资金市场三日风云变幻

新人报道

“前天要能像这样出钱多好。”12月2日，山东某地一位城商行交易员如是感叹。当日交易员资金群中满屏出款人，不少交易员甚至称“出隔夜、大甩卖”、“跪出隔夜”。

两天前的11月30日恰值月末，银行间资金异常紧张。中国货币网的数据显示，当日隔夜、7天期Shibor分别报2.3200%、2.4960%，较上日分别上涨1.4、1.5个BP。其中，7天期Shibor报价创年内新高。

12月1日，不同期限的Shibor报价仍在上涨，7天期Shibor报2.5020%再创年内新高，但是当日下午资金面紧张的局面已经缓解。12月2日，银行间短期资金出现宽松。当日，隔夜、7天期Shibor分别报2.3200%、2.5010%，分别较上日下降0.5、0.1个BP.

三天内，资金市场风云变幻，交易员交易风格从“跪借”到“大甩卖出隔夜”。与此同时，资金市场与债市、汇市等相互影响。由于资金紧张，12月1日十年期国债收益率已上涨至2.9893%，逼近3%。

21世纪经济报道记者采访了解到，跨月因素、央行11月下旬净回笼资金及外汇占款下降是本次资金面紧张的重要原因。虽然2日资金面有所缓解，但临近年关，资金面走势依然为市场关注。

“央行目前货币政策重心是去杠杆、抑制资产泡沫，同时在人民币贬值压力下，有持续的‘缩短放长’需求，年底前资金面大概率维持紧平衡。”12月2日天风证券研究所固收首席分析师孙彬彬表示。

资金市场三日风云变幻

12月2日资金宽松的风格也在交易员交流群中显现。前述城商行资金交易员介绍，12月2日交易员资金交流群中拆出资金的交易员较多，满屏出款人：“出隔夜、大甩卖”、“跪出隔夜”、“减点出隔夜”、“白菜价出隔夜”、“出出出”。

而仅仅在两天前的11月30日，交易员资金群中还是满屏借款人：“高价跪求隔夜”、“借大量隔夜求解救”、“高价借1-14天资金”。

“从更长的时间看，银行间资金市场利率从11月中旬开始持续上涨。资金利率上升是近期以来资金面紧张的一个延续。”孙彬彬对21世纪经济报道记者表示。

具体来看，隔夜Shibor自从11月10日连续15日个交易日持续上涨，11月30日隔夜Shibor收至2.3106%，接近年内新高；3月期Shibor连涨29个交易日，收至3.0358%，创2010年年底以来最长连涨周期。

一位国有大型商业银行交易员对11月30日资金紧张的情况印象深刻。他对21世纪经济报道记者表示，30日有的机构隔夜资金拆入报价最高达9.5%。“虽然是基金、私募这些小机构，但价格高得离谱。”

一般而言，月末资金通常需求较大，资金也较平时紧张。但跨月后的12月1日，不同期限的Shibor仍在上涨。一位保险机构的资金交易员对21世纪经济报道记者表示，12月1日银行间资金市场出现明显变化，“上午跪借，下午跪出”。

前述国有大型商业银行交易员作为资金拆出方，他上午以4.3%的利率拆出隔夜资金，下午资金面很宽松，利率迅速下降。他庆幸自己“踏准了时点出钱”；相对地，农商行、券商等资金融入机构则踏错时点借钱，承受相对较高的资金成本。

“以前一周资金利率基本不怎么变化，现在一天之内资金利率波动就很大。”前述国有大行交易员感叹。

12月2日，资金面较1日更为宽松。DM金融同业报价平台显示，线上资金供需比一度跌破100:10，资金供过于求现象极为严重。该平台点评称，跨月紧张因素完全消退。

货币政策工具选择

外汇占款减少一定程度上使得资金面收紧。孙彬彬预测，根据前期的走势，年底外汇占款仍将每月流失3000亿元左右(400亿美元左右)。目前来看，11月份的流失速度可能要高于这一水平。

为对冲外汇占款的下降，央行需通过其他渠道向市场提供流动性。一是降准，二是MLF及公开市场操作。出于稳定汇率的考虑，央行选择后者。

但11月下旬央行持续净回笼资金，这也是近期银行间资金紧张的重要原因。根据数据显示，11月24日-29日央行公开市场逆回购到期8250亿，但其间央行通过逆回购实际投放5950亿流动性，相当于净回笼1300亿。

12月1日-2日，逆回购到期4050亿，但同期逆回购投放4150亿，央行净投放100亿流动性。“央行这两天增加了流动性投放，资金面相对宽松。”前述国有大行交易员表示。

中信证券首席债券分析师明明称，目前为止央行仅通过“缩短放长”的操作实现实质紧缩，缓慢抬升资金成本以期达到温和去杠杆目标。央行通过跨品种、跨期限组合操作工具实现精准滴灌式补充市场流动性需求，有意维持资金面紧平衡，态度相对温和。

九州证券全球首席经济学家邓海清则认为，银行间资金紧张的根本原因在于银行负债短期化明显，对同业负债依赖程度上升。一旦货币市场出现风吹草动，会引发一连串的连锁反应，“钱荒2.0”难以避免。