资方案，两融业务空间也相对较大。西部证券（002673）和西南证券（600369）的两融业务规模空间较受净资本要求限制，再融资需求强烈。

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